孟買
印度股票市場的投資者確實具有前瞻性。儘管媒體上有關經濟的消息令人沮喪，而且WhatsApp上有太多令人沮喪的前景，但市場仍處於歷史高位。 BSE的Sensex指數周二首次觸及41,000點，而當時主要的經濟指標和一些高頻數據因市場的興高采烈而National貶不一，國家證券交易所的Nifty指數超過了12,100點。
似乎市場的一部分似乎對糟糕的經濟數據不屑一顧。它實際上使一切看起來都顯得笨拙。 Kotak Institutional Equities的分析師在給客戶的一份報告中解釋說：「印度股票市場已經在考慮經濟和收益的合理復甦。」 Jefferies India Pvt。Ltd的分析師對此表示贊同：「印度的股票市場樂觀，認為最糟糕的是已經過去了。」
簡而言之，市場純粹是對美好未來的希望。市場與經濟數字之間的這種不和諧自然會引起觀察者的困惑。
另一件事是，沒有理由支持這種樂觀主義。例如，印度傑富瑞（Jefferies India）指出，其經濟活動指數在9月份跌至15年低點。該經紀人的活動指數基於36個指標，包括信貸增長，汽車銷售和電力需求。
希望的最新原因是政府為促進經濟採取的措施數量。該中心除其他外，宣布大幅降低公司稅率。但分析人士擔心，這些措施的影響將需要很長時間才能使經濟受益。
成績單
Kotak的分析師說：「印度經濟即將復甦的情況，我們仍然持懷疑態度。」當前的放緩是由於家庭收入低和創造就業機會差等結構性因素造成的。此外，政府的財政狀況十分緊張。印度幾乎沒有通過增加支出來刺激經濟的餘地，而且印度儲備銀行（RBI）正竭盡全力降低利率，但政府的高額借貸需求使實際利率沒有顯著下降。
結果：事情可能會變得更好，然後才變得更好。
希望集會
所有關鍵指標都表明，經濟狀況根本不好。然而，由於9月份季度的公司業績好於預期，以及印度政府對稅制進行進一步改革的預期，印度股市一直表現良好。」 Ltd.他補充說，全球投資者情緒有所上升，美聯儲（Fed）放寬了貨幣政策，美國GDP數據好於預期以及地緣政治風險的降低。
在9月份的季度中，有效稅率的降低推動了許多公司的收益。 「這是短期的收益增長。這隻會使富裕的公司變得更富裕，並且不太可能引起政府希望的投資增長。」一位不願透露姓名的經紀公司首席執行官說。
在過去的五年中，分析師估計Nifty指數中的公司年復一年實現兩位數的盈利增長，但是在此期間，平均盈利增長僅約為5％。因此，印度市場的希望故事並不新鮮。只是希望的程度最近有所提高。
在高頻數據表明一系列糟糕的表現之後，預計第二季度（第二季度）的GDP增長率不會比第一季度好。實際上，彭博社認為第二季度的GDP增長約為4.6％，甚至低於第一季度。
那麼，除了希望之外，還有哪些因素導致市場與經濟之間的不和諧？
流動性湧出
可以肯定的是，全球流動性的激增為市場提供了良好的動力。由於某些國家的利率非常低，而在另一些國家甚至為負，自然而然地，一些遊盪的錢會流入風險較高的資產中。
毫不奇怪，這些基金開始追逐收益為正的資產。實際上，印度的10年國內基準收益率徘徊在6.5％左右，接近其五年低點。這似乎是願意承擔一些風險並轉向新興市場的交易者的提示。
到目前為止，11月，外國機構投資者（FII）的資金流入達到八個月以來的最高水平。外國投資者在當月購買了價值25.4億美元的印度股權，而到目前為止，他們是當年的凈購買者124.9億美元。在從7月到9月中旬的大舉拋售之後，10月，他們注入了20.6億美元。
在地域鴻溝的另一端，國內機構也一直在向市場注入更多的流動性。印度散戶投資者繼續對股票購買持高度樂觀態度。零售系統投資計劃（SIP）流量一直穩定，每月約有8,000億盧比，這表明散戶投資者仍希望對股權收益有所關注。 SIP允許人們定期投資共同基金計劃中的固定金額。
