管道工程（1865.HK）:港股上市再出发，未来潜力有几何？
一、新加坡头部管道提供商
2019年3月27日，管道工程（1865.HK）在港交所敲响了上市大锣。
管道工程（1865.HK）在新加坡开业已超过26年，是新加坡燃气管道龙头企业之一。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计算，公司于截至2018年3月31日止年度，在新加坡的整体基础设施管道工程市场排名第三及在燃气管道工程市场排名第二。
从业务模式看，公司是专营基础设施管道建设及相关工程服务的总承办商，服务对象以燃气、水务、电讯及供电行业为主。
管道工程深耕新加坡市场多年，业务版图不断扩张。早在20世纪90年代，公司就为工业和住宅发展项目铺设聚乙烯喉管供气管道，也参与了裕廊岛的气体输送管道项目设计和敷设高压钢管。进入21世纪，公司加速业务布局，相继开拓水务管道、供电电缆、太阳能板安装、通讯电缆等业务。
根据管道工程2019财年最新业绩公告，截至2019年3月31日止年度，公司实现收入3021.1万新加坡元，同比增加29%；毛利777.6万坡元，同比增长5.11%；溢利同比减少84.8%，主要由于2019年香港上市产生上市开支所致，扣除上市开支后的经调整年度溢利略减9,000坡元。值得注意的是，2019年度公司的收入重拾增长，且增速强劲，同时毛利率保持稳健水平，反映出公司主营业务保持稳健发展。
（注：数据来自招股书及财报，1新加坡元折合约5.8033港元）
分业务看，公司主要收入来自燃气和水务公司管道业务，但水务管道和缆线安装业务的占比逐年提升，公司各业务的收入结构逐渐均衡化，能有效避免单一市场规模饱和带来的经营前景停滞，显示公司更高的抗风险能力。
多年深耕，管道工程积累了丰富的行业经验，公司过往项目业绩良好，与客户、供应商关系稳定。在最新财报的管理层讨论与分析指出，”管理层透过提交投标邀请持续巩固及提升本集团的声誉以保持市场地位。凭借我们的上市地位，我们的核心业务继续赢得良好声誉，并为本集团获取潜在业务机会提供稳健往绩纪录。截至2019年3月31日止年度后，集团已获得新项目，加上手头的进行中项目，收入足以支撑下个财政年度。”
二、未来展望
展望未来，管道工程的核心业务及业务策略将维持不变，将受益于新加坡政府有利的政策和土木工程需求增加。
根据弗若斯特沙利文报告，伴随着新加坡政府对道路和铁路相关土木工程需求的增加，包括新建国家法院，樟宜机场及国家癌症中心，受持续进行大型基础设施项目所带动，于2018年至2022年，预期土木工程市场的已核实进度款将按复合增长率4.8%稳步增长，于2022年增加至100.207亿坡元。
受惠于新加坡整体土木工程市场的有利政策，道路及排水系统需求将增长，而对住宅楼宇的持续需求，将进一步扩展污水系统、燃气管道网路。新加坡管道工程市场规模预计将保持稳步增长。
新加坡电缆工程方面，于2017年的耗电量峰值达7000兆瓦，巨大的耗电量意味着对供电稳定有更高要求，所以，也刺激受国家监管和定期保养工程的需求，进一步带动新加坡电缆工程市场的发展。
因此，新加坡政府的有利政策和刚性需求，将为管道工程提供广阔的发展空间。
值得一提的是，除了新加坡本地市场，管道工程也在积极开拓海外市场。在2014年，公司与英国公司Apache签订了建设海底电缆的合约协议。
虽然招股书中尚无披露有关中国市场的发展计划，但是依托新加坡地理优势及香港资本市场优势，公司或将加快布局海外市场脚步。
新加坡坐落在马来半岛的最南端，马六甲海峡的入海口，连接着东西方的海上咽喉要道，这里被称为东方的十字路口，是一带一路上关键节点。根据《一带一路大数据报告2018》，测评结果显示，新加坡位列”一带一路”投资环境指数第一，国家投资环境指数最高。商务部数据也显示，中国对”一带一路”沿线国家的投资中，有近1/3是先进入新加坡，而新加坡对中国的投资也占到”一带一路”国家对华投资总额的85%。
以新加坡作为跳板，整个东盟地区的基础设施建设市场需求庞大。据了解，仅是东盟单方面，每年估计就有约2000亿美元的基础设施支出需要。
据管道工程管理层表示，公司深耕新加坡市场二十多年，拥有丰富的行业经验和团队管理经验，已为海外业务发展打下坚实基础。依托自身领先的技术，严谨规范的流程，以及登陆香港资本市场得天独厚的条件，管理层已经明确表示会全面进军中国大陆市场的燃气、水务、供电及电信的业务。
公司计划通过与大陆央企进行全面合作，争取参与到中国大型地下管网工程、燃气LNG工程项目及5G电信管网建设中，从而在中国＂一带一路＂政策红利战略中占有一席之地，成为实施”走出去，引进来”方针的重要一环。目前首要条件就是取得相关内地承接业务的资质。据悉，公司已积极物色内地央企进行战略合作的部署，并取得对方积极的响应。
总结而言，管道工程目前已经透过业务多元化发展，在整体收入结构层面更具抗风险能力。凭借公司在香港的上市地位，一方面公司核心业务将继续提供稳健的业绩，另一方面，管道工程积极布局海外市场，并以产业布局投资和供应链金融为战略核心，务实地推进产融结合，坚信在未来，管道工程会成为上市公司新力军当中的一股新兴力量。
