班加羅爾：WeWork是一家快速成長的創業公司，它巧妙地打扮了轉租辦公空間的業務，預計將在接下來的幾個月內上市。本月早些時候，各種出版物報道稱，WeWork可能會在1月私募籌款中獲得的價值低於470億美元的估值中的一半。路透社周五報道稱，WeWork可能認為估值低至100億美元，幾乎是現值的五分之一。無論首次公開募股（IPO）是否按計划進行，人們都在懷疑。
今年5月，當時全球最有價值的互聯網創業公司優步科技公司（Uber Technologies Inc.）在美國上市。這是近年來備受期待的IPO之一。很快，對於這家開創性的運輸創業公司來說，這真是一個令人痛苦的失望。在5月10日交易結束時，優步的市場首次亮相，其股價下跌了近8％。該股自此以來再下跌22％。即便是美國優步的較小競爭對手Lyft Inc.，其股價在3月IPO後也有所下跌。
這些事件，尤其是Uber IPO，可能標誌著創業領域的轉折點。在全球範圍內，風險投資環境中的炒作似乎正在消失。有人說，龐大的私人市場估值時代和無限的虧損融資即將結束。
對於許多估值超過10億美元的印度獨角獸公司而言，這可能是一個重要因素，它們已經採取了類似的成本增長戰略，並希望在未來幾年內上市。
自從Flipkart在2018年破紀錄的銷售以來，這裡的投資者一直在猜測下一家印度創業公司是否可以獲得大規模的退出。然而，就目前情況而言，幾乎沒有跡象表明另一位印度獨角獸可以通過出售或公開上市成功退出。投資者推高了許多印度互聯網公司的估值，希望公共市場也會忽視他們的損失並為其市場份額收益分配高價。在令人失望的優步IPO以及WeWork估值的預期下滑之後，看起來希望可能是錯誤的。
後Flipkart世界
在2018年5月，沃爾瑪同意購買Flipkart 77％的股份，估價在線零售商210億美元，這是印度創業公司超過10億美元的首次退出。此次出售相形見絀，此前最大的退出是由Snapdeal於2015年4月以4億美元收購Freecharge。
在過去20個月中，獨角獸的數量幾乎翻了一番，反映出投資者對大型快速增長的互聯網資產的興趣激增。但最有價值的獨角獸–Paytm，Oyo，Ola，Byju's，Swiggy和Zomato–都面臨著長期挑戰，這些挑戰使得首次公開募股似乎不太可能。他們的高估值表明，很少有買主可以買得起。
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例如，Paytm正在努力維持其市場領導地位，因為競爭對手Google Pay和沃爾瑪擁有的PhonePe花費數億美元來增加其數字支付份額。它的總結也不能成為漂亮的畫面。據Mint 9月9日報道，Paytm的母公司One97Communications Ltd報告截至3月31日止年度虧損4,217.2千萬盧比，高於去年的1,604.34千萬盧比。該公司的收入在FY19僅上漲8.2％至3,579.67千萬盧比。該公司的商業業務Paytm Mall未能削弱Flipkart和亞馬遜的主導地位。儘管7月份eBay的籌資額為1.5億美元，但預計它仍將在電子商務市場佔據一席之地。
食品交付創業公司Swiggy和Zomato陷入了一場昂貴的市場份額爭奪戰，沒有任何放鬆的跡象，這導致兩家公司的損失大幅增加。 Ola核心計程車業務的增長顯示出急劇下滑，而其他兩項業務，如食品配送和支付業務尚未起飛。 Oyo已經在全球範圍內實現了前所未有的擴張熱潮，這將需要在未來許多年內進行大量投資。一些批評者也指出，奧約基本上是一家酒店公司，而不是所謂的互聯網公司，它們的估值通常高於傳統的公司。無論如何，Oyo尚未證明其商業模式可以變得有利可圖，即使在印度等老牌市場也是如此。
互聯網生態系統的另一個希望是Flipkart本身。當沃爾瑪收購Flipkart時，它宣布將在某個時候尋求Flipkart的首次公開募股。但鑒於Flipkart預計將繼續投資數十億美元以擴大其業務，投資者表示該公司很難在不久的將來實現盈利。由於Reliance Industries Ltd預計將進入電子商務市場，因此Flipkart尋求上市的努力也將變得艱難。
風險投資公司India Quotient的創始合伙人Anand Lunia表示，「消費者互聯網獨角獸仍然沒有很好的單位經濟學，所以他們認為未來兩到三年的首次公開募股都不太可能。」
優步的後果
除了他們自己的問題之外，目前印度互聯網創業公司上市前景黯淡的是全球投資者已經開始質疑優步市場首次亮相之後的成本增長方式的智慧。優步在過去十年中以其歷史性的籌款熱潮，迎來了初創公司長期保持私有而不是尋求IPO的趨勢。現在，它期待已久的IPO已經失敗，未來幾年，那些增長迅速但損失慘重的公司的吸引力可能會減弱。
