孟買：12月16日，它關閉了對Essar Steel India Ltd.的收購之日，全球最大的鋼鐵公司，鋼廠的新所有者ArcelorMittal SA在孟買的Oberoi舉行了閉幕式。普遍的情緒是一種解脫。集體的嘆息幾乎是顯而易見的。
那天晚上花了兩年的時間，涉及艾哈邁達巴德的法庭之戰和新德里的更高職位，然後是最高法院。在過去的兩年中，債權人委員會（CoC）舉行了近30次會議，而其核心委員會（向更大的團體推薦關鍵決定）已舉行了一百多次。
安賽樂米塔爾新日鐵印度有限公司董事長阿迪亞·米塔爾（Aditya Mittal）與父親和鋼鐵大亨L.N.米塔爾接受了米塔爾上古戰略的培訓，該策略是購買優質但在世界範圍內陷入困境的鋼廠並將其重組為生產性企業。這次對Essar Steel的收購（被譽為米塔爾人幾次失敗的勝利歸宿），幾乎完全是由Aditya Mittal推動的。他在比利時安賽樂米塔爾（ArcelorMittal）比利時成立了一個龐大的跨職能團隊，同時還在印度度過了相當長的時間，與貸方保持聯繫，並參加了最高法院對該案的所有裁決。
在這個國家，破產的念頭還處於萌芽狀態，而在償還貸款人的同時倒閉企業的法律程序仍然充滿各種不確定性和疑問，也許這種奉獻水平是必要的。 Essar Steel CoC的一名成員敘述了當天晚上在The Oberoi與米塔爾子孫的對話。 「阿迪亞塔告訴我，當他第一次看到Essar Steel資產時，立即就愛上了它。他說他的愛只比對妻子的愛低一點。」
但是愛情並不便宜，甚至都不容易。安賽樂米塔爾（ArcelorMittal）與合資夥伴日本新日鐵（Nippon Steel Corp.）共同支付了420億盧比，以贏得那些向鋼鐵廠前老闆借錢的人。為了符合競標條件，又掏出了7469千萬盧比。 （後者被用來償還與Mittals有聯繫的破產公司Uttam Galva Steels Ltd和KSS Petron Pvt。Ltd.的債務。）他們還承諾在接管公司後向該工廠注資8,000千萬盧比。新主人。
這場漫長考驗結束時的問題可能是印度最引人注目的，大筆的破產解決方案，這是：這場苦惱的出售導致該國法院系統中激起的許多案件會從根本上改變商業方式出口展開？會給債權人帶來更多確定性嗎？這會導致更多的資金流向印度企業嗎？
中型散貨箱的演變
當渣打銀行和印度國家銀行於2017年8月對Essar Steel提出破產程序時，該公司的未償債務為5455.5億盧比。它是印度儲備銀行最大的違約國，是印度最初的「骯髒打」壞賬清單，那些背負著不良貸款，吞噬了利潤，使資本匱乏的銀行將要測試新的上一年在議會通過的《破產與破產法》（IBC）。
該法律明確規定了要實現的目標—快速解決和最大價值恢復。但是，IBC也有破產法失敗的歷史，可以與之抗衡，例如1985年的《病態工業公司（特殊條款）法》（SICA）和2002年的《金融資產證券化和重建及證券權益執行法》（Sarfaesi）。印度的破產一向是一片混亂，放貸人知道他們除了親吻錢再也不能做更多的事情。
現在還處於初期，但IBC可能會改變這一點。 Essar Steel CoC的另一名成員在不願透露姓名的情況下告訴Mint：「如果Essar案不發生，IBC採取SICA方式的危險將會更大。但是有了Essar，我們獲得了如此引人注目的重大交易，並且有競標者競相爭奪。」
