在选择长期股票投资时，大多数投资者会从沃伦·巴菲特的剧本中抽出一页，寻找具有强大竞争优势的公司。历史表明，识别这些优势的可能性并不比翻转硬币好。
保护城堡
竞争优势是任何长期投资中最受追捧的特征之一。华尔街分析师几乎完全根据公司竞争优势的实力和可持续性对股票进行评级。价值投资者要求股票具有抵御竞争和维持高利润率的记录。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）描述了一家具有竞争优势的企业，作为一座围绕着它的护城河。护城河越宽，越深，越危险，投资越好。在1999年“ 财富”杂志的一篇文章中，巴菲特说：
“投资的关键不在于评估一个行业对社会的影响程度，或者它将增长多少，而在于确定任何一家公司的竞争优势，最重要的是，确定该优势的持久性。产品或服务他们周围有广泛的，可持续的护城河，可以为投资者带来回报。“
这是有道理的。如果没有某种优势，盈利的业务将无法长期盈利。
恶化
经济护城河不仅难以找到，而且难以维持。此外，预测未来哪些公司将具有强大的竞争优势是完全不可能的。
经济理论表明，一旦企业在市场中获得优势，竞争者就会试图复制和改进成功的商业模式。这最终将损害公司的利润并恶化其竞争优势。
在这里，我们将看看过去20年来发生的两个案例研究。
在一个案例中，该公司拥有经济护城河的所有优势。在另一个案例中，该公司正迅速失去市场份额，并且前景黯淡。
今天，一家公司已经停业，另一家已经成功增加了数百倍。
大片视频
在Blockbuster Video的案例中可以找到恶化的竞争优势的一个完美例子。在1985年开设第一家店后，该公司成为20世纪90年代电影租赁的代名词。到了90年代末，百视达已经能够保持其竞争优势并抵御其最强大的竞争对手 – 好莱坞影像。
一旦新的千禧年开始，百视达就有了全新的竞争对手 – Netflix（纳斯达克股票代码：NFLX）和Redbox。如果Blockbuster每次租赁收费超过5.00美元并且要求客户亲自上映电影，Redbox只收取1.00美元，而Netflix通过邮件提供无限制的DVD租赁，每月固定一个月。
当两家公司都处于他们的无足轻重状态时，Blockbuster可以很容易地复制他们的商业模式或将其购买。2000年，Netflix提出以仅5000万美元的价格向Blockbuster出售其业务。百视达有机会拥有最终成为其灭亡原因的公司。
八年后，随着百视达的商业模式濒临崩溃，管理层仍然处于领先地位。这就是Blockbuster首席执行官在2008年所说的：
“Netflix并没有真正拥有或做任何我们不能或不做的事情。”
可以说，Redbox对Blockbuster的影响与Netflix一样大 – 如果不是更大的话。在2004年推出其第一个视频租赁亭后，Redbox迅速成为一种便宜且便捷的方式，每晚租用新发行的电影。直到2010年，Blockbuster才决定通过其Blockbuster Express信息亭积极推行这一商业模式。到那时，为时已晚。
苹果
如果Blockbuster是盈利业务失去竞争优势的完美典范，那么Apple（纳斯达克股票代码：AAPL）就是公司重获竞争优势的完美典范。在销售其第一台电脑后不到15年，该公司在1990年发布了其盈利最多的一年。
然而，苹果公司的事情开始迅速转向南方。虽然两位创始人 – 史蒂夫乔布斯和史蒂夫沃兹尼亚克 – 转向其他企业，但该公司开始失去市场份额。到1996年，行业专家和华尔街分析师已经离开公司。
当时，没有人能够预见史蒂夫乔布斯的回归以及他将给公司带来的创新产品。乔布斯并没有在微软（纳斯达克股票代码：MSFT）的PC市场上直接竞争，而是决定通过专注于音乐相关产品来获得竞争优势。
首先是iPod，然后是iTunes，剩下的就是历史了。如今，iPhone和iPad已经将苹果公司从1996年的30亿美元公司转变为2016年的600亿美元的市值。
识别护城河
回顾过去，很容易说苹果是1996年更好的投资。在过去的20年中，苹果的份额增加了200多倍。相比之下，对Blockbuster Video的投资将变为零。
但是当时有可能看到这个吗？在投资方面，过去是历史。未来是利润的来源。让我们在1996年把自己置于股票市场投资者的角度，并试图找出哪家公司具有更好的竞争优势。
据晨星公司股票研究分析师Pat Dorsey称，有四种类型的经济护城河：
- 无形资产
- 客户转换成本
- 网络效应
- 成本优势
Dorsey说：“在Morningstar，考虑经济护城河或结构竞争优势，对于我们如何进行股权研究至关重要。”
他声称拥有上述任何或所有特征，“让优秀公司有能力保持领先地位。”
打破它
通过打破每个优势，我们应该能够将百视达与苹果公司进行比较，看看投资者对未来前景的看法。
- 无形资产：品牌认知，客户忠诚度，专利或商标等。
- 1996年，Blockbuster视频拥有强大的品牌知名度和客户忠诚度。
- 当他们想要一个晚上的时候，公司的口号“让它成为一个大片的夜晚”在每个人心中都是如此。
- 熟悉的名字让客户相信当地的Blockbuster会有广泛的最新版本和所有旧版本。
- 为了从Blockbuster租用，客户必须拥有会员卡。将这张卡放在钱包里，每天都会提醒客户，Blockbuster是他们租用电影的地方。
- 客户转换成本：转换为竞争对手的时间，金钱或不便。
- 在20世纪90年代中期在电影租赁公司开设账户就像建立爱尔兰共和军一样。
- 它需要多种形式的身份证明，居住证明，完整的家庭树和家庭犬作抵押品。
- 网络效应：每个人都使用它，因为每个人都使用它。
- 每个人的钱包里都有一张Blockbuster卡片，所以每个城镇都有一个Blockbuster。
- Blockbuster获得的客户越多，他们打开的位置就越多。他们开设的地点越多，他们获得的客户就越多。
- 成为Blockbuster的客户变得非常方便，因为商店无处不在。
- 成本优势：基于规模的成本优势可以为额外的销售带来巨大的利润空间。
- Blockbuster在一台VHS或DVD上收到了数十，数百甚至数千次的付款。
- 如果有一个客户决定在周五晚上租一部电影，那么公司不会花费任何费用。
- 额外的租金将是Blockbuster的纯利润。Vb或DVD已经由Blockbuster支付。
- 客户被要求将电影送回Blockbuster，让他们再次出租。
另一方面
相比之下，Apple在1996年没有这些竞争优势。操作系统业务由微软控制，戴尔控制着PC市场。
苹果公司是一个小公司，市场估值低于其清算价值。1996年底，Apple获得了Benjamin Graham NCAV股票的资格。它实际上比活着更有价值。
付诸实践
今天，有各种各样的公司似乎有宽阔的护城河保护他们的利润。这些公司似乎已经超过了他们的主要市场并迅速失去了市场份额。
坚持仅在可持续护城河存在的情况下进行投资的问题在于，无法预见强大的竞争优势。确定目前存在护城河的公司是一回事，了解这些护城河是否会在5年，10年或25年后存在是另一回事。
你能否自信地预测哪些股票将成为下一个Blockbuster，哪些股票将成为下一个Apple？