用一句华尔街智慧的伟大宝石来解释，“没有什么比其他人赚钱更能激怒一个人了。”
这是对股市泡沫后期发生的事情的一个很好的描述。泡沫参与者每天都在赚钱（至少按市值计价）。
与此同时，更有耐心，谨慎的投资者被迫站在场边 – 分配给现金或低风险投资，同时观察其他人的乐趣。今天尤其如此，当时泡沫不仅仅局限于股票市场，而是包括像加密货币和中国房地产这样的异国情调。
当投资者被像最近一篇文章“投资者可能买入泡沫或远远落后”的标题所嘲弄时，情况变得更糟。这篇文章是“Bubblicious Portfolio”中的一个案例研究。确实令人气愤。实际上它不应该。
在风险调整的基础上，谨慎投资者不会错失太多。
当市场在短期内上涨10％，20％或更多时，市场参与者会将其收益视为银行的收益。然而，除非你出售并兑现市场，否则这不是真的。很少这样做，因为他们害怕“错过”持续的收益。
当泡沫破裂并且30％，40％或更多的损失迅速增加时，就会出现问题。投资者告诉自己，他们会足够聪明，能够及时离开，但这也不是真的。
通常投资者不相信磁带。他们“逢低买入”（继续逢低），然后他们拒绝卖出，直到他们“恢复平衡”，这可能需要十年时间。这些是真正投资者陷入真实泡沫的可预测行为。
最好只是为了多样化，建立现金储备，拥有一些巨额的巨灾保险，然后等待泡沫人群。当碰撞发生时，它总是如此，你将能够在废墟中购买高质量的便宜货。那么你将参与下一个长期上涨，而今天没有突然崩溃的风险。
好吧，所以我只是认为股票市场（和其他市场）处于泡沫之中。但实际的证据在哪里呢？
实际上，它无处不在。
席勒CAPE比率（衡量股票价格有多大的一个很好的指标）仅处于1929年大萧条和2000年dot.com泡沫破灭时的水平。同样，市值与GDP的比率高于2008年的恐慌水平，与1929年的崩盘相当。
这个名单还在继续，包括历史上的低波动性以及投资者前所未有的自满情绪。
近一年来，最赚钱的交易策略之一就是出售波动性。那即将改变……
自从选举唐纳德特朗普股票以来一直是单向赌注。他们几乎总是上升，并且日复一日地创下历史新高。出售波动性的策略非常有利可图，发起人将其作为“稳定，低风险收益”的来源向投资者宣传。
没有东西会离事实很远。
是的，波动的卖家在过去一年中获得了稳定的利润。但这种策略风险极高，你可能会在一个糟糕的日子里失去所有的利润。
可以把这个策略想象成在轮盘赌桌上把你的生命储蓄押在红色上。如果车轮出现红色，那么你的钱就会翻倍。但如果你继续玩，最后轮子会变成黑色而你会失去一切。
这就是出售波动性的方式。一段时间感觉很好，但最终黑色天鹅看起来就像轮盘赌上的黑色数字，而卖家却被淘汰了。我专注于其他人看不到的震撼和突发事件。
简而言之，我们一直处于波动的假期。波动性在历史上是低的，并且在相当长的一段时间内保持不变。波动的卖家一直在收集“稳定的收入”，但这实际上只是波动性赌场的连胜。
我希望转向运气之轮，并为运气淘汰卖家。
但现在是时候在列表中添加另一个警告标志了。某些高收益（或“垃圾债券”）指数跌破200日移动均线。这可以表明股市调整。
垃圾债券比股票风险更高。当他们陷入困境时，这表明公司发行人无法履行其义务。这反过来表明收入或利润减少，财务状况紧张，收入减少。
1987年10月和1994年12月的恐慌发生之前，大约六个月前债券陷入困境。虽然没有确定性关系，但债券是股票的良好领先指标，因为它们在资本表中更高并且更快地感到痛苦。1987年10月股市一天下跌22％，而1994年12月的墨西哥债券龙舌兰危机对投资者来说是丑陋的。债券市场两次都给出了六个月的预警。
它可能会再次这样做。
但美联储呢？是否让市场下跌？
确实，美联储自2015年以来一直在加息，并在此之前已经缩减了两年。然而，这些行动几乎不构成紧缩资金。需要根据金融和经济条件来判断货币政策的紧缩程度。
如果通货膨胀率达到15％（类似于20世纪70年代后期的情况），你可以以10％的利率“轻松赚钱”。在那个世界，实际利率为负 5.0％（10％ – 15％= -5％）。
实际上，银行会向你付款。这很容易赚钱。
大多数模型，包括着名的泰勒规则，今天美国的利率应该是2.5％而不是1.0％。我们今天拥有宽松的资金，并且自2006年以来一直有这样的资金。这是艾伦格林斯潘从2002年至2004年的“太低，太长时间”的政策，这直接导致房地产泡沫和2007年的崩溃。
自20世纪90年代中期以来，美国真的没有一个硬通货期。大多数发达经济体也是如此。
当央行开始使利率和资产负债表正常化并重新回到真正的紧缩货币政策以准备下一次经济衰退时会发生什么？
我们即将发现。
包括美联储，欧洲央行和中国人民银行在内的世界各国央行正处于结束长达十年（或更长期）宽松货币政策的早期阶段。这种紧缩趋势与通货膨胀（没有任何因素）关系不大，更多的是与放松资产泡沫和为新的经济衰退做好准备。
但是，在遵循这一政策的过程中，央行行长可能会出现泡沫并导致经济衰退，他们正准备治愈。除了上面描述的那些之外，这还有一个原因，即股市泡沫即将破灭的原因。
重要的是要意识到市场崩溃往往不是每个人都担心的时候发生的，而是当没有人担心它们时。
自满和过度自信是市场价值被高估的良好领先指标。
