管道工程（1865.HK）:港股上市再出發，未來潛力有幾何？
一、新加坡頭部管道提供商
2019年3月27日，管道工程（1865.HK）在港交所敲響了上市大鑼。
管道工程（1865.HK）在新加坡開業已超過26年，是新加坡燃氣管道龍頭企業之一。根據弗若斯特沙利文報告，按收入計算，公司於截至2018年3月31日止年度，在新加坡的整體基礎設施管道工程市場排名第三及在燃氣管道工程市場排名第二。
從業務模式看，公司是專營基礎設施管道建設及相關工程服務的總承辦商，服務對象以燃氣、水務、電訊及供電行業為主。
管道工程深耕新加坡市場多年，業務版圖不斷擴張。早在20世紀90年代，公司就為工業和住宅發展項目鋪設聚乙烯喉管供氣管道，也參與了裕廊島的氣體輸送管道項目設計和敷設高壓鋼管。進入21世紀，公司加速業務布局，相繼開拓水務管道、供電電纜、太陽能板安裝、通訊電纜等業務。
根據管道工程2019財年最新業績公告，截至2019年3月31日止年度，公司實現收入3021.1萬新加坡元，同比增加29%；毛利777.6萬坡元，同比增長5.11%；溢利同比減少84.8%，主要由於2019年香港上市產生上市開支所致，扣除上市開支後的經調整年度溢利略減9,000坡元。值得注意的是，2019年度公司的收入重拾增長，且增速強勁，同時毛利率保持穩健水平，反映出公司主營業務保持穩健發展。
（註：數據來自招股書及財報，1新加坡元摺合約5.8033港元）
分業務看，公司主要收入來自燃氣和水務公司管道業務，但水務管道和纜線安裝業務的佔比逐年提升，公司各業務的收入結構逐漸均衡化，能有效避免單一市場規模飽和帶來的經營前景停滯，顯示公司更高的抗風險能力。
多年深耕，管道工程積累了豐富的行業經驗，公司過往項目業績良好，與客戶、供應商關係穩定。在最新財報的管理層討論與分析指出，”管理層透過提交投標邀請持續鞏固及提升本集團的聲譽以保持市場地位。憑藉我們的上市地位，我們的核心業務繼續贏得良好聲譽，並為本集團獲取潛在業務機會提供穩健往績紀錄。截至2019年3月31日止年度後，集團已獲得新項目，加上手頭的進行中項目，收入足以支撐下個財政年度。”
二、未來展望
展望未來，管道工程的核心業務及業務策略將維持不變，將受益於新加坡政府有利的政策和土木工程需求增加。
根據弗若斯特沙利文報告，伴隨著新加坡政府對道路和鐵路相關土木工程需求的增加，包括新建國家法院，樟宜機場及國家癌症中心，受持續進行大型基礎設施項目所帶動，於2018年至2022年，預期土木工程市場的已核實進度款將按複合增長率4.8%穩步增長，於2022年增加至100.207億坡元。
受惠於新加坡整體土木工程市場的有利政策，道路及排水系統需求將增長，而對住宅樓宇的持續需求，將進一步擴展污水系統、燃氣管道網路。新加坡管道工程市場規模預計將保持穩步增長。
新加坡電纜工程方面，於2017年的耗電量峰值達7000兆瓦，巨大的耗電量意味著對供電穩定有更高要求，所以，也刺激受國家監管和定期保養工程的需求，進一步帶動新加坡電纜工程市場的發展。
因此，新加坡政府的有利政策和剛性需求，將為管道工程提供廣闊的發展空間。
值得一提的是，除了新加坡本地市場，管道工程也在積極開拓海外市場。在2014年，公司與英國公司Apache簽訂了建設海底電纜的合約協議。
雖然招股書中尚無披露有關中國市場的發展計劃，但是依託新加坡地理優勢及香港資本市場優勢，公司或將加快布局海外市場腳步。
新加坡坐落在馬來半島的最南端，馬六甲海峽的入海口，連接著東西方的海上咽喉要道，這裡被稱為東方的十字路口，是一帶一路上關鍵節點。根據《一帶一路大數據報告2018》，測評結果顯示，新加坡位列”一帶一路”投資環境指數第一，國家投資環境指數最高。商務部數據也顯示，中國對”一帶一路”沿線國家的投資中，有近1/3是先進入新加坡，而新加坡對中國的投資也佔到”一帶一路”國家對華投資總額的85%。
以新加坡作為跳板，整個東盟地區的基礎設施建設市場需求龐大。據了解，僅是東盟單方面，每年估計就有約2000億美元的基礎設施支出需要。
據管道工程管理層表示，公司深耕新加坡市場二十多年，擁有豐富的行業經驗和團隊管理經驗，已為海外業務發展打下堅實基礎。依託自身領先的技術，嚴謹規範的流程，以及登陸香港資本市場得天獨厚的條件，管理層已經明確表示會全面進軍中國大陸市場的燃氣、水務、供電及電信的業務。
公司計劃通過與大陸央企進行全面合作，爭取參與到中國大型地下管網工程、燃氣LNG工程項目及5G電信管網建設中，從而在中國＂一帶一路＂政策紅利戰略中佔有一席之地，成為實施”走出去，引進來”方針的重要一環。目前首要條件就是取得相關內地承接業務的資質。據悉，公司已積極物色內地央企進行戰略合作的部署，並取得對方積極的響應。
總結而言，管道工程目前已經透過業務多元化發展，在整體收入結構層面更具抗風險能力。憑藉公司在香港的上市地位，一方面公司核心業務將繼續提供穩健的業績，另一方面，管道工程積極布局海外市場，並以產業布局投資和供應鏈金融為戰略核心，務實地推進產融結合，堅信在未來，管道工程會成為上市公司新力軍當中的一股新興力量。
