随着哈马斯武装分子对以色列平民发动致命袭击、俄罗斯入侵乌克兰、伊朗和朝鲜构成核威胁，世界正在目睹暴力和不稳定的激增。此类冲突和对峙不仅对和平与安全，而且对经济和全球股市都有全球影响。例如，在2022财年，美国在9/11后的战争上花费了约8万亿美元，占GDP的很大一部分，并为某些部门的经济增长做出了贡献。1
但战争如何更广泛地影响经济和股市呢？安全专家正在权衡，只有时间才能证明一切，但专家提醒我们，从长远来看，过去的战争并没有压低美国股市。这次市场将如何反应？
要点
- 尽管战争和国防支出可能占美国国内生产总值的相当大一部分，但战争往往对国内股市或经济增长几乎没有持续影响。
- 市场很大程度上忽视了最近与中东和伊朗有关的冲突。
- 然而，更广泛的地区战争可能会产生更严重的影响，尤其是对石油和其他大宗商品价格的影响。
- 尽管如此，武装冲突或对峙开始后几天或几周内，股市往往就迅速恢复到入侵前的水平。
市场常常对此不屑一顾
战争常常带来一定程度的不确定性，而市场通常不喜欢这种不确定性。战争的爆发或预期可能导致股票大幅抛售。与此同时，投资者可能会转向传统上更安全的资产，如黄金、债券或被视为避险资产的货币。尽管最初出现负面反应，但随着时间的推移，股市表现出了弹性。事实上，随着局势稳定或冲突范围变得更加清晰，他们往往会迅速恢复。
LPL Financial 研究指出，股市在很大程度上摆脱了过去地缘政治冲突的影响。LPL Financial 前首席投资策略师约翰·林奇 (John Lynch) 在谈到 2020 年 1 月美国空袭导致伊朗人死亡时表示，“尽管此次升级很严重，但以往的经验表明，它可能不太可能对美国经济基本面或企业利润产生重大影响”。卡西姆·苏莱马尼将军。“鉴于股市过去曾经历过加剧的地缘政治紧张局势，我们不会成为因这一事件而陷入疲软的股票卖家。”23
“从 1939 年第二次世界大战开始到 1945 年底结束，道琼斯指数总共上涨了 50%，每年上涨超过 7%。因此，在现代历史上最严重的两场战争中，美国股市Ritholtz Wealth Management 机构资产管理总监 Ben Carlson 在一篇有关违反直觉的市场结果的文章中写道：“总计上涨了 115%。” “地缘政治危机与市场结果之间的关系并不像看上去那么简单。”4
资料来源：LPL 金融。
从俄罗斯入侵乌克兰到一个月后的标普 500 指数价格另一个例子是俄罗斯于 2022 年 2 月 24 日入侵乌克兰后，震惊了全球市场。5在美国，由于美国和其他国家加强了对俄罗斯的严厉经济制裁，以及投资者担心大宗商品价格的影响，标准普尔 500 指数在袭击发生后的几天和几周内下跌了 7% 以上。但是，一个月后市场出现反弹，标准普尔指数的交易价格高于入侵前的水平，尽管石油价格仍高于每桶 100 美元。
标准普尔 500 指数 2022 年 2 月 24 日至 3 月 24 日。
标准普尔 500 指数价格 从 Simchat Torah Hamas 屠杀以色列平民到几天后以色列和巴勒斯坦激进分子之间的最新冲突，这场冲突始于 10 月 7 日星期六来自加沙的哈马斯战士杀害和绑架了 1,300 多名以色列平民2023 年，标准普尔 500 指数在这些悲惨事件发生后的第一个交易日短暂下跌。6但随着以色列陆军和空军的反应，标准普尔指数在接下来的一周实际上上涨了。由于冲突涉及中东，且其他地区利益也有可能卷入冲突，油价从每桶 83 美元左右小幅上涨至 86 美元左右，但仍远低于 2023 年 9 月观察到的 94 美元左右的近期高位。
当市场受到影响时
