班加罗尔：WeWork是一家快速成长的创业公司，它巧妙地打扮了转租办公空间的业务，预计将在接下来的几个月内上市。本月早些时候，各种出版物报道称，WeWork可能会在1月私募筹款中获得的价值低于470亿美元的估值中的一半。路透社周五报道称，WeWork可能认为估值低至100亿美元，几乎是现值的五分之一。无论首次公开募股（IPO）是否按计划进行，人们都在怀疑。
今年5月，当时全球最有价值的互联网创业公司优步科技公司（Uber Technologies Inc.）在美国上市。这是近年来备受期待的IPO之一。很快，对于这家开创性的运输创业公司来说，这真是一个令人痛苦的失望。在5月10日交易结束时，优步的市场首次亮相，其股价下跌了近8％。该股自此以来再下跌22％。即便是美国优步的较小竞争对手Lyft Inc.，其股价在3月IPO后也有所下跌。
这些事件，尤其是Uber IPO，可能标志着创业领域的转折点。在全球范围内，风险投资环境中的炒作似乎正在消失。有人说，庞大的私人市场估值时代和无限的亏损融资即将结束。
对于许多估值超过10亿美元的印度独角兽公司而言，这可能是一个重要因素，它们已经采取了类似的成本增长战略，并希望在未来几年内上市。
自从Flipkart在2018年破纪录的销售以来，这里的投资者一直在猜测下一家印度创业公司是否可以获得大规模的退出。然而，就目前情况而言，几乎没有迹象表明另一位印度独角兽可以通过出售或公开上市成功退出。投资者推高了许多印度互联网公司的估值，希望公共市场也会忽视他们的损失并为其市场份额收益分配高价。在令人失望的优步IPO以及WeWork估值的预期下滑之后，看起来希望可能是错误的。
后Flipkart世界
在2018年5月，沃尔玛同意购买Flipkart 77％的股份，估价在线零售商210亿美元，这是印度创业公司超过10亿美元的首次退出。此次出售相形见绌，此前最大的退出是由Snapdeal于2015年4月以4亿美元收购Freecharge。
在过去20个月中，独角兽的数量几乎翻了一番，反映出投资者对大型快速增长的互联网资产的兴趣激增。但最有价值的独角兽–Paytm，Oyo，Ola，Byju's，Swiggy和Zomato–都面临着长期挑战，这些挑战使得首次公开募股似乎不太可能。他们的高估值表明，很少有买主可以买得起。
比赛状态
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例如，Paytm正在努力维持其市场领导地位，因为竞争对手Google Pay和沃尔玛拥有的PhonePe花费数亿美元来增加其数字支付份额。它的总结也不能成为漂亮的画面。据Mint 9月9日报道，Paytm的母公司One97Communications Ltd报告截至3月31日止年度亏损4,217.2千万卢比，高于去年的1,604.34千万卢比。该公司的收入在FY19仅上涨8.2％至3,579.67千万卢比。该公司的商业业务Paytm Mall未能削弱Flipkart和亚马逊的主导地位。尽管7月份eBay的筹资额为1.5亿美元，但预计它仍将在电子商务市场占据一席之地。
食品交付创业公司Swiggy和Zomato陷入了一场昂贵的市场份额争夺战，没有任何放松的迹象，这导致两家公司的损失大幅增加。 Ola核心出租车业务的增长显示出急剧下滑，而其他两项业务，如食品配送和支付业务尚未起飞。 Oyo已经在全球范围内实现了前所未有的扩张热潮，这将需要在未来许多年内进行大量投资。一些批评者也指出，奥约基本上是一家酒店公司，而不是所谓的互联网公司，它们的估值通常高于传统的公司。无论如何，Oyo尚未证明其商业模式可以变得有利可图，即使在印度等老牌市场也是如此。
互联网生态系统的另一个希望是Flipkart本身。当沃尔玛收购Flipkart时，它宣布将在某个时候寻求Flipkart的首次公开募股。但鉴于Flipkart预计将继续投资数十亿美元以扩大其业务，投资者表示该公司很难在不久的将来实现盈利。由于Reliance Industries Ltd预计将进入电子商务市场，因此Flipkart寻求上市的努力也将变得艰难。
风险投资公司India Quotient的创始合伙人Anand Lunia表示，“消费者互联网独角兽仍然没有很好的单位经济学，所以他们认为未来两到三年的首次公开募股都不太可能。”
优步的后果
除了他们自己的问题之外，目前印度互联网创业公司上市前景黯淡的是全球投资者已经开始质疑优步市场首次亮相之后的成本增长方式的智慧。优步在过去十年中以其历史性的筹款热潮，迎来了初创公司长期保持私有而不是寻求IPO的趋势。现在，它期待已久的IPO已经失败，未来几年，那些增长迅速但损失惨重的公司的吸引力可能会减弱。
