DMX資產管理公司董事長羅傑·科里森解釋了小盤股投資的吸引力，以及為什麼流動性降低可能成為投資機會。較小的公司通常以較大的流動性進行交易，反映其較小的市場跟隨和較大的創始人股權。與流行的觀點相反，我們認為較低的流動性是較小的公司投資機會的核心，因為較小的公司只有在未經研究和未被發現的情況下才以低流動性水平進行交易，而且他們的估值通常反映了這一點。這為準備找到高質量小公司的投資者創造了重要機會，這些公司以對內在公允價值的顯著折扣進行交易。
流動性低的影響
較小的公司通常被認為是比大公司更高風險的投資，主要是由於較小公司普遍存在較高的流動性風險。這些規模較小的公司經常被創始家庭嚴密控制和/或缺乏產生足夠水平的股票流動性所需的機構利益和所有權。市場普遍偏向於更高的流動性風險，因為沒有人想要陷入他們無法出售的不良投資中。然而，與投資的大多數方面一樣，我們認為現實遠非如此簡單。我們認為低流動性是一把雙刃劍，也可以創造機會。
市場相信市場的信念。我們學會了尊重市場，但同時也明白市場並不總是正確的。恰恰相反，市場可能效率極低，特別是在市場較小的公司市場，投資者往往不太了解情況。市場認為較高的流動性風險使小公司比大公司風險更大的影響是，許多零售和機構投資者要麼完全遠離非流動性股票，要麼只是以低得多的價格購買流動性不足的股票。支付等價的液體股票。因此，許多規模較小的非流動性公司以較大的折扣進行交易，以反映這種感知風險。在許多情況下，折扣可能是極端的。
「缺乏市場流動性有時對已經擁有股票的小盤股投資者有利。如果大量買家突然尋求購買流動性較低的股票，這可能比價格更具流動性的市場進一步推高價格。「Investopedia。
我們甚至會說低流動性是成功的小公司投資的核心。我們的目標是找到未被發現的寶石，並在它們價值不足和流動性不足時購買，並在市場正確研究和理解之前購買。一旦它們變成液體，這些庫存通常會以顯著更高的水平進行交易。從非流動性到流動性的過程與從低估到公允價值的過程同義，因此應該由經驗豐富的小公司投資者來慶祝。
DMX資產管理戰略價值投資示例 – FIDUCIAN GROUP LIMITED（ASX：FID）
Fiducian是一家領先的基金經理和財務規劃運營商，是我們的核心業務之一。我們認為該公司是ASX最優質的微型股之一，因為其卓越的管理團隊，明確的增長戰略，強大的競爭優勢以及近期盈利增長的令人羨慕的記錄。Fiducian的盈利預計將在中期內以兩位數的速度繼續增長，但該股目前的交易價格僅為11倍16財年基本盈利和5％完全準備的股息收益率。對於大型投資者而言，這看起來可能非常便宜，但這反映了公司投資機會較小。
Fiducian最近的交易提供了對小公司流動性的有趣見解。如下圖所示，該股票從1月份的2.70美元跌至4月底的1.98美元。儘管該公司擁有高質量的商業模式，強勁的上半年業績和出色的增長前景，但該股僅以1.98美元的價格交易，其2016財年盈利僅為9倍，且完全收益率超過6％。儘管2016年初波動的股票市場無疑影響了對Fiducian的情緒，但股價的下跌更加突顯了股票的低流動性。如果這是一個很大的上限，報告出色的結果，那麼股票就不太可能大幅下跌。
在我們看來這個拼寫的機會，所以我們買了更多的Fiducian股票在2美元左右的弱點。我們認為拋售是一個很好的機會，可以以非常低的估值來增加我們對高質量業務的持股。低流動性再次提供了一個令人信服的機會，符合我們嚴謹的價值投資風格，我們能夠利用。
結論
現實情況是，流動性風險可能會成為投資者的優勢或劣勢。我們認為，許多投資者都認為所有小公司都比大公司風險更大。許多人將流動性風險視為劣勢的事實提供了一個解釋，即為什麼小公司經常以如此低的估值進行交易，因此是有吸引力的投資主張。
我們認為，利用流動性風險對你有利的關鍵是確保你投資於信息優勢較低的高質量小公司。在較小的公司範圍內，這顯然比在大型公司中更容易做到，在這些公司中，你可能會與20多位追隨股票多年的高智商分析師競爭。當投資於較小的公司時，可能根本沒有分析師跟蹤股票，因此投資環境的競爭力要小得多。
然而，成功的小型公司投資確實需要嚴格的過濾流程，因為有許多上市的小公司永遠無法實現盈利或可靠的商業模式。我們只關注高質量的公司，這對我們來說意味著擁有多元化的客戶群，強大的競爭優勢，合理的增長戰略，良好的盈利增長記錄以及對未來盈利增長的良好關注，以及重要的是，我們有信心的有能力的管理層可以執行他們的增長計劃。雖然非流動性可以提供巨大的價值購買機會，但我們不希望永遠持有一個流動性不足的公司。因此，
我們有信心將嚴謹的價值投資策略應用於這些精選的小型公司，將帶來顯著的長期優異表現。我們將繼續使用較小的公司非流動性來為客戶提供優勢。
Roger Collison是DMX資產管理公司的主席。本文中概述的觀點應僅視為一般信息，並且是DMX資產管理的個人觀點。
