谈到2020年新兴市场的前景时，总结非常简单：“太复杂了。”这有很多原因。
首先，由于现任美国总统的个性不可预测，我们生活在不平凡的时代。随着2020年美国总统大选临近，唐纳德·特朗普的行为可能变得比以前更加不稳定。
人们只能开始想象特朗普将采取哪些步骤来提高他的连任机会。他会参与更多的刀剑乱舞，威胁对中国征收额外关税或对伊朗采取军事行动吗？还是为了在选举前抵制经济放缓或衰退，他会专注于保持宽松的财务状况吗？
这些问题没有明显的答案。确实，最近有一位好朋友告诉我，他正在关闭自己的宏观对冲基金，因为特朗普时代的噪音与信号比率太高了。即使根据特朗普爆发和屡次发生矛盾的频率进行调整，也无法预测他将在任何一天降落的地方。
考虑一下今年夏天的以下故事。在法国比亚里兹（Biarritz）举行的七国集团（G7）峰会期间，特朗普声称他接到中国的呼吁，要求进行新一轮谈判以解决贸易战。但是，据不知名的知情人士称，这是不正确的，只是特朗普试图防止股市下跌的尝试。这告诉了我们很多有关特朗普最终优先事项的地方。同时，中美谈判代表宣布了部分贸易协议（是否会持续下去，这是任何人的猜测）。
2020年前景的第二个复杂因素是货币政策。美联储可能走什么路，这对美元意味着什么？这两个相关问题往往对发展中市场和新兴市场，尤其是那些以美元计价的债务具有较大影响的市场，具有不成比例的影响。
如果美联储继续如预期那样放宽其货币政策，并且如果美元停止上涨，那么新兴市场将不必担心。但是，如果美联储突然被迫开始紧缩政策（例如，如果通胀最终回升），那么鉴于2019年大部分时间的周期性疲软，发展中市场和新兴市场的表现将不佳，全球其他经济体的表现也将不佳。
在这种背景下，还必须考虑美元的潜在结构用途。传统上，美元在全球经济中的作用一直与美元兑其他货币的价格表现混为一谈。但是由于特朗普在他的各种外交政策斗争中肆意使用美元作为武器，这些现在变成了两个独立的问题。其他国家已经注意到美国“过高特权”所构成的威胁，现在正在寻找解决办法。
例如，俄罗斯大大减少了美国的国债持有量，欧洲人建立了一种支付机制，以绕过美国对伊朗的制裁。与许多其他国家不同，我长期以来一直将美元的主导地位归因于欧洲（特别是引入欧元之前的德国）和中国不愿让自己的货币在全球经济中发挥更大作用的不愿。但是，如果2019年成为这些球员态度改变的一年，我不会感到惊讶。
当然，第三个问题是中国，令我不断感到惊讶的是，中国仍然被描述为“新兴市场”。鉴于中国在大多数其他国家/地区的经济中地位不断扩大，它不符合传统的新兴市场定义。相当一段时间。
不过，我仍然怀疑，只要中国的人均收入落后于发达经济体，这一标签就会持续存在。中国拥有的财富水平已经是英国普通公民的4-5倍，但中国尚有近10亿人尚未达到这一生活水平。
无论如何，中国经济都面临着巨大的麻烦。到2020年，中国的实际（经通货膨胀调整后）国内生产总值（GDP）的增长可能会降至每年6％以下。对于所有依靠接近7％的增长率成长的人来说，这将是一个巨大的失望，对于许多其他人来说，这将是一个边际净阻力。
但这就是半空的观点。对于那些仍然专注于中国的长期增长道路的人来说，2020年可能是十年的开始，在此期间，中国的年平均增长率将达到5.5％左右。的确，考虑到中国劳动力的老龄化，中国的决策者不能期望超过此。
更重要的是，只要中国消费者继续在整体GDP中所占的比重不断提高，对中国前景的悲观情绪就将毫无根据。 （不用说，消费量显着下降将令人担忧。）
所谓新兴市场的最后一个问题将是股票市场的估值。就目前而言，相对于全球股票和债券市场，新兴市场股票通常是廉价的，并且（从某种程度上来说，是相当有吸引力的）。如果特朗普决定表现良好，美联储仍然是一个良性影响，而中国的年增长率稳定在6％以下，新兴市场股票在2020年可能表现不错。
可以肯定的是，这是需要考虑的主要突发事件，而新兴市场国家自身也面临着许多具体挑战。但是，如果投资者与撒哈拉以南非洲的断断续续的恋情再次升温，我不会感到惊讶。
这些国家中有几个正在显示出积极的结构改善迹象。投资者将在来年保持良好的势头。
吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）曾担任高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management）董事长，并且曾任英国财政部长。
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