1987年10月19日星期一,世界各地的股票市場急劇下跌,股票所有者在短時間內損失了巨額資金。股票價格的下跌始於香港市場並向西擴散到歐洲,在其他市場已經出現大幅下跌後觸及美國市場。道瓊斯工業平均指數(DJIA)下跌508點至17,38.74,下跌22.6%。這超過了1929年10月28日的下跌12.82%,成為股市歷史上最大的單日股價下跌百分比。這一天被稱為「黑色星期一。」原因是什麼,由於崩潰而發生了什麼變化,是否會再次發生?
導致崩潰
到1986年初,從20世紀80年代初的經濟衰退中迅速復甦開始放緩。1987年8月,道瓊斯工業平均指數達到2,722點,全年上漲44%。石油輸出國組織於1986年初崩潰,導致原油價格全年下跌超過50%,也導致市場進一步不確定。
在20世紀80年代,股市一直在強勢上漲。股票價格超過收益,導致價格收益率(P / E)上升,並導致許多金融評論員認為市場價值被高估。股票價格受到新投資者(如養老基金)湧入股市的推動。改變稅法,允許公司扣除與買斷期間發行的債務相關的利息費用,增加了潛在收購目標公司的數量並推高了股價。在崩盤前幾個月,由於全球利率開始上升,美元貶值引發對通脹的擔憂,宏觀經濟前景變得有些陰霾。
10月14日星期三上午,新聞機構報道了兩個會對股市產生負面影響的報道。首先,美國眾議院籌款委員會已經提出立法,以消除與金融合併相關的稅收優惠 – 從而降低了潛在收購候選人的股票價值。其次,商務部宣布貿易逆差遠高於預期,導致美元貶值和利率上升。截至周三末,市場下跌3.8%,第二天又下跌2.4%。市場現在比8月25日創下的歷史新高下跌了12%。
導致市場進一步不確定性,10月15日星期四,伊朗擊中了美國擁有的超級油輪Sungari,並在 科威特主要石油港口附近用蠶導彈擊中。第二天早上,伊朗用導彈擊中另一艘美國國旗MV Sea Isle City。10月19日上午,兩艘美國軍艦炮轟擊了波斯灣的一個伊朗石油平台,以回應伊朗軍方對海島城的攻擊。
10月16日星期五,當颶風席捲英國和歐洲部分地區時,倫敦市場意外關閉。道瓊斯工業平均指數創紀錄地再下跌4.6%。美國財政部長詹姆斯貝克對價格下跌表示擔憂。截至本周末,標準普爾500指數下跌超過9%。近一周的下跌將為下一周將要展開的災難創造條件。
「黑色星期一」 – 1987年10月19日
在10月19日星期一紐約證券交易所開盤時,相對於買單的賣單數量存在很大的不平衡,導致市場開放延遲。當市場開放時,它顯著降低,導致投資組合保險公司的模型促使他們賣出跌勢。創紀錄的交易量壓倒了股票清算系統,導致交易執行延遲超過一小時,據報道引起交易者的混淆。截至當天結束時,道瓊斯工業平均指數下跌508點至1,738.74點,跌幅為22.61%,創下市場歷史最低點。
截至10月底,香港,澳大利亞,西班牙,英國,加拿大和美國的股市均下跌超過20%。紐西蘭市場遭受的損失最大,比1987年的峰值下降了約60%,並且需要數年才能恢復。
由於市場崩盤,1987年12月,來自世界各地的33位傑出經濟學家在華盛頓特區會面。該集團預測經濟進一步下滑,讓人想起1929年股市崩盤後的大蕭條。可怕的預測沒有成功,經濟增長在整個1987年和1988年重新開始,道瓊斯工業平均指數在1989年8月達到了2,722點之前的高點。
崩潰的原因
事後看來,1987年股市崩盤有很多解釋,例如高估,計劃交易,流動性不足和市場情緒。當時的一項新創新是投資組合保險,即機構投資者會在期貨市場賣空股票指數,以限制市場下跌時的下行風險。投資組合保險旨在讓機構投資者享受市場上漲帶來的好處,同時在市場下跌期間保護其股票投資組合。
華爾街使用計算機的增長使得股票和期貨可以根據計算機編程的演算法進行交易,稱為程序交易。在程序交易中,計算機以快速的速度執行股票或期貨的買賣訂單。許多人將程序交易歸咎於加劇事故的代理人之一,因為計算機在市場下跌時出售股票。當天交易的大約一半是由少數具有投資組合保險的機構通過計劃交易實施的。曾警告過程序交易潛在危險的國會議員愛德華馬基表示,「計劃交易是主要原因。」市場機制總統特別工作組對投資組合保險的重大影響最為重要。
因崩潰而導致的變化
事故發生後的第二天,為了平息金融市場,美聯儲主席艾倫格林斯潘表示,「美聯儲與其作為國家中央銀行的責任一致,今天肯定了其作為流動性來源的準備,以支持經濟和金融體系。「在公眾眼中,美聯儲鼓勵銀行繼續向金融機構提供貸款。在10月19日這一周,紐約十大銀行的貸款額幾乎翻了一番。美聯儲的反應被視為治癒金融市場以恢復正常運作的重要因素。
由於崩潰,監管機構介入並徹底改革了交易清算協議,為市場帶來了統一性。為了允許交易所介入並在價格大幅下跌的情況下停止交易,制定了稱為「斷路器」的規則。為了防止再次發生重大事故,紐約證券交易所可以在標準普爾500指數下跌7%,13%或20%時暫時停止交易,以使投資者「能夠在市場高位波動期間作出明智的選擇「。
股市是否會再次遭遇崩盤?
自1987年以來,我們股票市場出現了一次大幅下跌,並出現了一些小幅調整。在2008年至2009年的大蕭條期間,股票市場在2009年3月從2007年10月的峰值下降了近50%,直到2013年市場將恢復到2007年的峰值。與1987年突然下降相比,2007年至2009年股價下跌是一個緩慢的動作。
1988年引入的「斷路器」規則自那時起僅開始使用一次; 這是在1997年10月下旬的小型崩盤期間,市場在一天內跌幅超過7%。350點的下跌引發股票,期權和指數期貨市場停滯30分鐘。交易恢復後,價格繼續下跌,達到550點的斷路器點。再次,市場停止了30分鐘的停止,並且由於接近正常市場收盤時間的結束,市場直到第二天早上才開放。第二天,即10月28日星期二,市場在大幅反彈前開盤下跌。顯然,斷路器完成了他們的預定任務,並讓市場交易幾分鐘就能打破恐慌性拋售的循環。
因此,問題的答案是肯定的,股票市場可能會再次崩潰,因為它自1987年以來已經不止一次。然而,下一個可能需要更長時間才能發揮作用,而不是1987年的崩潰。引用這句格言,「歷史很少重複; 然而,它經常押韻。「最重要的是,如果你是一個股票投資者,即使市場處於創紀錄的高位,也需要保持謹慎。
參考
梅茨,蒂姆。黑色星期一:1987年10月19日的災難,以及超越。William Morrow and Company,Inc。1988。
卡爾森,馬克。1987年股市崩盤簡述與美聯儲的反應。金融與經濟討論系列研究與統計和貨幣事務部聯邦儲備委員會,華盛頓特區,2006年11月。
Geisst,Charles R. 華爾街:歷史。更新版。牛津大學出版社。1997年。