這是一個謎語。儘管無數研究證明了價值投資優於增長或指數，投資者通常不會為價值投資。這是為什麼？他們不想要更好的表現和更大的財富嗎？
Tweedy，布朗的克里斯托弗·布朗（Christopher Browne）在哥倫比亞大學商學院（2000年11月）的演講中談到了大多數資金管理者和投資者因為一個非常基本的人類恐懼而有條件跟蹤基準。害怕從牛群中脫穎而出。
布朗還談到了人們的各種其他行為傾向，這些傾向使他們渴望成為一個優秀的價值投資者。例如，坐著不動時購買和出售的衝動通常更有利可圖。他引用了一項對超過10萬股股票交易的研究，結果發現，對於這些投資者而言，他們平均賣出的股票在一年後的股票表現為3.4％。曾經想過「我出售後股票總是上漲」。它並不總是在你的腦海里！
你和大多數其他投資者都會在關鍵時刻做出錯誤決定。
成功的價值投資需要兩個部分同等程度：一個是了解分析股票價值的技術，另一個是能夠堅持你的紀律，即使市場和壓倒性的投資者情緒尖叫你錯了。
學習估值技術很容易。紀律很難 – 它需要一個過程，耐心和對過程的信念。當你作為價值投資者投資市場時，你經常獨自站立。堅持自己的信念需要勇氣。
因為你將被測試。經常。
在過去的15年里，我一直在為價值投資，我已經學到了一些我想分享的東西。也許其中一些可能是我的哲學所獨有的。
- 購買交易，而不是股票價格 – 我做的大部分分析都是基於市場價值與內在價值的比較。使用絕對數字而不是每股數量在很多方面都有幫助。例如，它讓我真正感受到可以與行業進行比較的業務規模和銷售情況。它還幫助我消除了諸如股票回購或新問題等人為結構的影響。股票價格幾乎是我看到的最後一件事。
- 當交易變得更好時，買入更多 – 在他們宣布由於EMC拉開他們的業務而導致未來收入下降後，NEI股價一度下跌約40％。然而，NEI的論文建立在其強大的資產負債表上，只要公司保持盈利，較低的股價就比我開始持倉的價格好得多。人們應該意識到市場在短期內是不合理的，並且通常會對極端做出反應。當股票價格比NCAV低40％-50％時，我買了更多。像這樣被低估的公司吸引知識淵博的買家，公司最終被收購，立即將40％的損失轉為15％的收益。
- 一隻股票可能長期被低估 – 很長一段時間都不會發生任何事情，然後在一個晴朗的日子裡，股票可能會被發現。如果該公司真正被低估，並通過持續的利潤在特許經營中創造更多價值，那麼它正在呼喚它必將得到的關注。人們可能會感到沮喪，等待股票升值。耐心，無所事事時無能為力是最好的行動方案，是很少有投資者擁有的關鍵技能。
- 沒有匆忙 – 耐心但是以不同的方式的必然結果。如果你正在對股票進行盡職調查並且尚未準備好做出明確的買入決定，請不要購買。如果股票突然起火併且你認為機會可能會消失，這無關緊要。還會有其他想法。沒有信念的移動可能非常昂貴。
- 你的擔保在哪裡？ – 所以你認為股票被低估了，可能會發生一些或其他事情為你釋放價值？你知道那些「某事或其他」需要發生什麼嗎？也許有許多不同的潛在催化劑。其中一種催化劑實際發揮作用的可能性有多大？太快了？你有多確定？
在某些情況下，你可能對催化劑非常了解。然而，在大多數情況下，這些只是你在腦海中玩耍的不同可能性。在購買股票之前建立這些心理模型並且隨著時間的推移對它們進行改進不僅僅是一廂情願的想法。它可以幫助你獲取業務中的任何新數據或開發，並查看它適合哪些心智模型，以及你發現99％的其他投資者會錯過的見解。你獲得的保證在於以下事實：1）你傾向於尋找可能發生更好事情的股票，2）你在時機成熟時處於更好，更明智的位置。
大多數價值投資者都失敗了一個或幾個這些測試。紀律很難。低估並不總能保證收益，你必須知道他們將如何以及何時來，否則你會失明。大多數有價值的資金經理都覺得有必要保持充分投資，即使這不是一個好主意。大部分成功取決於你如何進行投資，而獨立於制度約束非常重要。
儘管我要求耐心，但重要的是要意識到有時需要採取行動。你怎麼知道何時等待以及什麼時候採取行動？經驗有所幫助，但更重要的是要有一個明確的流程和策略，你堅持。有時你會做出錯誤的選擇，但擁有一個過程的美妙之處在於它可以通過經驗進行改進。這樣做是為了消除大多數投資者一點一點地消除他們表現的那些簡單錯誤。只是做一件簡單的事情，統計上可以讓你比其他大多數投資者更具優勢。
