债券收益率上升的危险和机遇

当经济飙升时,债券收益率上升可能对股市有利,但在目前的市场中,股市已连续9年上涨至创纪录水平且经济开始放缓,情况并非如此。但现在债券收益率上升对股市的影响程度如何呢?
美国银行美林(Merrill Lynch)策略师表示,没有神奇的数字,但如果他们不得不选择一个,则10年期国债收益率为5%。

根据美林的卖方指标,这就是华尔街对股市的平均分配峰值和对股票的兴趣减弱的水平。
10%的10年期国债收益率也表明,基于美林的股票风险溢价框架,股票以债券的公允价值交易,并且基于风险/收益基础,无风险国债优于风险股票。根据美林的估值框架,标准普尔500指数预计将在未来10年内每年回报5%。

CFRA的投资策略师林赛贝尔表示,4%的收益率是10年期国债与股票竞争的水平。贝尔解释说:“当10年期国债收益率超过标准普尔指数的股息收益率200至300个基点时,股市表现大幅下挫。” 贝尔表示,鉴于标准普尔500指数目前的股息收益率为1.9%,当10年收益率接近4%时,股票对美国国债的竞争力下降。

周三午盘交易中10年期国债收益率为3.24%,略高于周一触及的七年高点,10年期美国国债收益率触及3.25%,受周五失业率报告显示失业率处于最低水平的推动在49年。截至日内,10年期国债收益率已回落至3.19%,低于周二收盘时的3.21%,但美国主要股市指数较前一收盘价下跌3%以上。

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交易商指出美国国债收益率上升,美国与中国的贸易战升级,以及国际货币基金组织最近对包括美国经济增长在内的全球经济增长的警告,这一下滑由苹果和谷歌等大型科技股领涨。

“市场正在重新定价风险,”Cumberland Advisors首席投资官David Kotok表示。“从底线来看,市场现在已经开始意识到利率有上升趋势,通货膨胀正在上升,通货膨胀加速,美联储正处于特朗普的摇滚和艰难的地方,因为他们必须应对特朗普 – 纳瓦罗贸易战的日益增长的影响。“彼得纳瓦罗是政府的顶级贸易顾问之一。

Kotok指出,投资者现在可以收取联邦政府担保的抵押贷款支持证券5%的收益率,非常高等级的免税债券收益率为4%,现金等价物收益率为2%。由于期望收益率可能更高,部分基于美联储表示今年和明年加息更多,一些债券买家正在走势观望,而其他债券持有人和股东“不需要大量鼓励卖出两年来巨大的牛市都跟着它们走了过去。“

摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略师迈克尔•威尔逊(Michael Wilson)并没有提供债券代表比股票更有价值的收益率水平,但在最近的一份报告中,他写道,由于实际利率上升,美国股票,特别是成长股现在被高估了对增长放缓的预期 – 周三的抛售情绪也反映了这种情绪。威尔逊并不是说投资者必然会减少他们的股市风险,而是将增长股转换为价值 – 这是他在7月份采纳的一项建议。

威尔逊写道:“随着标准普尔500指数在估值基础上的上行空间,价值更有可能因为跌幅较小或根本没有下跌。” “长期的增长与价值长期可能最终会导致更加可持续的基础。”