DMX资产管理公司董事长罗杰·科里森解释了小盘股投资的吸引力，以及为什么流动性降低可能成为投资机会。较小的公司通常以较大的流动性进行交易，反映其较小的市场跟随和较大的创始人股权。与流行的观点相反，我们认为较低的流动性是较小的公司投资机会的核心，因为较小的公司只有在未经研究和未被发现的情况下才以低流动性水平进行交易，而且他们的估值通常反映了这一点。这为准备找到高质量小公司的投资者创造了重要机会，这些公司以对内在公允价值的显着折扣进行交易。
流动性低的影响
较小的公司通常被认为是比大公司更高风险的投资，主要是由于较小公司普遍存在较高的流动性风险。这些规模较小的公司经常被创始家庭严密控制和/或缺乏产生足够水平的股票流动性所需的机构利益和所有权。市场普遍偏向于更高的流动性风险，因为没有人想要陷入他们无法出售的不良投资中。然而，与投资的大多数方面一样，我们认为现实远非如此简单。我们认为低流动性是一把双刃剑，也可以创造机会。
市场相信市场的信念。我们学会了尊重市场，但同时也明白市场并不总是正确的。恰恰相反，市场可能效率极低，特别是在市场较小的公司市场，投资者往往不太了解情况。市场认为较高的流动性风险使小公司比大公司风险更大的影响是，许多零售和机构投资者要么完全远离非流动性股票，要么只是以低得多的价格购买流动性不足的股票。支付等价的液体股票。因此，许多规模较小的非流动性公司以较大的折扣进行交易，以反映这种感知风险。在许多情况下，折扣可能是极端的。
“缺乏市场流动性有时对已经拥有股票的小盘股投资者有利。如果大量买家突然寻求购买流动性较低的股票，这可能比价格更具流动性的市场进一步推高价格。“Investopedia。
我们甚至会说低流动性是成功的小公司投资的核心。我们的目标是找到未被发现的宝石，并在它们价值不足和流动性不足时购买，并在市场正确研究和理解之前购买。一旦它们变成液体，这些库存通常会以显着更高的水平进行交易。从非流动性到流动性的过程与从低估到公允价值的过程同义，因此应该由经验丰富的小公司投资者来庆祝。
DMX资产管理战略价值投资示例 – FIDUCIAN GROUP LIMITED（ASX：FID）
Fiducian是一家领先的基金经理和财务规划运营商，是我们的核心业务之一。我们认为该公司是ASX最优质的微型股之一，因为其卓越的管理团队，明确的增长战略，强大的竞争优势以及近期盈利增长的令人羡慕的记录。Fiducian的盈利预计将在中期内以两位数的速度继续增长，但该股目前的交易价格仅为11倍16财年基本盈利和5％完全准备的股息收益率。对于大型投资者而言，这看起来可能非常便宜，但这反映了公司投资机会较小。
Fiducian最近的交易提供了对小公司流动性的有趣见解。如下图所示，该股票从1月份的2.70美元跌至4月底的1.98美元。尽管该公司拥有高质量的商业模式，强劲的上半年业绩和出色的增长前景，但该股仅以1.98美元的价格交易，其2016财年盈利仅为9倍，且完全收益率超过6％。尽管2016年初波动的股票市场无疑影响了对Fiducian的情绪，但股价的下跌更加突显了股票的低流动性。如果这是一个很大的上限，报告出色的结果，那么股票就不太可能大幅下跌。
在我们看来这个拼写的机会，所以我们买了更多的Fiducian股票在2美元左右的弱点。我们认为抛售是一个很好的机会，可以以非常低的估值来增加我们对高质量业务的持股。低流动性再次提供了一个令人信服的机会，符合我们严谨的价值投资风格，我们能够利用。
结论
现实情况是，流动性风险可能会成为投资者的优势或劣势。我们认为，许多投资者都认为所有小公司都比大公司风险更大。许多人将流动性风险视为劣势的事实提供了一个解释，即为什么小公司经常以如此低的估值进行交易，因此是有吸引力的投资主张。
我们认为，利用流动性风险对你有利的关键是确保你投资于信息优势较低的高质量小公司。在较小的公司范围内，这显然比在大型公司中更容易做到，在这些公司中，你可能会与20多位追随股票多年的高智商分析师竞争。当投资于较小的公司时，可能根本没有分析师跟踪股票，因此投资环境的竞争力要小得多。
然而，成功的小型公司投资确实需要严格的过滤流程，因为有许多上市的小公司永远无法实现盈利或可靠的商业模式。我们只关注高质量的公司，这对我们来说意味着拥有多元化的客户群，强大的竞争优势，合理的增长战略，良好的盈利增长记录以及对未来盈利增长的良好关注，以及重要的是，我们有信心的有能力的管理层可以执行他们的增长计划。虽然非流动性可以提供巨大的价值购买机会，但我们不希望永远持有一个流动性不足的公司。因此，
我们有信心将严谨的价值投资策略应用于这些精选的小型公司，将带来显着的长期优异表现。我们将继续使用较小的公司非流动性来为客户提供优势。
Roger Collison是DMX资产管理公司的主席。本文中概述的观点应仅视为一般信息，并且是DMX资产管理的个人观点。
