什么是衍生品定时炸弹？

“衍生品定时炸弹”是一个描述性术语，用于描述如果大规模衍生品头寸突然而不是有序地平仓，可能出现的市场混乱。“定时炸弹”作为衍生品的参考是沃伦巴菲特的一个绰号。

在 2002 年给伯克希尔哈撒韦公司的董事长信中，他说：“我们将它们视为定时炸弹，对交易各方和经济体系都是如此。” 2016 年，在伯克希尔哈撒韦公司年度会议上，这位传奇投资者警告说，衍生品市场的状况“如果你遇到不连续性或严重的市场压力，仍然是系统中的潜在定时炸弹”。1 2

了解衍生品定时炸弹

衍生品是一种金融合约，其价值与标的资产挂钩。期货和期权是常见的衍生品类型。机构投资者使用衍生品来对冲其现有头寸或对各种市场进行投机，无论是股票、信贷、利率还是商品。

这些工具的广泛交易既有好处也有坏处，因为虽然衍生品可以降低投资组合风险，但高杠杆机构如果头寸不利于它们，可能会遭受巨大损失。世界在2008 年席卷市场的金融危机期间了解到这一点，主要是通过使用抵押贷款支持证券(MBS) 的次级抵押贷款崩溃。

衍生品的危险

由于衍生品头寸的价值急剧下降，许多知名对冲基金已经崩溃，迫使它们以明显更低的价格出售证券以满足追加保证金和客户赎回的要求。

由于衍生品头寸的不利变动，最大的对冲基金之一是长期资本管理公司（LTCM）。但这场 1990 年代后期的活动只是 2008 年主要演出的预演。3

投资者利用衍生品提供的杠杆作为增加投资回报的手段。如果使用得当，这个目标就可以实现；然而，当杠杆变得过大，或当标的证券价值大幅下跌时，衍生品持有人的损失就会被放大。

“衍生品定时炸弹”一词与这样一种预测有关，即大量衍生品头寸以及对冲基金和投资银行不断增加的杠杆可能再次导致整个行业的崩溃。

巴菲特说，化解定时炸弹

巴菲特在其公司伯克希尔哈撒韦公司 2002 年的年度报告中表示：“衍生品是大规模杀伤性的金融武器，带有虽然现在潜伏但可能致命的危险。” 4

几年后，沃伦·巴菲特走得更远，在他 2008 年的年度信函中用长篇大论讨论衍生品主题。他直言：“衍生品是危险的。它们极大地增加了我们金融体系的杠杆和风险。它们让投资者几乎不可能了解和分析我们最大的商业银行和投资银行。” 5

尽管他相信衍生品的危险性，但当他看到机会时，他仍然会以一种他认为谨慎且不会导致巨大财务损失的方式使用它们。当他认为某些合同定价错误时，他主要这样做。他在 2008 年伯克希尔哈撒韦年度信函中陈述了这一点。6

该公司持有 251 份衍生品合约，他说这些合约在开始时就被错误定价。此外，如果市场对它们不利，伯克希尔哈撒韦当时持有的特定衍生品合约不必提供大量抵押品。6

自金融危机以来实施的金融监管旨在降低金融体系中衍生品的风险；然而，衍生品今天仍然被广泛使用，是金融市场上最常见的证券之一。甚至巴菲特仍然使用它们，并通过这样做为自己和伯克希尔哈撒韦的股东赚取了大量财富。

衍生品是否导致了 2008 年的金融危机？

2008 年的金融危机是由许多因素造成的，衍生品是其中的主要部分，特别是抵押贷款支持证券 (MBS)。衍生品的复杂性和有限的透明度，加上市场参与者的相互依存性，确保了金融体系的系统性会导致金融危机。

什么是衍生物？

衍生工具是一种金融合约，其价值来自标的资产。这些合约可以买卖，从而产生利润或亏损，而投资者不必拥有实际的标的资产。例如，抵押支持证券 (MBS) 是一种衍生品，其支付流来自借款人为其抵押支付的抵押付款。购买 MBS 的投资者无需实际与抵押贷款互动即可获得这些付款作为其投资回报。

沃伦巴菲特是否使用衍生品？

是的，沃伦巴菲特使用衍生品。在他 2008 年的董事长信中，他声称他的公司伯克希尔哈撒韦公司的账簿上有 251 种衍生品。尽管他对衍生品发出警告，但他认为他管理衍生品使用的方式是低风险的。