今日，保险巨无霸中国人保正式申购，A股发行量为18亿股，募集资金总额约为60.12亿元，市场预计顶格申购有望100%中一签，对于大部分人来说，这可是人生中难得中签的一次机会。
不过，中国人保回A也让许多人犹豫，”巨无霸”的标签使得目前低迷的市场和投资者们陷入不安，而其在H股表现并不亮眼的表现也让人质疑其回A后的价值。
1、短期内”抽血”市场？
自中国人保启动回A战略后，这只”巨无霸”能获批多大的发行额度便一直是市场的关注点。而从最初发行招股书到今日成功上市，中国人保在A股发行数量已经过了两次缩水。
今年6月，中国人保拟在上交所发行不超过45.99亿股；9月28日证监会核准的其首发申请时的拟发行规模为23亿股。这意味着，中国人保的最终发行规模比两个月前又缩水一半有余。
10月22日，中国人保的发行规模再度从23亿股缩减至18亿股。
今年以来，A股市场整体来说比较低迷，多家上市企业均缩减了募资规模。例如，药明康德当初的IPO募集金额便比最早披露的减少了63%。
因此对市场来说，人保的资金量较大，考虑到当前市场资金的承受能力，为了减少对市场的冲击，中国人保两次缩减了发行规模。
不过，尽管人保上市的发行量减了不少，但18亿股的发行规模，在A股历史上和中国神华发行股数一样，依旧可以排到第23位，仍是规模很大的一次发行。在当前市场情绪相对低迷以及资金匮乏的情况下，如此体量的公司回到A股，或将会造成一定的资金分流效应。
2、打新收益不乐观
中证指数有限公司发布数据显示，2018上半年，保险业整体平均动态市盈率为14.93倍，按此数值，中国人保7.368倍的动态市盈率处于平均值以下，”折价”程度较高。
此外，中国人保目前的每股净资产为3.41元，这意味着其发行价处于”破净”状态。而公开信息显示，目前中国人保的H股股价亦已低于其每股净资产。这种情况下，中国人保在上市首日能否守住首发价还不好说，而即使此次中国人保未破发，其打新的收益也不容乐观。
本次中国人保采用的是”战略配售+网下发行+网上发行”的发行方式。其中，战略配售数量初始确定占比43.82%，即约7.89亿股；其余10.11亿股股份中，七成为网下发行、三成网上发行，网上发行数量达到3.03亿股。
历史数据显示，网上中签率与网上发行数量存在一定正相关关系。从中国人保此次网上发行数量来看，在今年已发新股中排在第2位，仅次于工业富联，这也意味着中国人保顶格申购有望100%中一签。
不过，中国人保的发行价仅为3.34元/股，是年内第四低价新股，同时也将成为史上最低价保险股。
3、后续是否会让投资者刮目相看？
当前在市场价值方面，中国人保总市值为1455亿元，在5家”A+H”上市险企中排名倒数第二。最后一名为非集团险企的新华保险，市值与之相当。
从历史经验来看，大部分在内地和香港两地上市的险企A股平均较H股都有26%的溢价，中国人保”回A”后期定价和H股相比有溢价也不足为奇。
目前，中国人保仍是财险业务占比最大，占总资产比超五成，营收贡献率近70%。此外，以保监会公布的原保险保费收入数据计，2017年人保财险在中国境内财产险公司中的市场份额为33.14%，排名第一且超过中国境内财产险公司中第二名和第三名市场份额的总和。
而中国人保一旦在A股成功上市，便将成为A股保险板块中唯一一家以财险业务为主的标的，这也将是中国人保当下最大的特色之一。目前中国人保旗下的人保财险同属港股，最新总市值为1762亿元，高于中国人保港股市值。
但是相比之下，中国人保的寿险业务转势慢过预期，且人保寿险及人保健康与同业相比仍处于起步阶段，还没有创造足够的价值。
而根据保监会近期披露的今年以来1至4月财产保险公司和寿险原保险保费收入情况可见，中国人保的寿险市场份额远不及财险。人保寿险的原保险保费收入为606.54亿元，仅占4.84%的市场份额，是几家保险股中排名最低的。
此外，根据中国人保半年报显示，其寿险保费为698.91亿元，同比下跌16.1%，占总保费24.42%；健康险保费为105.83亿元，同比大幅下跌36%，占总保费3.7%。
看得出来，中国人保寿险业务转势可能还需要一段时间。而这一点也在一定程度上对公司价值产生了影响。
寿险业务对公司的价值在于，其有很强的持续现金流特征，用户买了一个20年，30年的寿险，就意味着未来20年或者30年，都有持续稳定的现金流进入。因此在投资者看来，相对财险公司，拥有长期资金的寿险公司更有投资空间。
其实，财险业务也有它自身不同于寿险业务的价值。财险业务负债久期较短，因此财险企业利润对利率的敏感性没有寿险那么强，一旦遇到低利率环境，利润的波动性要小于寿险企业，利润稳定性更强。
中国人保集团内部同样认为公司存在一定被低估的情况，并期望日后中国人保的价值能被逐步发现，以回归正常水平。
总的来说，中国人保回A后有压力也有亮点。从短期来看，在市场环境的影响下尚难有好的表现；长期来看，作为A股市场唯一一家以财险业务为主的标的，有着自身的特殊性与价值，而中国人保的寿险等其他业务若能转势成功，叠加之下公司价值将会进一步提升。
