孟买：12月16日，它关闭了对Essar Steel India Ltd.的收购之日，全球最大的钢铁公司，钢厂的新所有者ArcelorMittal SA在孟买的Oberoi举行了闭幕式。普遍的情绪是一种解脱。集体的叹息几乎是显而易见的。
那天晚上花了两年的时间，涉及艾哈迈达巴德的法庭之战和新德里的更高职位，然后是最高法院。在过去的两年中，债权人委员会（CoC）举行了近30次会议，而其核心委员会（向更大的团体推荐关键决定）已举行了一百多次。
安赛乐米塔尔新日铁印度有限公司董事长阿迪亚·米塔尔（Aditya Mittal）与父亲和钢铁大亨L.N.米塔尔接受了米塔尔上古战略的培训，该策略是购买优质但在世界范围内陷入困境的钢厂并将其重组为生产性企业。这次对Essar Steel的收购（被誉为米塔尔人几次失败的胜利归宿），几乎完全是由Aditya Mittal推动的。他在比利时安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）比利时成立了一个庞大的跨职能团队，同时还在印度度过了相当长的时间，与贷方保持联系，并参加了最高法院对该案的所有裁决。
在这个国家，破产的念头还处于萌芽状态，而在偿还贷款人的同时倒闭企业的法律程序仍然充满各种不确定性和疑问，也许这种奉献水平是必要的。 Essar Steel CoC的一名成员叙述了当天晚上在The Oberoi与米塔尔子孙的对话。 “阿迪亚塔告诉我，当他第一次看到Essar Steel资产时，立即就爱上了它。他说他的爱只比对妻子的爱低一点。”
但是爱情并不便宜，甚至都不容易。安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）与合资伙伴日本新日铁（Nippon Steel Corp.）共同支付了420亿卢比，以赢得那些向钢铁厂前老板借钱的人。为了符合竞标条件，又掏出了7469千万卢比。 （后者被用来偿还与Mittals有联系的破产公司Uttam Galva Steels Ltd和KSS Petron Pvt。Ltd.的债务。）他们还承诺在接管公司后向该工厂注资8,000千万卢比。新主人。
这场漫长考验结束时的问题可能是印度最引人注目的，大笔的破产解决方案，这是：这场苦恼的出售导致该国法院系统中激起的许多案件会从根本上改变商业方式出口展开？会给债权人带来更多确定性吗？这会导致更多的资金流向印度企业吗？
中型散货箱的演变
当渣打银行和印度国家银行于2017年8月对Essar Steel提出破产程序时，该公司的未偿债务为5455.5亿卢比。它是印度储备银行最大的违约国，是印度最初的“肮脏打”坏账清单，那些背负着不良贷款，吞噬了利润，使资本匮乏的银行将要测试新的上一年在议会通过的《破产与破产法》（IBC）。
该法律明确规定了要实现的目标—快速解决和最大价值恢复。但是，IBC也有破产法失败的历史，可以与之抗衡，例如1985年的《病态工业公司（特殊条款）法》（SICA）和2002年的《金融资产证券化和重建及证券权益执行法》（Sarfaesi）。印度的破产一向是一片混乱，放贷人知道他们除了亲吻钱再也不能做更多的事情。
现在还处于初期，但IBC可能会改变这一点。 Essar Steel CoC的另一名成员在不愿透露姓名的情况下告诉Mint：“如果Essar案不发生，IBC采取SICA方式的危险将会更大。但是有了Essar，我们获得了如此引人注目的重大交易，并且有竞标者竞相争夺。”
JSW Steel Ltd和Vedanta Ltd也对该资产进行了投标，而总部位于毛里求斯的Numetal与ArcelorMittal的竞标一直打到最高法院。激战的原因很简单。尽管印度经济可能正处于放缓之中，但其长期前景仍寄予很大希望。印度目前的人均钢铁消费量仅为每年70公斤，不到许多其他发展中国家平均水平的一半。由于这些因素的共同作用，钢铁成为印度新破产法不太可能的试验台。
CoC成员在上面引用的话中说：“没有人可以搁置这一案子。有很多钱流回银行体系，政府被迫坐起来注意。看看有多少修正案来自银行。内阁和此案过程中最高法院做出的具有里程碑意义的判决，我可以看到其他无力偿债公司的情况发生了变化，发起人正在关注Essar Steel的决议，他们意识到失去业务是现在是一种真正的可能性。”
漫长的周转
Alvarez和Marsal（A＆M），是本案例中的解决方案专业顾问，被任命为周转管理专家，他们在不同的时间派遣了25至30人的团队前往Essar Steel。
A＆M印度公司的常务董事Nikhil Shah领导了该业务的转变。他说：“一开始，该公司没有足够的营运资金来继续运营，因为所有关键供应商都表示除非他们愿意，否则他们将停止供应商品和服务。提前付款，因为他们不想承担额外的信用风险。我们会见了排名前30位的供应商，以确保他们持续关注Essar Steel并及时付款。我们必须重建公司的信誉。由于这些努力，在两年多的时间里，该工厂的运营支出超过了5500亿卢比。”
A＆M India的MD Nandini Chopra领导企业融资业务，其任务是为印度最大的钢铁企业之一寻找买家。 Chopra开展了广泛的服务，覆盖了美国，欧洲，中国，俄罗斯，巴西，日本，韩国和大型国内公司的大多数全球钢铁制造商。
反复参观了现场，可能是规模最大的聚会，在很长一段时间内，都是哈吉拉（Hazira）这座小钢铁厂所在的小镇。
