在選擇長期股票投資時，大多數投資者會從沃倫·巴菲特的劇本中抽出一頁，尋找具有強大競爭優勢的公司。歷史表明，識別這些優勢的可能性並不比翻轉硬幣好。
保護城堡
競爭優勢是任何長期投資中最受追捧的特徵之一。華爾街分析師幾乎完全根據公司競爭優勢的實力和可持續性對股票進行評級。價值投資者要求股票具有抵禦競爭和維持高利潤率的記錄。
沃倫·巴菲特（Warren Buffett）描述了一家具有競爭優勢的企業，作為一座圍繞著它的護城河。護城河越寬，越深，越危險，投資越好。在1999年「 財富」雜誌的一篇文章中，巴菲特說：
「投資的關鍵不在於評估一個行業對社會的影響程度，或者它將增長多少，而在於確定任何一家公司的競爭優勢，最重要的是，確定該優勢的持久性。產品或服務他們周圍有廣泛的，可持續的護城河，可以為投資者帶來回報。「
這是有道理的。如果沒有某種優勢，盈利的業務將無法長期盈利。
惡化
經濟護城河不僅難以找到，而且難以維持。此外，預測未來哪些公司將具有強大的競爭優勢是完全不可能的。
經濟理論表明，一旦企業在市場中獲得優勢，競爭者就會試圖複製和改進成功的商業模式。這最終將損害公司的利潤並惡化其競爭優勢。
在這裡，我們將看看過去20年來發生的兩個案例研究。
在一個案例中，該公司擁有經濟護城河的所有優勢。在另一個案例中，該公司正迅速失去市場份額，並且前景黯淡。
今天，一家公司已經停業，另一家已經成功增加了數百倍。
大片視頻
在Blockbuster Video的案例中可以找到惡化的競爭優勢的一個完美例子。在1985年開設第一家店後，該公司成為20世紀90年代電影租賃的代名詞。到了90年代末，百視達已經能夠保持其競爭優勢並抵禦其最強大的競爭對手 – 好萊塢影像。
一旦新的千禧年開始，百視達就有了全新的競爭對手 – Netflix（納斯達克股票代碼：NFLX）和Redbox。如果Blockbuster每次租賃收費超過5.00美元並且要求客戶親自上映電影，Redbox只收取1.00美元，而Netflix通過郵件提供無限制的DVD租賃，每月固定一個月。
當兩家公司都處於他們的無足輕重狀態時，Blockbuster可以很容易地複製他們的商業模式或將其購買。2000年，Netflix提出以僅5000萬美元的價格向Blockbuster出售其業務。百視達有機會擁有最終成為其滅亡原因的公司。
八年後，隨著百視達的商業模式瀕臨崩潰，管理層仍然處於領先地位。這就是Blockbuster首席執行官在2008年所說的：
「Netflix並沒有真正擁有或做任何我們不能或不做的事情。」
可以說，Redbox對Blockbuster的影響與Netflix一樣大 – 如果不是更大的話。在2004年推出其第一個視頻租賃亭後，Redbox迅速成為一種便宜且便捷的方式，每晚租用新發行的電影。直到2010年，Blockbuster才決定通過其Blockbuster Express信息亭積極推行這一商業模式。到那時，為時已晚。
蘋果
如果Blockbuster是盈利業務失去競爭優勢的完美典範，那麼Apple（納斯達克股票代碼：AAPL）就是公司重獲競爭優勢的完美典範。在銷售其第一台電腦後不到15年，該公司在1990年發布了其盈利最多的一年。
然而，蘋果公司的事情開始迅速轉向南方。雖然兩位創始人 – 史蒂夫喬布斯和史蒂夫沃茲尼亞克 – 轉向其他企業，但該公司開始失去市場份額。到1996年，行業專家和華爾街分析師已經離開公司。
當時，沒有人能夠預見史蒂夫喬布斯的回歸以及他將給公司帶來的創新產品。喬布斯並沒有在微軟（納斯達克股票代碼：MSFT）的PC市場上直接競爭，而是決定通過專註於音樂相關產品來獲得競爭優勢。
