这是一个谜语。尽管无数研究证明了价值投资优于增长或指数，投资者通常不会为价值投资。这是为什么？他们不想要更好的表现和更大的财富吗？
Tweedy，布朗的克里斯托弗·布朗（Christopher Browne）在哥伦比亚大学商学院（2000年11月）的演讲中谈到了大多数资金管理者和投资者因为一个非常基本的人类恐惧而有条件跟踪基准。害怕从牛群中脱颖而出。
布朗还谈到了人们的各种其他行为倾向，这些倾向使他们渴望成为一个优秀的价值投资者。例如，坐着不动时购买和出售的冲动通常更有利可图。他引用了一项对超过10万股股票交易的研究，结果发现，对于这些投资者而言，他们平均卖出的股票在一年后的股票表现为3.4％。曾经想过“我出售后股票总是上涨”。它并不总是在你的脑海里！
你和大多数其他投资者都会在关键时刻做出错误决定。
成功的价值投资需要两个部分同等程度：一个是了解分析股票价值的技术，另一个是能够坚持你的纪律，即使市场和压倒性的投资者情绪尖叫你错了。
学习估值技术很容易。纪律很难 – 它需要一个过程，耐心和对过程的信念。当你作为价值投资者投资市场时，你经常独自站立。坚持自己的信念需要勇气。
因为你将被测试。经常。
在过去的15年里，我一直在为价值投资，我已经学到了一些我想分享的东西。也许其中一些可能是我的哲学所独有的。
- 购买交易，而不是股票价格 – 我做的大部分分析都是基于市场价值与内在价值的比较。使用绝对数字而不是每股数量在很多方面都有帮助。例如，它让我真正感受到可以与行业进行比较的业务规模和销售情况。它还帮助我消除了诸如股票回购或新问题等人为结构的影响。股票价格几乎是我看到的最后一件事。
- 当交易变得更好时，买入更多 – 在他们宣布由于EMC拉开他们的业务而导致未来收入下降后，NEI股价一度下跌约40％。然而，NEI的论文建立在其强大的资产负债表上，只要公司保持盈利，较低的股价就比我开始持仓的价格好得多。人们应该意识到市场在短期内是不合理的，并且通常会对极端做出反应。当股票价格比NCAV低40％-50％时，我买了更多。像这样被低估的公司吸引知识渊博的买家，公司最终被收购，立即将40％的损失转为15％的收益。
- 一只股票可能长期被低估 – 很长一段时间都不会发生任何事情，然后在一个晴朗的日子里，股票可能会被发现。如果该公司真正被低估，并通过持续的利润在特许经营中创造更多价值，那么它正在呼唤它必将得到的关注。人们可能会感到沮丧，等待股票升值。耐心，无所事事时无能为力是最好的行动方案，是很少有投资者拥有的关键技能。
- 没有匆忙 – 耐心但是以不同的方式的必然结果。如果你正在对股票进行尽职调查并且尚未准备好做出明确的买入决定，请不要购买。如果股票突然起火并且你认为机会可能会消失，这无关紧要。还会有其他想法。没有信念的移动可能非常昂贵。
- 你的担保在哪里？ – 所以你认为股票被低估了，可能会发生一些或其他事情为你释放价值？你知道那些“某事或其他”需要发生什么吗？也许有许多不同的潜在催化剂。其中一种催化剂实际发挥作用的可能性有多大？太快了？你有多确定？
在某些情况下，你可能对催化剂非常了解。然而，在大多数情况下，这些只是你在脑海中玩耍的不同可能性。在购买股票之前建立这些心理模型并且随着时间的推移对它们进行改进不仅仅是一厢情愿的想法。它可以帮助你获取业务中的任何新数据或开发，并查看它适合哪些心智模型，以及你发现99％的其他投资者会错过的见解。你获得的保证在于以下事实：1）你倾向于寻找可能发生更好事情的股票，2）你在时机成熟时处于更好，更明智的位置。
大多数价值投资者都失败了一个或几个这些测试。纪律很难。低估并不总能保证收益，你必须知道他们将如何以及何时来，否则你会失明。大多数有价值的资金经理都觉得有必要保持充分投资，即使这不是一个好主意。大部分成功取决于你如何进行投资，而独立于制度约束非常重要。
尽管我要求耐心，但重要的是要意识到有时需要采取行动。你怎么知道何时等待以及什么时候采取行动？经验有所帮助，但更重要的是要有一个明确的流程和策略，你坚持。有时你会做出错误的选择，但拥有一个过程的美妙之处在于它可以通过经验进行改进。这样做是为了消除大多数投资者一点一点地消除他们表现的那些简单错误。只是做一件简单的事情，统计上可以让你比其他大多数投资者更具优势。
