人民日報11月7日發表了人民銀行行長易綱答記者問。這段對話其實基本描述了今後一段時間中國的部分金融政策的微調方向。我們在此會根據這一段中國內地經濟的現實對易行的話進行比較細緻的解讀，也會指出我們認為的對投資者投資決策的影響。
為了讓投資者更清楚的知道對央行行長易綱問答的解讀，所以我們把易行的原話發出來。你可以選擇先看這段話，當然了我們推薦你先看我們的解讀，如果有興趣再看他的講話。那樣對你來說效率比較高。
習近平總書記近日在民營企業座談會上指出，解決民營企業融資難融資貴問題。如何給予民營企業發展更有效的金融支持？在拓寬民營企業融資途徑方面將採取什麼舉措？記者就相關問題採訪了中國人民銀行行長易綱。
保證民營企業融資可得性的同時，增強內在激勵，形成金融機構服務民企的長效機制
問：民營企業面臨的融資難和融資貴問題，哪一個更為緊迫？
易綱：習總書記在民營企業座談會上指出，要優先解決民營企業特別是中小企業融資難甚至融不到資問題，同時逐步降低融資成本。這一點切中要害，點出了主要矛盾。
對很多民營企業而言，相比融資貴來說，解決融資難問題更為緊迫。部分民營企業由於信息不對稱、抗風險能力較弱等原因，在金融市場中相對弱勢，融資可得性、可及性差，這就表現為融資難；對能夠獲得融資的民營企業來說，金融機構為覆蓋風險，在貸款利率中增加風險補償，這就導致了融資貴。
融資難關係到企業能否獲得金融資源，關係到企業的生死存亡，融資貴則主要涉及融資成本，畢竟只有能夠獲得融資的企業，才會計較成本的高低。所以，優先解決融資難問題就顯得更為迫切。如果過度關注融資成本而忽略融資可得性，會破壞金融機構風險定價的自主權，形成逆向刺激，導致金融機構不敢貸、不願貸，反而加劇融資難，甚至威脅企業的生存。只有在保證融資可得性的前提下，給金融機構適當的風險補償，增強內在激勵，才能形成金融機構服務民營企業的長效機制。
用好債券、信貸、股權融資”三支箭”，支持民營企業拓寬融資途徑
問：習近平總書記明確提出，要擴大金融市場准入，拓寬民營企業融資途徑。這方面將有何具體措施？
易綱：民營企業在國民經濟中的地位十分重要，金融系統幫助解決民營企業、小微企業的困難，責無旁貸。目前，根據中央決策部署，人民銀行正會同有關部門綜合施策，從債券、信貸、股權三個主要融資渠道發力，用好”三支箭”，支持民營企業拓寬融資途徑，幫助民營企業渡過難關。
第一支箭，是民營企業債券融資支持工具。10月22日，國務院常務會議審議，決定設立民營企業債券融資支持工具。由央行提供部分初始資金，通過專業機構市場化運作，出售信用風險緩釋工具和擔保增信等方式，為有市場、有前景、有技術、有競爭力，但暫時遇到流動性困難的民營企業發債，提供信用支持。目前來看，試點取得了積極成效。前不久，浙江榮盛、紅獅集團、寧波富邦等三家民營企業，通過民企債券融資支持工具募集資金19億元。三隻債券認購倍數均超過2倍，遠高於今年以來民企發行債券1.24倍的平均認購倍數，而且發行利率均低於發行人今年已發行的同期限品種平均票面利率。下一步，人民銀行將進一步擴大試點範圍，幫助更多民營企業通過債券市場獲得融資。
第二支箭，是信貸支持，也就是綜合運用貨幣信貸政策工具，引導金融機構對民營企業增加信貸投放。今年以來，人民銀行已經四次實施定向降准。在此基礎上，人民銀行增加再貸款、再貼現額度3000億元，支持金融機構擴大民營和小微企業信貸投放。特別是在對商業銀行的宏觀審慎評估（MPA）中，央行新增專項指標用於鼓勵金融機構增加民營企業信貸投放；對支持小微、三農、扶貧、雙創等普惠金融領域較好的金融機構，給予進一步的政策傾斜。下一步，人民銀行將繼續發揮好宏觀審慎評估的逆周期調節和結構引導作用，督促金融機構用好再貸款、再貼現資金，為民營企業提供更多信貸資金支持。
第三支箭，是研究設立民營企業股權融資支持工具。為穩定和促進民營企業股權融資，人民銀行正推動由符合規定的私募基金管理人、證券公司、商業銀行金融資產投資公司等機構，發起設立民營企業股權融資支持工具，由人民銀行提供初始引導資金，帶動金融機構、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現資金困難的民營企業提供階段性的股權融資支持。