历史告诉我们，像我们现在看到的那样的不确定时期通常是股市遭受最严重影响的时候。2015年，瑞士金融研究所的研究人员研究了二战后美国的军事冲突，发现在战前阶段的情况下，战争可能性的增加往往会导致股价下跌，但最终爆发战争的情况却会增加他们。然而，在战争突然爆发的情况下，战争的爆发会导致股价下跌。他们将这种现象称为“战争之谜”，并表示，目前还没有明确的解释为什么战争爆发前奏后股市会大幅上涨。7
同样，Armbruster 资本管理公司总裁马克·阿姆布鲁斯特（Mark Armbruster）研究了 1926 年至 2013 年 7 月期间，发现战争期间股市波动性实际上较低。“直觉上，人们会预计地缘政治环境的不确定性会蔓延到股市。然而，事实并非如此，除了海湾战争期间，当时的波动性大致与历史平均水平一致，”他表示。8
资料来源：Mark Armbruster/CFA 协会。
然而，就持续不断的伊朗冲突而言，投资者对头条新闻反应冷淡。“如果说 2019 年教会了我们什么，那就是你必须尽可能地遵循自己的流程，不要陷入头条新闻，”Strategas 技术总监托德·索恩 (Todd Sohn) 向《华盛顿邮报》 表示。“令人悲伤的是，我想知道我们是否已经习惯了。我想知道市场是否已经学会对这些事件打折扣。”9
摩根大通基金首席全球策略师戴维·凯利在一份报告中表示：“市场平静的部分原因可能在于全球石油市场结构的变化，以及美国经济如何不再那么容易受到能源价格波动的影响。” “部分原因可能纯粹是心理上的。今天的投资者已经看到股市从 9/11 和金融危机中复苏，这可以说是我们这个时代最大的地缘政治和经济冲击。这使投资者更容易摆脱其他影响事件”。9
与俄罗斯的更广泛冲突也可能导致石油市场波动，因为俄罗斯是原油和天然气的主要生产国，其管道向欧洲许多地区供油。如果俄罗斯关闭龙头或石油基础设施遭受重大破坏，可能会导致能源价格上涨。黑海和波罗的海周围港口的中断还可能造成更严重的航运拥堵，并导致粮食通胀，因为谷物和其他主食仍滞留在海上。10
为什么股市在战争中仍能保持弹性？
在美国，股市往往不会受到冲突引发的最初低迷的影响。在某些方面，战争可以通过促进工业生产来满足参战人员的军事需求，从而使未直接受冲突影响的经济体受益。新技术的开发（其中一些可应用于私营部门）也常常受到武装冲突的推动。
哪些股票在战争期间表现最好？
一般来说，国防股（生产武器和军备的公司）往往在战时环境中表现最好。能源公司也可能会看到冲突加剧，从而导致石油和大宗商品价格上涨。
世界大战爆发时股票表现如何？
第一次世界大战：第一次世界大战爆发时，股市下跌约 30%，市场休市六个月。当它们重新开盘时，道指在 1915 年上涨了 88% 以上。11
第二次世界大战： 1939年希特勒入侵波兰后，股市实际上上涨了10%。日本袭击珍珠港后，股市下跌了2.9%，但不到一个月就收复了跌幅。从 1939 年到 1945 年底战争结束，道指上涨了 50%，11
总结
“在过去的几年里，市场已经习惯于不对政治和地缘政治冲击做出过度反应，原因有二：首先，人们相信最初的冲击不会显着加剧；其次，央行已做好准备并有能力安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃里安（Mohamed A. El-Erian）在彭博社专栏中表示。12
但他警告说，逢低买入的投资者应采用有选择的整体策略。“这包括强调以稳健的资产负债表和高现金流生成为基础的高质量交易，抵制大规模从美国资产转向国际投资的强烈诱惑，并减少对固有流动性较低的市场的敞口这些领域从央行的非凡刺激措施以及收益率和回报的普遍影响中经历了有益的溢出效应，”他说。