与印度大多数其他钢铁厂通常位于铁矿石储量附近（其中大部分位于该国东部）不同，Essar钢铁厂是古吉拉特邦的960万吨单工位扁钢装置。但是，Ruia家族（原始所有者）已经在工厂周围建立了一个生态系统，该生态系统的效率足以使该工厂具有成本竞争力。他们修建了一条253公里的矿浆管道，从达布纳（奥迪萨）的铁矿山到沿海小镇帕拉迪普的制粒厂。然后将这些颗粒运到Hazira，在那里Ruias在钢厂附近经营一个港口码头。对于潜在的投标人来说，这种安排令人担忧。交易中仅出售钢铁厂，不支持基础设施。
沙阿说：“为了解决这种不确定性，我们向他们提供了有关这些不同资产之间的相互依存关系和相互依存关系的严重程度的信息。我们说，如果他们不能使用Hazira港口，附近的阿达尼港是另一种选择。最关键的资产是矿浆管道。人们担心有人会收购这将损害Essar Steel的回收价值。”
本月，安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）成为该管道的最高出价方，向贷方提供220亿卢比的前期现金以消除所有未偿债务。
地标性法院判决
通过Essar Steel案，法院做出了几项重要裁决，这些裁决清除了IBC边缘的灰色区域。 2017年的代码中包含了第29A条，以防止违约发起人以低价回购资产。但是，该部分的措词还禁止投标人链接到其他违约资产。这使印度A＆M的投标人审查过程变得非常复杂，该过程必须检查与三名最高投标人相关的近3,000个法人实体的帐户。在此过程结束时，发现ArcelorMittal和Numetal都不合格。安赛乐米塔尔通过偿还乌塔姆·加尔瓦（Uttam Galva）和KSS Petron的应付款解决了这一问题，但法院的判决证明对Numetal来说是致命的，Numetal无法消除其与竞标集团中的Ruias的联系。
法院随后还拒绝了Ruia家族根据第12A条提出的要约，以全额偿还所有应付给贷方的欠款，并将该案从IBC撤回，从而确定了将来解决案件的截止日期。最后，在安赛乐米塔尔被宣布为中标人之后，国家公司法上诉法庭在该工程中投了一把扳手，裁定在分配解决方案收益时，应将有担保金融债权人与无担保经营债权人同等对待。这将大大减少银行的追偿额，向经营债权人支付更多，并动摇了该国项目融资的基础。 11月，最高法院再次介入以平息风暴，并维持金融债权人对其他类别的贷方的至高无上的地位。
Trilegal的争议合伙人兼争议负责人Sitesh Mukherjee说：“ Essar Steel案中最突出的事情之一就是迅速解决了法律问题。法院显示出了很多商业意识，这就是印度商业法庭需要展示的内容-有关破产解决的要点。”
Essar Steel监控委员会主席兼解决方案专家Satish Kumar Gupta说：“ Essar Steel一直是充满挑战和复杂的解决过程，在此过程中，已经确立了许多法律先例。 CoC和Essar Steel的执行管理层在“债权人控制”制度下显着发挥了作用，采取了适当的措施来提高Essar Steel的整体价值。安赛乐米塔尔保留了大部分关键管理团队，这表明他们对Essar Steel管理团队的能力充满信心。对于债权人和IBC来说，这是一个伟大的成果，因为用于压力资产的透明解决方案框架在印度和全球投资者中赢得了很多信誉。”
还有几英里
除Essar案外，IBC几乎没有取得成功。但它至少带来了一些急需的信贷纪律，这是其前辈无法实现的。在今年5月，即IBC成立三周年之际，信用评级机构Crisil Ltd估计，通过IBC流程进行的追回在19财年约为700亿卢比，是通过其他解决机制（如债务追回法庭）追回的35,500万卢比的两倍（ DRT），萨尔法西法（Sarfaesi Act）和18财年的Lok Adalat。
更重要的是，由于借款人向债权人偿还了违约金额，甚至在进入IBC程序之前，就已经处置了涉及4,452个案件的近2.02万亿卢比债务。不良资产在银行资产负债表上的堆积速度也有所放缓。 “对我们银行家来说，最终的教训是，如果我们想收回资金，我们需要在实地的资产，”第二个CoC成员表示。
尽管通过Essar Steel案已经取得了很多成就，但IBC内部仍存在一些尚需澄清的重大法律问题。
上面引述第二位CoC成员的话说：“我认为，根据IBC，需要在法庭上检验的下一个大问题是，资产的新所有者是否可以免受《防止洗钱法》的约束。” JSW Steel接管的解决方案破产的Bhushan Power and Steel Ltd（BSPL）在这个问题上被困在法庭上，执法局将BPSL的某些资产作为对其前发起人Sanjay Singal欺诈调查的一部分。“虽然内阁已经修改了IBC给予解决方案申请人这种豁免权，布丁的证据在于饮食。”第一位CoC成员说。
造币厂与之交谈的律师表示，IBC仍需要澄清应如何处理政府许可和破产公司的让步。另一个问题是发起人提供的个人担保问题。早些时候，这些在DRTs上是可执行的，但现在银行可以在IBC破产公司的情况下将它们合并。
同时，对Essar Steel的战斗似乎并没有使Mittals感到沮丧。 CoC的首位成员还与安赛乐米塔尔的所有者L.N.米塔尔，在欧贝罗伊聚会上。米塔尔说：“当他收购阿塞洛时，他必须与包括法国的（雅克）希拉克和俄罗斯的（普京）普京在内的四五个国家元首一起工作。他在六个月内完成了那笔交易。 Essar用了866天。但是两年是值得的。它为IBC奠定了基础，不仅为我们与Essar合作，也为其他所有人奠定了基础。”
