孟买
印度股票市场的投资者确实具有前瞻性。尽管媒体上有关经济的消息令人沮丧，而且WhatsApp上有太多令人沮丧的前景，但市场仍处于历史高位。 BSE的Sensex指数周二首次触及41,000点，而当时主要的经济指标和一些高频数据因市场的兴高采烈而National贬不一，国家证券交易所的Nifty指数超过了12,100点。
似乎市场的一部分似乎对糟糕的经济数据不屑一顾。它实际上使一切看起来都显得笨拙。 Kotak Institutional Equities的分析师在给客户的一份报告中解释说：“印度股票市场已经在考虑经济和收益的合理复苏。” Jefferies India Pvt。Ltd的分析师对此表示赞同：“印度的股票市场乐观，认为最糟糕的是已经过去了。”
简而言之，市场纯粹是对美好未来的希望。市场与经济数字之间的这种不和谐自然会引起观察者的困惑。
另一件事是，没有理由支持这种乐观主义。例如，印度杰富瑞（Jefferies India）指出，其经济活动指数在9月份跌至15年低点。该经纪人的活动指数基于36个指标，包括信贷增长，汽车销售和电力需求。
希望的最新原因是政府为促进经济采取的措施数量。该中心除其他外，宣布大幅降低公司税率。但分析人士担心，这些措施的影响将需要很长时间才能使经济受益。
成绩单
Kotak的分析师说：“印度经济即将复苏的情况，我们仍然持怀疑态度。”当前的放缓是由于家庭收入低和创造就业机会差等结构性因素造成的。此外，政府的财政状况十分紧张。印度几乎没有通过增加支出来刺激经济的余地，而且印度储备银行（RBI）正竭尽全力降低利率，但政府的高额借贷需求使实际利率没有显着下降。
结果：事情可能会变得更好，然后才变得更好。
希望集会
所有关键指标都表明，经济状况根本不好。然而，由于9月份季度的公司业绩好于预期，以及印度政府对税制进行进一步改革的预期，印度股市一直表现良好。” Ltd.他补充说，全球投资者情绪有所上升，美联储（Fed）放宽了货币政策，美国GDP数据好于预期以及地缘政治风险的降低。
在9月份的季度中，有效税率的降低推动了许多公司的收益。 “这是短期的收益增长。这只会使富裕的公司变得更富裕，并且不太可能引起政府希望的投资增长。”一位不愿透露姓名的经纪公司首席执行官说。
在过去的五年中，分析师估计Nifty指数中的公司年复一年实现两位数的盈利增长，但是在此期间，平均盈利增长仅约为5％。因此，印度市场的希望故事并不新鲜。只是希望的程度最近有所提高。
在高频数据表明一系列糟糕的表现之后，预计第二季度（第二季度）的GDP增长率不会比第一季度好。实际上，彭博社认为第二季度的GDP增长约为4.6％，甚至低于第一季度。
那么，除了希望之外，还有哪些因素导致市场与经济之间的不和谐？
流动性涌出
可以肯定的是，全球流动性的激增为市场提供了良好的动力。由于某些国家的利率非常低，而在另一些国家甚至为负，自然而然地，一些游荡的钱会流入风险较高的资产中。
毫不奇怪，这些基金开始追逐收益为正的资产。实际上，印度的10年国内基准收益率徘徊在6.5％左右，接近其五年低点。这似乎是愿意承担一些风险并转向新兴市场的交易者的提示。
到目前为止，11月，外国机构投资者（FII）的资金流入达到八个月以来的最高水平。外国投资者在当月购买了价值25.4亿美元的印度股权，而到目前为止，他们是当年的净购买者124.9亿美元。在从7月到9月中旬的大举抛售之后，10月，他们注入了20.6亿美元。
在地域鸿沟的另一端，国内机构也一直在向市场注入更多的流动性。印度散户投资者继续对股票购买持高度乐观态度。零售系统投资计划（SIP）流量一直稳定，每月约有8,000亿卢比，这表明散户投资者仍希望对股权收益有所关注。 SIP允许人们定期投资共同基金计划中的固定金额。
