隨著哈馬斯武裝分子對以色列平民發動致命襲擊、俄羅斯入侵烏克蘭、伊朗和朝鮮構成核威脅，世界正在目睹暴力和不穩定的激增。此類衝突和對峙不僅對和平與安全，而且對經濟和全球股市都有全球影響。例如，在2022財年，美國在9/11後的戰爭上花費了約8萬億美元，佔GDP的很大一部分，並為某些部門的經濟增長做出了貢獻。1
但戰爭如何更廣泛地影響經濟和股市呢？安全專家正在權衡，只有時間才能證明一切，但專家提醒我們，從長遠來看，過去的戰爭並沒有壓低美國股市。這次市場將如何反應？
要點
- 儘管戰爭和國防支出可能佔美國國內生產總值的相當大一部分，但戰爭往往對國內股市或經濟增長几乎沒有持續影響。
- 市場很大程度上忽視了最近與中東和伊朗有關的衝突。
- 然而，更廣泛的地區戰爭可能會產生更嚴重的影響，尤其是對石油和其他大宗商品價格的影響。
- 儘管如此，武裝衝突或對峙開始後幾天或幾周內，股市往往就迅速恢復到入侵前的水平。
市場常常對此不屑一顧
戰爭常常帶來一定程度的不確定性，而市場通常不喜歡這種不確定性。戰爭的爆發或預期可能導致股票大幅拋售。與此同時，投資者可能會轉向傳統上更安全的資產，如黃金、債券或被視為避險資產的貨幣。儘管最初出現負面反應，但隨著時間的推移，股市表現出了彈性。事實上，隨著局勢穩定或衝突範圍變得更加清晰，他們往往會迅速恢復。
LPL Financial 研究指出，股市在很大程度上擺脫了過去地緣政治衝突的影響。LPL Financial 前首席投資策略師約翰·林奇 (John Lynch) 在談到 2020 年 1 月美國空襲導致伊朗人死亡時表示，「儘管此次升級很嚴重，但以往的經驗表明，它可能不太可能對美國經濟基本面或企業利潤產生重大影響」。卡西姆·蘇萊馬尼將軍。「鑒於股市過去曾經歷過加劇的地緣政治緊張局勢，我們不會成為因這一事件而陷入疲軟的股票賣家。」23
「從 1939 年第二次世界大戰開始到 1945 年底結束，道瓊斯指數總共上漲了 50%，每年上漲超過 7%。因此，在現代歷史上最嚴重的兩場戰爭中，美國股市Ritholtz Wealth Management 機構資產管理總監 Ben Carlson 在一篇有關違反直覺的市場結果的文章中寫道：「總計上漲了 115%。」 「地緣政治危機與市場結果之間的關係並不像看上去那麼簡單。」4
資料來源：LPL 金融。
從俄羅斯入侵烏克蘭到一個月後的標普 500 指數價格另一個例子是俄羅斯於 2022 年 2 月 24 日入侵烏克蘭後，震驚了全球市場。5在美國，由於美國和其他國家加強了對俄羅斯的嚴厲經濟制裁，以及投資者擔心大宗商品價格的影響，標準普爾 500 指數在襲擊發生後的幾天和幾周內下跌了 7% 以上。但是，一個月後市場出現反彈，標準普爾指數的交易價格高於入侵前的水平，儘管石油價格仍高於每桶 100 美元。
標準普爾 500 指數 2022 年 2 月 24 日至 3 月 24 日。
標準普爾 500 指數價格 從 Simchat Torah Hamas 屠殺以色列平民到幾天後以色列和巴勒斯坦激進分子之間的最新衝突，這場衝突始於 10 月 7 日星期六來自加沙的哈馬斯戰士殺害和綁架了 1,300 多名以色列平民2023 年，標準普爾 500 指數在這些悲慘事件發生後的第一個交易日短暫下跌。6但隨著以色列陸軍和空軍的反應，標準普爾指數在接下來的一周實際上上漲了。由於衝突涉及中東，且其他地區利益也有可能捲入衝突，油價從每桶 83 美元左右小幅上漲至 86 美元左右，但仍遠低於 2023 年 9 月觀察到的 94 美元左右的近期高位。
當市場受到影響時