就在幾個月前，在2019年7月的聯盟預算之後，在政府對外國證券投資人徵收附加費之後，市場正在走低。但是，9月，財政部長改變了立場，甚至公開了其財政預算。後來，政府宣布減稅政策只是市場需要的催化劑，從那以後就再也沒有回頭路了。 ED和瑞銀證券印度私人有限公司印度研究部負責人Gautam Chhaochharia表示：「國內外不斷湧入的市場為市場提供了幫助。」
「對沖」賭注
不應忘記，大多數樂觀情緒僅限於少數大型股票。迄今為止，在30個Sensex成分股中，只有八個上漲了20％以上，而基準Sensex和Nifty則上漲了11-13％。 Sensex股票對印度市值的貢獻從1月份的44.77％增加到目前的47.23％。
到目前為止，BSE MidCap和BSE SmallCap指數在2019年迄今分別下跌了4％和8％。投資者正在購買精選股票，希望這些股票在市場情緒轉變時不會受到大的調整。
但是這樣做是因為它使一些印度股票變得非常昂貴。此外，它帶動了Nifty的估值高點。實際上，股票市場已經變得像2008年時代一樣昂貴，當時雷曼危機爆發之前，全球經濟的高速增長推動估值向北方傾斜。
彭博數據顯示，Sensex目前的12個月遠期市盈率為19.44倍，而2008年1月10日（全球金融危機之前的峰值）則為20.22倍。 「市場受到精選的少數優質股票的推動。在大盤股上漲之後，估值已被全部消化。」 ICICI Pru的Naren說。
以目前的水平，印度市場仍然是同行中最昂貴的。由於流動性擔憂和消費者需求放緩，目前關鍵的企業盈利復甦可能會脫軌。
收入挑戰
這也將我們帶到了收益將從何而來的關鍵點。到目前為止，收益不高。經濟放緩意味著汽車，非必需消費品和部分必需消費品等行業的收入將在標準範圍內。大量訂單尚未流入資本貨物和基礎設施領域，這意味著這部分市場預計不會出現增長。這樣一來，只有少數國內消費股可以帶動收益增長，不排除銀行和快速發展的消費品公司。
儘管最近公司稅率的下調限制了收益降級的速度，但企業在9月季度繼續承受壓力。 Mint對1,462家公司的分析顯示，截至9月底的三個月凈銷售額是至少27個季度中最低的。數據提供商Capitaline的數據顯示，凈銷售額同比下降了2.23％，遠低於前三個月的5.15％的增長。
顯然，儘管政府和印度儲備銀行已採取措施振興經濟增長，但分析人士認為，他們的努力需要一段時間才能滲透。
呼籲改革
但是市場可能期望的甚至更多是可能推動經濟增長的改革的第二站。這種希望也源於以下事實：政府可以利用私有化所得來刺激經濟。但是，這裡不會產生很大的影響。
「 2003-04年，政府的私有化和撤資措施帶動了市場。儘管這次也正在實施這項改革措施，但與2003-04相比，它的作用不會太大。因此，政府必須留出更多的財政空間，並推動有力的改革。」一位不願透露姓名的領先經紀公司的經濟學家說。
只有到那時，才有望實現廣泛的盈利復甦，這反過來又可以提高其餘市場的收益，而不僅僅是大型公司。這也可能有助於縮小估值二分法。
市場觀察家指出，投資的最佳時機之一是當GDP增長低時，就像現在一樣。例如，在2002年，印度的GDP非常低，隨後直到2007年為止，股票市場都出現了大幅反彈。當然，2002年和2019年的區別在於，儘管市場在2002年也處於低點，但在ICICI Pru的Naren說：「增長的估值與價值股票之間存在明顯的脫節，這使得價值這一主題對投資極具吸引力。」
當然，所有這些還取決於投資者的風險承受能力。只要全球股票收益率很低，風險較高的資產將成為一個交易日。還有人樂觀地認為，全球增長將會復甦。這意味著股票估值可能會維持一段時間。被警告。
Ashwin Ramarathinam促成了這個故事。
