今日，保險巨無霸中國人保正式申購，A股發行量為18億股，募集資金總額約為60.12億元，市場預計頂格申購有望100%中一簽，對於大部分人來說，這可是人生中難得中籤的一次機會。
不過，中國人保回A也讓許多人猶豫，”巨無霸”的標籤使得目前低迷的市場和投資者們陷入不安，而其在H股表現並不亮眼的表現也讓人質疑其回A後的價值。
1、短期內”抽血”市場？
自中國人保啟動回A戰略後，這隻”巨無霸”能獲批多大的發行額度便一直是市場的關注點。而從最初發行招股書到今日成功上市，中國人保在A股發行數量已經過了兩次縮水。
今年6月，中國人保擬在上交所發行不超過45.99億股；9月28日證監會核准的其首發申請時的擬發行規模為23億股。這意味著，中國人保的最終發行規模比兩個月前又縮水一半有餘。
10月22日，中國人保的發行規模再度從23億股縮減至18億股。
今年以來，A股市場整體來說比較低迷，多家上市企業均縮減了募資規模。例如，葯明康德當初的IPO募集金額便比最早披露的減少了63%。
因此對市場來說，人保的資金量較大，考慮到當前市場資金的承受能力，為了減少對市場的衝擊，中國人保兩次縮減了發行規模。
不過，儘管人保上市的發行量減了不少，但18億股的發行規模，在A股歷史上和中國神華髮行股數一樣，依舊可以排到第23位，仍是規模很大的一次發行。在當前市場情緒相對低迷以及資金匱乏的情況下，如此體量的公司回到A股，或將會造成一定的資金分流效應。
2、打新收益不樂觀
中證指數有限公司發布數據顯示，2018上半年，保險業整體平均動態市盈率為14.93倍，按此數值，中國人保7.368倍的動態市盈率處於平均值以下，”折價”程度較高。
此外，中國人保目前的每股凈資產為3.41元，這意味著其發行價處於”破凈”狀態。而公開信息顯示，目前中國人保的H股股價亦已低於其每股凈資產。這種情況下，中國人保在上市首日能否守住首發價還不好說，而即使此次中國人保未破發，其打新的收益也不容樂觀。
本次中國人保採用的是”戰略配售+網下發行+網上發行”的發行方式。其中，戰略配售數量初始確定佔比43.82%，即約7.89億股；其餘10.11億股股份中，七成為網下發行、三成網上發行，網上發行數量達到3.03億股。
歷史數據顯示，網上中籤率與網上發行數量存在一定正相關關係。從中國人保此次網上發行數量來看，在今年已發新股中排在第2位，僅次於工業富聯，這也意味著中國人保頂格申購有望100%中一簽。
不過，中國人保的發行價僅為3.34元/股，是年內第四低價新股，同時也將成為史上最低價保險股。
3、後續是否會讓投資者刮目相看？
當前在市場價值方面，中國人保總市值為1455億元，在5家”A+H”上市險企中排名倒數第二。最後一名為非集團險企的新華保險，市值與之相當。
從歷史經驗來看，大部分在內地和香港兩地上市的險企A股平均較H股都有26%的溢價，中國人保”回A”後期定價和H股相比有溢價也不足為奇。
目前，中國人保仍是財險業務佔比最大，佔總資產比超五成，營收貢獻率近70%。此外，以保監會公布的原保險保費收入數據計，2017年人保財險在中國境內財產險公司中的市場份額為33.14%，排名第一且超過中國境內財產險公司中第二名和第三名市場份額的總和。
而中國人保一旦在A股成功上市，便將成為A股保險板塊中唯一一家以財險業務為主的標的，這也將是中國人保當下最大的特色之一。目前中國人保旗下的人保財險同屬港股，最新總市值為1762億元，高於中國人保港股市值。
但是相比之下，中國人保的壽險業務轉勢慢過預期，且人保壽險及人保健康與同業相比仍處於起步階段，還沒有創造足夠的價值。
而根據保監會近期披露的今年以來1至4月財產保險公司和壽險原保險保費收入情況可見，中國人保的壽險市場份額遠不及財險。人保壽險的原保險保費收入為606.54億元，僅佔4.84%的市場份額，是幾家保險股中排名最低的。
此外，根據中國人保半年報顯示，其壽險保費為698.91億元，同比下跌16.1%，佔總保費24.42%；健康險保費為105.83億元，同比大幅下跌36%，佔總保費3.7%。
看得出來，中國人保壽險業務轉勢可能還需要一段時間。而這一點也在一定程度上對公司價值產生了影響。
壽險業務對公司的價值在於，其有很強的持續現金流特徵，用戶買了一個20年，30年的壽險，就意味著未來20年或者30年，都有持續穩定的現金流進入。因此在投資者看來，相對財險公司，擁有長期資金的壽險公司更有投資空間。
其實，財險業務也有它自身不同於壽險業務的價值。財險業務負債久期較短，因此財險企業利潤對利率的敏感性沒有壽險那麼強，一旦遇到低利率環境，利潤的波動性要小於壽險企業，利潤穩定性更強。
中國人保集團內部同樣認為公司存在一定被低估的情況，並期望日後中國人保的價值能被逐步發現，以回歸正常水平。
總的來說，中國人保回A後有壓力也有亮點。從短期來看，在市場環境的影響下尚難有好的表現；長期來看，作為A股市場唯一一家以財險業務為主的標的，有著自身的特殊性與價值，而中國人保的壽險等其他業務若能轉勢成功，疊加之下公司價值將會進一步提升。