歷史告訴我們，像我們現在看到的那樣的不確定時期通常是股市遭受最嚴重影響的時候。2015年，瑞士金融研究所的研究人員研究了二戰後美國的軍事衝突，發現在戰前階段的情況下，戰爭可能性的增加往往會導致股價下跌，但最終爆發戰爭的情況卻會增加他們。然而，在戰爭突然爆發的情況下，戰爭的爆發會導致股價下跌。他們將這種現象稱為「戰爭之謎」，並表示，目前還沒有明確的解釋為什麼戰爭爆發前奏後股市會大幅上漲。7
同樣，Armbruster 資本管理公司總裁馬克·阿姆布魯斯特（Mark Armbruster）研究了 1926 年至 2013 年 7 月期間，發現戰爭期間股市波動性實際上較低。「直覺上，人們會預計地緣政治環境的不確定性會蔓延到股市。然而，事實並非如此，除了海灣戰爭期間，當時的波動性大致與歷史平均水平一致，」他表示。8
資料來源：Mark Armbruster/CFA 協會。
然而，就持續不斷的伊朗衝突而言，投資者對頭條新聞反應冷淡。「如果說 2019 年教會了我們什麼，那就是你必須儘可能地遵循自己的流程，不要陷入頭條新聞，」Strategas 技術總監托德·索恩 (Todd Sohn) 向《華盛頓郵報》 表示。「令人悲傷的是，我想知道我們是否已經習慣了。我想知道市場是否已經學會對這些事件打折扣。」9
摩根大通基金首席全球策略師戴維·凱利在一份報告中表示：「市場平靜的部分原因可能在於全球石油市場結構的變化，以及美國經濟如何不再那麼容易受到能源價格波動的影響。」 「部分原因可能純粹是心理上的。今天的投資者已經看到股市從 9/11 和金融危機中復甦，這可以說是我們這個時代最大的地緣政治和經濟衝擊。這使投資者更容易擺脫其他影響事件」。9
與俄羅斯的更廣泛衝突也可能導致石油市場波動，因為俄羅斯是原油和天然氣的主要生產國，其管道向歐洲許多地區供油。如果俄羅斯關閉龍頭或石油基礎設施遭受重大破壞，可能會導致能源價格上漲。黑海和波羅的海周圍港口的中斷還可能造成更嚴重的航運擁堵，並導致糧食通脹，因為穀物和其他主食仍滯留在海上。10
為什麼股市在戰爭中仍能保持彈性？
在美國，股市往往不會受到衝突引發的最初低迷的影響。在某些方面，戰爭可以通過促進工業生產來滿足參戰人員的軍事需求，從而使未直接受衝突影響的經濟體受益。新技術的開發（其中一些可應用於私營部門）也常常受到武裝衝突的推動。
哪些股票在戰爭期間表現最好？
一般來說，國防股（生產武器和軍備的公司）往往在戰時環境中表現最好。能源公司也可能會看到衝突加劇，從而導致石油和大宗商品價格上漲。
世界大戰爆發時股票表現如何？
第一次世界大戰：第一次世界大戰爆發時，股市下跌約 30%，市場休市六個月。當它們重新開盤時，道指在 1915 年上漲了 88% 以上。11
第二次世界大戰： 1939年希特勒入侵波蘭後，股市實際上上漲了10%。日本襲擊珍珠港後，股市下跌了2.9%，但不到一個月就收復了跌幅。從 1939 年到 1945 年底戰爭結束，道指上漲了 50%，11
總結
「在過去的幾年裡，市場已經習慣於不對政治和地緣政治衝擊做出過度反應，原因有二：首先，人們相信最初的衝擊不會顯著加劇；其次，央行已做好準備並有能力安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃里安（Mohamed A. El-Erian）在彭博社專欄中表示。12
但他警告說，逢低買入的投資者應採用有選擇的整體策略。「這包括強調以穩健的資產負債表和高現金流生成為基礎的高質量交易，抵制大規模從美國資產轉向國際投資的強烈誘惑，並減少對固有流動性較低的市場的敞口這些領域從央行的非凡刺激措施以及收益率和回報的普遍影響中經歷了有益的溢出效應，」他說。
