为什么投资者情绪很重要
从理论上讲，资产价值应该由理性投资者之间的竞争来决定。这种竞争使价格反映出“基本”价值 – 基本上是预期现金流量的贴现值。但实际上我们知道并非总是这样。例如，根据租金收入的贴现值，澳大利亚住房市场目前远高于基本价值。从本质上讲，“情绪”反映了推动价格远离基本面的非理性行为。
表现出这种非理性的不知情的交易者通常被称为“噪音”交易者，而理论认为，随着时间的推移，他们将失去足够的资本被迫退出市场。麻烦的是，限制可能意味着即使是最知情的交易者也可能在市场反映基本价值之前破产。考虑到这一点，重要的是要了解情绪是什么，我们如何衡量它，以及它如何影响资产价格。
投资者情绪理论认为，积极情绪将推动价格高于基本面价值，并在一个时期内提供高于平均水平的回报。在下一个时期，错误估价将得到纠正。因此，积极情绪的时期之后是低于平均回报的时期，反之亦然。这就是理论，但我们怎样才能凭经验对其进行测试呢？
一个自我实现的预言
我们遇到的一个主要问题是，不能直接观察到情绪，因此我们必须使用替代措施作为代理。已经提出了许多替代方案，这些方案通常基于调查（例如消费者信心）或市场变量（例如交易头寸），在解释市场变动方面取得了不同程度的成功。
研究情绪影响的另一个复杂因素是，通常很难将情绪与市场运动区分开来，因为它们往往是自我强化的。想一想为什么会这样，考虑媒体报道股市走势。如果股市上涨，那么媒体就会写出炙手可热的报告，这会吸引更多的“噪音”交易者进入市场。购买更多股票，推高价格，并产生进一步积极的媒体评论。这通常会持续到我们处于泡沫区域。
投资者情绪的两个重要指标
除了像VIX这样的波动率指数外，还有一个综合指数，它使用与市场活动相关的六个独立代理的主要组成部分（包括股票周转率和IPO数量）。
制定该指数的研究人员用它来解释1963年以来的长期股票收益率。他们发现投资者情绪对小型，年轻和高增长公司的股票影响更大。索引数据可在此处获得，但在2010年结束。
Baker Wurgler情绪指数与股市收益率的关系。
情绪和回报
研究表明，VIX和股票价格具有强烈的同期关系，其中VIX随着股价下跌而上涨。也许更重要的是，VIX在预测未来期间的价格变动时也很有用。
当投资者担心高涨时，股价就会被推到基本面以下。在下一个时期，当风险厌恶程度恢复到某种规范时，股票价格会回到均衡水平并产生高于平均水平的回报。这非常符合投资者情绪的基本理论。
投资者恐惧与股市收益之间的关系。 数据源自DataStream
有趣的是，投资者对股市的担忧也为货币市场和债券市场的回报提供了信息，这表明情绪的影响在资产类别中普遍存在。情绪也会影响市场对新闻事件的反应方式，例如经济数据发布，当投资者情绪低落时（或者恐惧程度很高），会出现更强劲，更不稳定的反应。
政治不确定性可以推动市场情绪
目前，许多投资者不确定政府政策将如何通过税收和退休金改革直接影响他们，并间接通过政策（或缺乏政策）对商业投资决策的影响。
对于许多投资者来说，这仍是一个谨慎的时候。然而，历史表明，当投资者的恐惧达到最高时，通常可以通过购买获得最佳回报。