處理好支持發展與防範風險的關係，加強政策協調，把握好結構性去槓桿與強監管、穩增長的平衡
問：在政策制定和執行過程中，如何強化協調，並處理好支持發展與防範風險的關係？
易綱：近期，人民銀行會同相關部門出台了一系列支持民營和小微企業融資的政策措施，在政策制定和執行過程中，我們始終堅持處理好支持發展與防範風險的關係，切實加強政策協調，把握好結構性去槓桿與強監管、穩增長之間的平衡。
第一，深入調查研究，審慎制定政策。在制定政策過程中注重實地調研，充分聽取民營企業和金融機構的意見，共同研究緩解民營企業融資難的政策措施。評估擬出台政策的實際效果，並考慮與其他政策間是否產生疊加或沖抵效應，增強政策措施的針對性、靈活性、適應性。對需穩妥實施的政策，採取先試點再推廣的方式，對利於長遠的規範措施，也設置合理的過渡期，避免”一刀切”，便於企業適應調整。
第二，加強溝通協調，統籌政策力度。緩解民營企業和小微企業融資難是一項綜合工程，需要相關部門在不同層次、環節加強協調，充分發揮”幾家抬”的合力。人民銀行承擔著金融委辦公室職能，一定會發揮好統籌協調作用，加強與相關部門的溝通與協調，統籌好貨幣政策、宏觀審慎政策、金融監管政策，把握好政策制定和執行的時機、節奏和力度，既要防止”運動式”收緊，也要防止”運動式”放鬆，保持政策的適度性、連續性、穩定性。
解讀：
1、在易行的問答中首先提出了一個辨別，”融資難”和”融資貴”。在此他沒有避重就輕大而化之的來說這個問題，而使這種辨別很有價值。從他的講話基本可以理解為，官方口徑對融資貴並不持一種否定的態度，因為那是因為市場供求關係決定的。商業銀行要保護自身利益，對次級貸款人採取高利息是正常的。如果逼迫商業銀行降價，他們不是通過其他方式讓融資變貴就是惜貸。這在前一段的也是普遍發生的現實。而接下來有關部門更會注重解決中小民營企業”融資難”的問題。當然，解決了難，融資價格也不見得會便宜很多。
涉及投資問題：承認商業銀行惜貸和房貸利息高是商業行為，對此有關部門未來行政知道的力度會變弱。這有利於商業銀行自身的市場化運營。對商業銀行上市公司的潛在壞賬產生是有正面意義的。
2、易綱所提到的：債券、信貸、股權融資”三支箭”。其實這對中小民營企業來說是一種分級。運營情況比較良性，但暫時遇到融資障礙的公司可以發行債券和使用”綜合運用貨幣信貸政策工具”。而更初創級的中小民營企業可以通過股權融資的渠道獲得資金。
其中第三支箭，也就是股權融資，很容易讓人聯想到最高決策層最近闡述的”科創板”概念。從易行的描述中看，這種股權融資方式主要參與者是私募股權基金、券商和商業銀行的投資公司，他可能對普通投資者並不直接開放。其實人們猜測中的科創板由於是實行註冊制，很可能其主要參與者也是以上三類。科創板和易綱所說的第三支箭很可可能是一類，具體的說，第三支箭應該包括科創板。
而從易綱的講話中可以看出，在今後一段時間中，央行仍然會在經濟活動中扮演非常繁忙的角色。他除了制定和管理貨幣政策，還要直接參与微觀經濟的運營，比如識別哪個公司更值得信任，而另一些不是。並且還要擔任各個經濟管理部門樞紐的角色。這從一個側面表明積極財政政策推動具有一定艱難性。
涉及投資問題：科創板經最高決策層提出可能很快進入實施階段，但主要參與者很可能是更有承受能力的私募股權基金和商業銀行投資機構。普通投資者可能可以間接地通過某種形式參與其中。不過不管怎麼說，這種融資工具的實施將對那些優秀的股權投資機構有利。
3、在易綱的回答中有一部分其實是對前一段去槓桿的方式方法問題進行了表態。核心內容是”審慎”。可以從其言語中看出一些意味，那就是前一段去槓桿的一些政策和實施方面表現的不夠”審慎”。實際上，中國的確處於一個整體去槓桿的周期中，但是最好的方法是根據具體現實，而”審慎”的去做。而不是搞運動式的去槓桿或者增加流動性，這都會使整個經濟運行效率變低。相信中國經濟管理決策者肯定會更加理性和謹慎的制定相關管理政策，使整個經濟運行曲線更加平滑和健康。
涉及投資問題：如果你是個長期投資者，建議你現在購買中國股票市場的指數基金。實際上人們過高估計了中國經濟的負面而忽視了其成長性的一面。當然，這也導致了中國股票市場估值偏低，這是個不錯的介入時機。