JSW Steel Ltd和Vedanta Ltd也對該資產進行了投標，而總部位於模里西斯的Numetal與ArcelorMittal的競標一直打到最高法院。激戰的原因很簡單。儘管印度經濟可能正處於放緩之中，但其長期前景仍寄予很大希望。印度目前的人均鋼鐵消費量僅為每年70公斤，不到許多其他發展中國家平均水平的一半。由於這些因素的共同作用，鋼鐵成為印度新破產法不太可能的試驗台。
CoC成員在上面引用的話中說：「沒有人可以擱置這一案子。有很多錢流回銀行體系，政府被迫坐起來注意。看看有多少修正案來自銀行。內閣和此案過程中最高法院做出的具有里程碑意義的判決，我可以看到其他無力償債公司的情況發生了變化，發起人正在關注Essar Steel的決議，他們意識到失去業務是現在是一種真正的可能性。」
漫長的周轉
Alvarez和Marsal（A＆M），是本案例中的解決方案專業顧問，被任命為周轉管理專家，他們在不同的時間派遣了25至30人的團隊前往Essar Steel。
A＆M印度公司的常務董事Nikhil Shah領導了該業務的轉變。他說：「一開始，該公司沒有足夠的營運資金來繼續運營，因為所有關鍵供應商都表示除非他們願意，否則他們將停止供應商品和服務。提前付款，因為他們不想承擔額外的信用風險。我們會見了排名前30位的供應商，以確保他們持續關注Essar Steel並及時付款。我們必須重建公司的信譽。由於這些努力，在兩年多的時間裡，該工廠的運營支出超過了5500億盧比。」
A＆M India的MD Nandini Chopra領導企業融資業務，其任務是為印度最大的鋼鐵企業之一尋找買家。 Chopra開展了廣泛的服務，覆蓋了美國，歐洲，中國，俄羅斯，巴西，日本，韓國和大型國內公司的大多數全球鋼鐵製造商。
反覆參觀了現場，可能是規模最大的聚會，在很長一段時間內，都是哈吉拉（Hazira）這座小鋼鐵廠所在的小鎮。
與印度大多數其他鋼鐵廠通常位於鐵礦石儲量附近（其中大部分位於該國東部）不同，Essar鋼鐵廠是古吉拉特邦的960萬噸單工位扁鋼裝置。但是，Ruia家族（原始所有者）已經在工廠周圍建立了一個生態系統，該生態系統的效率足以使該工廠具有成本競爭力。他們修建了一條253公里的礦漿管道，從達布納（奧迪薩）的鐵礦山到沿海小鎮帕拉迪普的制粒廠。然後將這些顆粒運到Hazira，在那裡Ruias在鋼廠附近經營一個港口碼頭。對於潛在的投標人來說，這種安排令人擔憂。交易中僅出售鋼鐵廠，不支持基礎設施。
沙阿說：「為了解決這種不確定性，我們向他們提供了有關這些不同資產之間的相互依存關係和相互依存關係的嚴重程度的信息。我們說，如果他們不能使用Hazira港口，附近的阿達尼港是另一種選擇。最關鍵的資產是礦漿管道。人們擔心有人會收購這將損害Essar Steel的回收價值。」
本月，安賽樂米塔爾（ArcelorMittal）成為該管道的最高出價方，向貸方提供220億盧比的前期現金以消除所有未償債務。
地標性法院判決
通過Essar Steel案，法院做出了幾項重要裁決，這些裁決清除了IBC邊緣的灰色區域。 2017年的代碼中包含了第29A條，以防止違約發起人以低價回購資產。但是，該部分的措詞還禁止投標人鏈接到其他違約資產。這使印度A＆M的投標人審查過程變得非常複雜，該過程必須檢查與三名最高投標人相關的近3,000個法人實體的帳戶。在此過程結束時，發現ArcelorMittal和Numetal都不合格。安賽樂米塔爾通過償還烏塔姆·加爾瓦（Uttam Galva）和KSS Petron的應付款解決了這一問題，但法院的判決證明對Numetal來說是致命的，Numetal無法消除其與競標集團中的Ruias的聯繫。