「Uber首次公開募股和即將舉行的WeWork IPO表明，私人和公共估值之間存在明顯的脫節，特別是對於高增長的消費者互聯網公司而言，他們在投資增長時繼續大量現金，」首席執行官Ashish Sharma表示。 （首席執行官）在InnoVen Capital India，一家風險投資基金。「與幾年前不同，我們現在有許多大型科技公司的公共評估基準，包括乘車歡呼，食品交付等，這將影響私人估值在這些空間的運作方式。雖然對優步這樣的標誌性公司做出判斷還為時尚早，但隨著時間的推移，他們可能會對投資者的上漲感到驚訝，但有一點可以清楚地表明，公共市場投資者對於那些盈利能力不確定的高現金燃燒業務有著適度的興趣。 「
優步和WeWork將SoftBank視為其最大的投資者。這兩項是SoftBank計劃向成熟科技創業公司投入超額金額的首批成果之一。 SoftBank從其1000億美元的Vision Fund中共同投資了近200億美元用於Uber和WeWork。日本投資者在7月宣布了另一筆1000億美元的基金。
SoftBank也是三家最有價值的印度獨角獸Paytm，Oyo和Ola的大投資者。目前，SoftBank對在印度開設大支票的興趣依然強勁。但如果更多軟銀投資組合公司在上市後掙扎，日本投資者可能會被迫重新考慮其激進的策略。 「軟銀是消費者互聯網公司估值的主要推動因素，」一位不願透露姓名的當地風險投資家表示，「如果他們的投資組合公司看不到成功的退出，那將對整個消費者互聯網產生連鎖效應空間。」
對於消費者互聯網公司來說，冬季是否成功，對於來自印度的大型創業公司IPO來說，最好的選擇可能是Freshworks，這家軟體產品初創公司以前稱為Freshdesk。 Mint得知Freshworks將在今年年底前開始準備在美國進行首次公開募股。去年，Freshworks聘請了美國軟體創業公司AppDynamics公司的Suresh Seshadri，該公司於2017年1月被思科以37億美元的價格收購，就在它即將上市的時候。
據兩位知情人士透露，Freshworks已經開始招聘其他初級管理人員，目的是準備首次公開募股。他們表示，公司可能會在年底之前邀請投資銀行進行首次公開募股。
該公司上次於2018年8月以紅杉資本，Accel Partners和CapitalG的約15億美元的估值籌集了1億美元。 Freshworks尚未披露其財務報告，但軟體產品公司通常需要較少的外部資金，並據稱擁有盈利的商業模式。 Freshworks發言人表示，「我們致力於推動新市場的增長，並鞏固我們在現有市場的地位。我們將考慮所有投資選擇，包括IPO，如果它證明是適合業務。「
除了Freshworks之外，另一家獨角獸物流提供商Delhivery也考慮過進行首次公開募股。但在從軟銀公司籌集3.5億美元後，該公司暫停上市計劃。
投資者表示，在獨角獸創業公司之外，那些已經籌集風險資本但不是僅限互聯網公司的小公司可能在不久的將來更有可能撤銷IPO。
Norwest Venture Partners India的董事總經理Niren Shah說：「就首次公開募股而言，而不是互聯網初創公司，你會看到其他風險投資公司在金融服務和消費領域的上市機會更高。」公司沒有消費者互聯網獨角獸那麼大，但它們會產生實際收益，如果你上市，這是必須的。「
即使在僅限互聯網的公司中，也是規模較小的創業公司，其商業模式不那麼不穩定，看起來更適合進行首次公開募股。 6月，IndiaMART InterMESH Ltd（一家面向中小型企業的市場）在國家證券交易所上市。
次要路線
可以肯定的是，缺乏首次公開募股並不意味著投資者將缺乏流動性。在Flipkart銷售之前，退出無論如何都有所增加，主要是通過二級股銷售。這些交易價值數千盧比，幫助風險投資公司將現金返還給有限合伙人並籌集新資金。根據Venture Intelligence提供的數據，風險投資者2017年的凈收入約為28億美元，高於2016年的18億美元。今年退出可能超過40億美元。大約一半的這個數字已經在Oyo實現了。今年7月，Oyo首席執行官Ritesh Agarwal宣布，他將向公司投資20億美元，主要是通過回購該公司早期投資者Lightspeed Venture Partners和Sequoia India的股票。
雖然Oyo交易規模異常龐大且預計其規模將是一個異常值，但二級股票銷售將繼續成為投資者流動性的主要來源。此外，隨著Reliance，Naspers和Walmart等大型公司尋求增加其足跡，中小型收購可能會增加。
「私募股權和其他後期投資者對消費者互聯網創業公司的需求非常健康，」風險投資基金Alteria Capital的執行合伙人維諾德•穆拉利表示，「他們將從獨角獸和其他快速投資者的早期投資者手中購買股票。」在可預見的未來，大多數退出將通過這條路線而不是首次公開招股或收購。「
