什麼是衍生品定時炸彈？

「衍生品定時炸彈」是一個描述性術語，用於描述如果大規模衍生品頭寸突然而不是有序地平倉，可能出現的市場混亂。「定時炸彈」作為衍生品的參考是沃倫巴菲特的一個綽號。

在 2002 年給伯克希爾哈撒韋公司的董事長信中，他說：「我們將它們視為定時炸彈，對交易各方和經濟體系都是如此。」 2016 年，在伯克希爾哈撒韋公司年度會議上，這位傳奇投資者警告說，衍生品市場的狀況「如果你遇到不連續性或嚴重的市場壓力，仍然是系統中的潛在定時炸彈」。1 2

了解衍生品定時炸彈

衍生品是一種金融合約，其價值與標的資產掛鉤。期貨和期權是常見的衍生品類型。機構投資者使用衍生品來對沖其現有頭寸或對各種市場進行投機，無論是股票、信貸、利率還是商品。

這些工具的廣泛交易既有好處也有壞處，因為雖然衍生品可以降低投資組合風險，但高槓桿機構如果頭寸不利於它們，可能會遭受巨大損失。世界在2008 年席捲市場的金融危機期間了解到這一點，主要是通過使用抵押貸款支持證券(MBS) 的次級抵押貸款崩潰。

衍生品的危險

由於衍生品頭寸的價值急劇下降，許多知名對沖基金已經崩潰，迫使它們以明顯更低的價格出售證券以滿足追加保證金和客戶贖回的要求。

由於衍生品頭寸的不利變動，最大的對沖基金之一是長期資本管理公司（LTCM）。但這場 1990 年代後期的活動只是 2008 年主要演出的預演。3

投資者利用衍生品提供的槓桿作為增加投資回報的手段。如果使用得當，這個目標就可以實現；然而，當槓桿變得過大，或當標的證券價值大幅下跌時，衍生品持有人的損失就會被放大。

「衍生品定時炸彈」一詞與這樣一種預測有關，即大量衍生品頭寸以及對沖基金和投資銀行不斷增加的槓桿可能再次導致整個行業的崩潰。

巴菲特說，化解定時炸彈

巴菲特在其公司伯克希爾哈撒韋公司 2002 年的年度報告中表示：「衍生品是大規模殺傷性的金融武器，帶有雖然現在潛伏但可能致命的危險。」 4

幾年後，沃倫·巴菲特走得更遠，在他 2008 年的年度信函中用長篇大論討論衍生品主題。他直言：「衍生品是危險的。它們極大地增加了我們金融體系的槓桿和風險。它們讓投資者幾乎不可能了解和分析我們最大的商業銀行和投資銀行。」 5

儘管他相信衍生品的危險性，但當他看到機會時，他仍然會以一種他認為謹慎且不會導致巨大財務損失的方式使用它們。當他認為某些合同定價錯誤時，他主要這樣做。他在 2008 年伯克希爾哈撒韋年度信函中陳述了這一點。6

該公司持有 251 份衍生品合約，他說這些合約在開始時就被錯誤定價。此外，如果市場對它們不利，伯克希爾哈撒韋當時持有的特定衍生品合約不必提供大量抵押品。6

自金融危機以來實施的金融監管旨在降低金融體系中衍生品的風險；然而，衍生品今天仍然被廣泛使用，是金融市場上最常見的證券之一。甚至巴菲特仍然使用它們，並通過這樣做為自己和伯克希爾哈撒韋的股東賺取了大量財富。

衍生品是否導致了 2008 年的金融危機？

2008 年的金融危機是由許多因素造成的，衍生品是其中的主要部分，特別是抵押貸款支持證券 (MBS)。衍生品的複雜性和有限的透明度，加上市場參與者的相互依存性，確保了金融體系的系統性會導致金融危機。

什麼是衍生物？

衍生工具是一種金融合約，其價值來自標的資產。這些合約可以買賣，從而產生利潤或虧損，而投資者不必擁有實際的標的資產。例如，抵押支持證券 (MBS) 是一種衍生品，其支付流來自借款人為其抵押支付的抵押付款。購買 MBS 的投資者無需實際與抵押貸款互動即可獲得這些付款作為其投資回報。

沃倫巴菲特是否使用衍生品？

是的，沃倫巴菲特使用衍生品。在他 2008 年的董事長信中，他聲稱他的公司伯克希爾哈撒韋公司的賬簿上有 251 種衍生品。儘管他對衍生品發出警告，但他認為他管理衍生品使用的方式是低風險的。