就在几个月前，在2019年7月的联盟预算之后，在政府对外国证券投资人征收附加费之后，市场正在走低。但是，9月，财政部长改变了立场，甚至公开了其财政预算。后来，政府宣布减税政策只是市场需要的催化剂，从那以后就再也没有回头路了。 ED和瑞银证券印度私人有限公司印度研究部负责人Gautam Chhaochharia表示：“国内外不断涌入的市场为市场提供了帮助。”
“对冲”赌注
不应忘记，大多数乐观情绪仅限于少数大型股票。迄今为止，在30个Sensex成分股中，只有八个上涨了20％以上，而基准Sensex和Nifty则上涨了11-13％。 Sensex股票对印度市值的贡献从1月份的44.77％增加到目前的47.23％。
到目前为止，BSE MidCap和BSE SmallCap指数在2019年迄今分别下跌了4％和8％。投资者正在购买精选股票，希望这些股票在市场情绪转变时不会受到大的调整。
但是这样做是因为它使一些印度股票变得非常昂贵。此外，它带动了Nifty的估值高点。实际上，股票市场已经变得像2008年时代一样昂贵，当时雷曼危机爆发之前，全球经济的高速增长推动估值向北方倾斜。
彭博数据显示，Sensex目前的12个月远期市盈率为19.44倍，而2008年1月10日（全球金融危机之前的峰值）则为20.22倍。 “市场受到精选的少数优质股票的推动。在大盘股上涨之后，估值已被全部消化。” ICICI Pru的Naren说。
以目前的水平，印度市场仍然是同行中最昂贵的。由于流动性担忧和消费者需求放缓，目前关键的企业盈利复苏可能会脱轨。
收入挑战
这也将我们带到了收益将从何而来的关键点。到目前为止，收益不高。经济放缓意味着汽车，非必需消费品和部分必需消费品等行业的收入将在标准范围内。大量订单尚未流入资本货物和基础设施领域，这意味着这部分市场预计不会出现增长。这样一来，只有少数国内消费股可以带动收益增长，不排除银行和快速发展的消费品公司。
尽管最近公司税率的下调限制了收益降级的速度，但企业在9月季度继续承受压力。 Mint对1,462家公司的分析显示，截至9月底的三个月净销售额是至少27个季度中最低的。数据提供商Capitaline的数据显示，净销售额同比下降了2.23％，远低于前三个月的5.15％的增长。
显然，尽管政府和印度储备银行已采取措施振兴经济增长，但分析人士认为，他们的努力需要一段时间才能渗透。
呼吁改革
但是市场可能期望的甚至更多是可能推动经济增长的改革的第二站。这种希望也源于以下事实：政府可以利用私有化所得来刺激经济。但是，这里不会产生很大的影响。
“ 2003-04年，政府的私有化和撤资措施带动了市场。尽管这次也正在实施这项改革措施，但与2003-04相比，它的作用不会太大。因此，政府必须留出更多的财政空间，并推动有力的改革。”一位不愿透露姓名的领先经纪公司的经济学家说。
只有到那时，才有望实现广泛的盈利复苏，这反过来又可以提高其余市场的收益，而不仅仅是大型公司。这也可能有助于缩小估值二分法。
市场观察家指出，投资的最佳时机之一是当GDP增长低时，就像现在一样。例如，在2002年，印度的GDP非常低，随后直到2007年为止，股票市场都出现了大幅反弹。当然，2002年和2019年的区别在于，尽管市场在2002年也处于低点，但在ICICI Pru的Naren说：“增长的估值与价值股票之间存在明显的脱节，这使得价值这一主题对投资极具吸引力。”
当然，所有这些还取决于投资者的风险承受能力。只要全球股票收益率很低，风险较高的资产将成为一个交易日。还有人乐观地认为，全球增长将会复苏。这意味着股票估值可能会维持一段时间。被警告。
Ashwin Ramarathinam促成了这个故事。