“Uber首次公开募股和即将举行的WeWork IPO表明，私人和公共估值之间存在明显的脱节，特别是对于高增长的消费者互联网公司而言，他们在投资增长时继续大量现金，”首席执行官Ashish Sharma表示。 （首席执行官）在InnoVen Capital India，一家风险投资基金。“与几年前不同，我们现在有许多大型科技公司的公共评估基准，包括乘车欢呼，食品交付等，这将影响私人估值在这些空间的运作方式。虽然对优步这样的标志性公司做出判断还为时尚早，但随着时间的推移，他们可能会对投资者的上涨感到惊讶，但有一点可以清楚地表明，公共市场投资者对于那些盈利能力不确定的高现金燃烧业务有着适度的兴趣。 “
优步和WeWork将SoftBank视为其最大的投资者。这两项是SoftBank计划向成熟科技创业公司投入超额金额的首批成果之一。 SoftBank从其1000亿美元的Vision Fund中共同投资了近200亿美元用于Uber和WeWork。日本投资者在7月宣布了另一笔1000亿美元的基金。
SoftBank也是三家最有价值的印度独角兽Paytm，Oyo和Ola的大投资者。目前，SoftBank对在印度开设大支票的兴趣依然强劲。但如果更多软银投资组合公司在上市后挣扎，日本投资者可能会被迫重新考虑其激进的策略。 “软银是消费者互联网公司估值的主要推动因素，”一位不愿透露姓名的当地风险投资家表示，“如果他们的投资组合公司看不到成功的退出，那将对整个消费者互联网产生连锁效应空间。”
对于消费者互联网公司来说，冬季是否成功，对于来自印度的大型创业公司IPO来说，最好的选择可能是Freshworks，这家软件产品初创公司以前称为Freshdesk。 Mint得知Freshworks将在今年年底前开始准备在美国进行首次公开募股。去年，Freshworks聘请了美国软件创业公司AppDynamics公司的Suresh Seshadri，该公司于2017年1月被思科以37亿美元的价格收购，就在它即将上市的时候。
据两位知情人士透露，Freshworks已经开始招聘其他初级管理人员，目的是准备首次公开募股。他们表示，公司可能会在年底之前邀请投资银行进行首次公开募股。
该公司上次于2018年8月以红杉资本，Accel Partners和CapitalG的约15亿美元的估值筹集了1亿美元。 Freshworks尚未披露其财务报告，但软件产品公司通常需要较少的外部资金，并据称拥有盈利的商业模式。 Freshworks发言人表示，“我们致力于推动新市场的增长，并巩固我们在现有市场的地位。我们将考虑所有投资选择，包括IPO，如果它证明是适合业务。“
除了Freshworks之外，另一家独角兽物流提供商Delhivery也考虑过进行首次公开募股。但在从软银公司筹集3.5亿美元后，该公司暂停上市计划。
投资者表示，在独角兽创业公司之外，那些已经筹集风险资本但不是仅限互联网公司的小公司可能在不久的将来更有可能撤销IPO。
Norwest Venture Partners India的董事总经理Niren Shah说：“就首次公开募股而言，而不是互联网初创公司，你会看到其他风险投资公司在金融服务和消费领域的上市机会更高。”公司没有消费者互联网独角兽那么大，但它们会产生实际收益，如果你上市，这是必须的。“
即使在仅限互联网的公司中，也是规模较小的创业公司，其商业模式不那么不稳定，看起来更适合进行首次公开募股。 6月，IndiaMART InterMESH Ltd（一家面向中小型企业的市场）在国家证券交易所上市。
次要路线
可以肯定的是，缺乏首次公开募股并不意味着投资者将缺乏流动性。在Flipkart销售之前，退出无论如何都有所增加，主要是通过二级股销售。这些交易价值数千卢比，帮助风险投资公司将现金返还给有限合伙人并筹集新资金。根据Venture Intelligence提供的数据，风险投资者2017年的净收入约为28亿美元，高于2016年的18亿美元。今年退出可能超过40亿美元。大约一半的这个数字已经在Oyo实现了。今年7月，Oyo首席执行官Ritesh Agarwal宣布，他将向公司投资20亿美元，主要是通过回购该公司早期投资者Lightspeed Venture Partners和Sequoia India的股票。
虽然Oyo交易规模异常庞大且预计其规模将是一个异常值，但二级股票销售将继续成为投资者流动性的主要来源。此外，随着Reliance，Naspers和Walmart等大型公司寻求增加其足迹，中小型收购可能会增加。
“私募股权和其他后期投资者对消费者互联网创业公司的需求非常健康，”风险投资基金Alteria Capital的执行合伙人维诺德•穆拉利表示，“他们将从独角兽和其他快速投资者的早期投资者手中购买股票。”在可预见的未来，大多数退出将通过这条路线而不是首次公开招股或收购。“
