2017年9月以来，比特币价格经历了大起大落，最高曾达到近20000美元/BTC，进入2018年后却一路下探，至今跌去了近2/3的市值。如此暴涨暴跌也让人不禁怀疑比特币的内在价值，甚至有人声称比特币价格即将归零。但是历史经验告诉我们，如果不考虑外在的表现形式，比特币与黄金在某些方面非常相似，比如储量恒定，贮藏手段，基于共识和信任的价值基础等等。被称为黄金2.0的比特币，是否有较为合理的估值方法呢？
比特币价值来源于哪里？
黄金之所以有价值，是因为材质不易腐蚀，可以长时间保存而不改变重量及外观，同时具有稀缺性，是天然的货币和财富的象征。而比特币也具备这种特性。只有通过“挖矿”才能产生新的比特币，而“挖矿”效率也会随时间递减，最终总量将会定格于2100万枚。因此，比特币是具有稀缺性的。
另外一方面，一种物品的价值还来源于人们的认可。在一些恶性通胀的国家，例如委内瑞拉，比特币已经成为了事实上的通用货币，虽然比特币的币值并不稳定，但相对以一千倍速度贬值的本地法币，波动还是小了许多。而在金融市场监管系统完善的美国，CME与CBOE也相继推出了比特币期货交易，体现了传统金融行业对比特币的认可。从最近的ETF事件也可以看出，认可程度越高，比特币的价格就会越高。
如何体现比特币的认可程度呢？首先想到的是使用比特币的人数，而比特币的匿名性让我们无法统计比特币网络究竟有多少用户。活跃账户数量则是一个非常好的替代指标。
梅特卡夫定律
以太网发明者罗伯特·梅特卡夫（Robert Metcalfe）于上世纪80年代提出，在一个通信网络中任意两个节点之间所有连接数量之和为三角数n(n-1)/2，因此该网络的价值与其节点数的平方成正比关系，即著名的梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）。最初该理论中的节点仅指网络中的设备，例如传真机、电话等。直到90年代互联网在全球普及后，“用户”这一概念才成为了梅特卡夫定律的基础。
此后，该理论得到相关案例印证，并迅速成为互联网企业估值依据之一。将Metcalfe’s Law应用于BTC估值也逐渐成为了市场共识。市场上首个比特币泡沫指数即将上线。该指数由ChaiNext指数团队根据相关理论进行编制，不仅反映比特币市场价值与内在价值之间的关系，还可间接衡量市场情绪，为参与者提供投资参考。
比特币泡沫指数
根据梅特卡夫的理论，ChaiNext开发了比特币泡沫指数，以反映比特币价格相对每日活跃用户数的溢价程度。理论上来说，泡沫指数的取值范围为0-100，0代表完全低估，100代表完全泡沫，而50代表估值合理。从ChaiNext模拟的历史走势图可以看出，除了2011及2012年的少数几个月，比特币泡沫指数始终运行在0-100区间内，并且对比特币价格有很好的预测作用——当泡沫指数接近80时，比特币价格见顶回落，当泡沫指数接近0时，则会反弹回升。
