用一句華爾街智慧的偉大寶石來解釋，「沒有什麼比其他人賺錢更能激怒一個人了。」
這是對股市泡沫後期發生的事情的一個很好的描述。泡沫參與者每天都在賺錢（至少按市值計價）。
與此同時，更有耐心，謹慎的投資者被迫站在場邊 – 分配給現金或低風險投資，同時觀察其他人的樂趣。今天尤其如此，當時泡沫不僅僅局限於股票市場，而是包括像加密貨幣和中國房地產這樣的異國情調。
當投資者被像最近一篇文章「投資者可能買入泡沫或遠遠落後」的標題所嘲弄時，情況變得更糟。這篇文章是「Bubblicious Portfolio」中的一個案例研究。確實令人氣憤。實際上它不應該。
在風險調整的基礎上，謹慎投資者不會錯失太多。
當市場在短期內上漲10％，20％或更多時，市場參與者會將其收益視為銀行的收益。然而，除非你出售並兌現市場，否則這不是真的。很少這樣做，因為他們害怕「錯過」持續的收益。
當泡沫破裂並且30％，40％或更多的損失迅速增加時，就會出現問題。投資者告訴自己，他們會足夠聰明，能夠及時離開，但這也不是真的。
通常投資者不相信磁帶。他們「逢低買入」（繼續逢低），然後他們拒絕賣出，直到他們「恢復平衡」，這可能需要十年時間。這些是真正投資者陷入真實泡沫的可預測行為。
最好只是為了多樣化，建立現金儲備，擁有一些巨額的巨災保險，然後等待泡沫人群。當碰撞發生時，它總是如此，你將能夠在廢墟中購買高質量的便宜貨。那麼你將參與下一個長期上漲，而今天沒有突然崩潰的風險。
好吧，所以我只是認為股票市場（和其他市場）處於泡沫之中。但實際的證據在哪裡呢？
實際上，它無處不在。
席勒CAPE比率（衡量股票價格有多大的一個很好的指標）僅處於1929年大蕭條和2000年dot.com泡沫破滅時的水平。同樣，市值與GDP的比率高於2008年的恐慌水平，與1929年的崩盤相當。
這個名單還在繼續，包括歷史上的低波動性以及投資者前所未有的自滿情緒。
近一年來，最賺錢的交易策略之一就是出售波動性。那即將改變……
自從選舉唐納德特朗普股票以來一直是單向賭注。他們幾乎總是上升，並且日復一日地創下歷史新高。出售波動性的策略非常有利可圖，發起人將其作為「穩定，低風險收益」的來源向投資者宣傳。
沒有東西會離事實很遠。
是的，波動的賣家在過去一年中獲得了穩定的利潤。但這種策略風險極高，你可能會在一個糟糕的日子裡失去所有的利潤。
可以把這個策略想像成在輪盤賭桌上把你的生命儲蓄押在紅色上。如果車輪出現紅色，那麼你的錢就會翻倍。但如果你繼續玩，最後輪子會變成黑色而你會失去一切。
這就是出售波動性的方式。一段時間感覺很好，但最終黑色天鵝看起來就像輪盤賭上的黑色數字，而賣家卻被淘汰了。我專註於其他人看不到的震撼和突發事件。
簡而言之，我們一直處于波動的假期。波動性在歷史上是低的，並且在相當長的一段時間內保持不變。波動的賣家一直在收集「穩定的收入」，但這實際上只是波動性賭場的連勝。
我希望轉向運氣之輪，並為運氣淘汰賣家。
但現在是時候在列表中添加另一個警告標誌了。某些高收益（或「垃圾債券」）指數跌破200日移動均線。這可以表明股市調整。
垃圾債券比股票風險更高。當他們陷入困境時，這表明公司發行人無法履行其義務。這反過來表明收入或利潤減少，財務狀況緊張，收入減少。
1987年10月和1994年12月的恐慌發生之前，大約六個月前債券陷入困境。雖然沒有確定性關係，但債券是股票的良好領先指標，因為它們在資本表中更高並且更快地感到痛苦。1987年10月股市一天下跌22％，而1994年12月的墨西哥債券龍舌蘭危機對投資者來說是醜陋的。債券市場兩次都給出了六個月的預警。
它可能會再次這樣做。
但美聯儲呢？是否讓市場下跌？
確實，美聯儲自2015年以來一直在加息，並在此之前已經縮減了兩年。然而，這些行動幾乎不構成緊縮資金。需要根據金融和經濟條件來判斷貨幣政策的緊縮程度。
如果通貨膨脹率達到15％（類似於20世紀70年代後期的情況），你可以以10％的利率「輕鬆賺錢」。在那個世界，實際利率為負 5.0％（10％ – 15％= -5％）。
實際上，銀行會向你付款。這很容易賺錢。
大多數模型，包括著名的泰勒規則，今天美國的利率應該是2.5％而不是1.0％。我們今天擁有寬鬆的資金，並且自2006年以來一直有這樣的資金。這是艾倫格林斯潘從2002年至2004年的「太低，太長時間」的政策，這直接導致房地產泡沫和2007年的崩潰。
自20世紀90年代中期以來，美國真的沒有一個硬通貨期。大多數發達經濟體也是如此。
當央行開始使利率和資產負債表正常化並重新回到真正的緊縮貨幣政策以準備下一次經濟衰退時會發生什麼？
我們即將發現。
包括美聯儲，歐洲央行和中國人民銀行在內的世界各國央行正處於結束長達十年（或更長期）寬鬆貨幣政策的早期階段。這種緊縮趨勢與通貨膨脹（沒有任何因素）關係不大，更多的是與放鬆資產泡沫和為新的經濟衰退做好準備。
但是，在遵循這一政策的過程中，央行行長可能會出現泡沫並導致經濟衰退，他們正準備治癒。除了上面描述的那些之外，這還有一個原因，即股市泡沫即將破滅的原因。
重要的是要意識到市場崩潰往往不是每個人都擔心的時候發生的，而是當沒有人擔心它們時。
自滿和過度自信是市場價值被高估的良好領先指標。