首先是iPod，然後是iTunes，剩下的就是歷史了。如今，iPhone和iPad已經將蘋果公司從1996年的30億美元公司轉變為2016年的600億美元的市值。
識別護城河
回顧過去，很容易說蘋果是1996年更好的投資。在過去的20年中，蘋果的份額增加了200多倍。相比之下，對Blockbuster Video的投資將變為零。
但是當時有可能看到這個嗎？在投資方面，過去是歷史。未來是利潤的來源。讓我們在1996年把自己置於股票市場投資者的角度，並試圖找出哪家公司具有更好的競爭優勢。
據晨星公司股票研究分析師Pat Dorsey稱，有四種類型的經濟護城河：
- 無形資產
- 客戶轉換成本
- 網路效應
- 成本優勢
Dorsey說：「在Morningstar，考慮經濟護城河或結構競爭優勢，對於我們如何進行股權研究至關重要。」
他聲稱擁有上述任何或所有特徵，「讓優秀公司有能力保持領先地位。」
打破它
通過打破每個優勢，我們應該能夠將百視達與蘋果公司進行比較，看看投資者對未來前景的看法。
- 無形資產：品牌認知，客戶忠誠度，專利或商標等。
- 1996年，Blockbuster視頻擁有強大的品牌知名度和客戶忠誠度。
- 當他們想要一個晚上的時候，公司的口號「讓它成為一個大片的夜晚」在每個人心中都是如此。
- 熟悉的名字讓客戶相信當地的Blockbuster會有廣泛的最新版本和所有舊版本。
- 為了從Blockbuster租用，客戶必須擁有會員卡。將這張卡放在錢包里，每天都會提醒客戶，Blockbuster是他們租用電影的地方。
- 客戶轉換成本：轉換為競爭對手的時間，金錢或不便。
- 在20世紀90年代中期在電影租賃公司開設賬戶就像建立愛爾蘭共和軍一樣。
- 它需要多種形式的身份證明，居住證明，完整的家庭樹和家庭犬作抵押品。
- 網路效應：每個人都使用它，因為每個人都使用它。
- 每個人的錢包里都有一張Blockbuster卡片，所以每個城鎮都有一個Blockbuster。
- Blockbuster獲得的客戶越多，他們打開的位置就越多。他們開設的地點越多，他們獲得的客戶就越多。
- 成為Blockbuster的客戶變得非常方便，因為商店無處不在。
- 成本優勢：基於規模的成本優勢可以為額外的銷售帶來巨大的利潤空間。
- Blockbuster在一台VHS或DVD上收到了數十，數百甚至數千次的付款。
- 如果有一個客戶決定在周五晚上租一部電影，那麼公司不會花費任何費用。
- 額外的租金將是Blockbuster的純利潤。Vb或DVD已經由Blockbuster支付。
- 客戶被要求將電影送回Blockbuster，讓他們再次出租。
另一方面
相比之下，Apple在1996年沒有這些競爭優勢。操作系統業務由微軟控制，戴爾控制著PC市場。
蘋果公司是一個小公司，市場估值低於其清算價值。1996年底，Apple獲得了Benjamin Graham NCAV股票的資格。它實際上比活著更有價值。
付諸實踐
今天，有各種各樣的公司似乎有寬闊的護城河保護他們的利潤。這些公司似乎已經超過了他們的主要市場並迅速失去了市場份額。
堅持僅在可持續護城河存在的情況下進行投資的問題在於，無法預見強大的競爭優勢。確定目前存在護城河的公司是一回事，了解這些護城河是否會在5年，10年或25年後存在是另一回事。
你能否自信地預測哪些股票將成為下一個Blockbuster，哪些股票將成為下一個Apple？