法院隨後還拒絕了Ruia家族根據第12A條提出的要約，以全額償還所有應付給貸方的欠款，並將該案從IBC撤回，從而確定了將來解決案件的截止日期。最後，在安賽樂米塔爾被宣布為中標人之後，國家公司法上訴法庭在該工程中投了一把扳手，裁定在分配解決方案收益時，應將有擔保金融債權人與無擔保經營債權人同等對待。這將大大減少銀行的追償額，向經營債權人支付更多，並動搖了該國項目融資的基礎。 11月，最高法院再次介入以平息風暴，並維持金融債權人對其他類別的貸方的至高無上的地位。
Trilegal的爭議合伙人兼爭議負責人Sitesh Mukherjee說：「 Essar Steel案中最突出的事情之一就是迅速解決了法律問題。法院顯示出了很多商業意識，這就是印度商業法庭需要展示的內容-有關破產解決的要點。」
Essar Steel監控委員會主席兼解決方案專家Satish Kumar Gupta說：「 Essar Steel一直是充滿挑戰和複雜的解決過程，在此過程中，已經確立了許多法律先例。 CoC和Essar Steel的執行管理層在「債權人控制」制度下顯著發揮了作用，採取了適當的措施來提高Essar Steel的整體價值。安賽樂米塔爾保留了大部分關鍵管理團隊，這表明他們對Essar Steel管理團隊的能力充滿信心。對於債權人和IBC來說，這是一個偉大的成果，因為用於壓力資產的透明解決方案框架在印度和全球投資者中贏得了很多信譽。」
還有幾英里
除Essar案外，IBC幾乎沒有取得成功。但它至少帶來了一些急需的信貸紀律，這是其前輩無法實現的。在今年5月，即IBC成立三周年之際，信用評級機構Crisil Ltd估計，通過IBC流程進行的追回在19財年約為700億盧比，是通過其他解決機制（如債務追回法庭）追回的35,500萬盧比的兩倍（ DRT），薩爾法西法（Sarfaesi Act）和18財年的Lok Adalat。
更重要的是，由於借款人向債權人償還了違約金額，甚至在進入IBC程序之前，就已經處置了涉及4,452個案件的近2.02萬億盧比債務。不良資產在銀行資產負債表上的堆積速度也有所放緩。 「對我們銀行家來說，最終的教訓是，如果我們想收回資金，我們需要在實地的資產，」第二個CoC成員表示。
儘管通過Essar Steel案已經取得了很多成就，但IBC內部仍存在一些尚需澄清的重大法律問題。
上面引述第二位CoC成員的話說：「我認為，根據IBC，需要在法庭上檢驗的下一個大問題是，資產的新所有者是否可以免受《防止洗錢法》的約束。」 JSW Steel接管的解決方案破產的Bhushan Power and Steel Ltd（BSPL）在這個問題上被困在法庭上，執法局將BPSL的某些資產作為對其前發起人Sanjay Singal欺詐調查的一部分。「雖然內閣已經修改了IBC給予解決方案申請人這種豁免權，布丁的證據在於飲食。」第一位CoC成員說。
造幣廠與之交談的律師表示，IBC仍需要澄清應如何處理政府許可和破產公司的讓步。另一個問題是發起人提供的個人擔保問題。早些時候，這些在DRTs上是可執行的，但現在銀行可以在IBC破產公司的情況下將它們合併。
同時，對Essar Steel的戰鬥似乎並沒有使Mittals感到沮喪。 CoC的首位成員還與安賽樂米塔爾的所有者L.N.米塔爾，在歐貝羅伊聚會上。米塔爾說：「當他收購阿塞洛時，他必須與包括法國的（雅克）希拉克和俄羅斯的（普京）普京在內的四五個國家元首一起工作。他在六個月內完成了那筆交易。 Essar用了866天。但是兩年是值得的。它為IBC奠定了基礎，不僅為我們與Essar合作，也為其他所有人奠定了基礎。」
