新德里：國內生產總值（GDP）增長數字不僅是一個數字。對於成千上萬的印度人來說，它寄希望於將鞋穿在孩子的腳上，修理漏水的屋頂，或有錢將病人運送到最近的醫院。 1991年的自由化創造了經濟增長，使我們的廣大人口擺脫了貧困線。從一項被廣泛接受的指標來看，此後每年都有2％的印度人擺脫絕對貧困。許多人認為，持續的增長和福利方案的擴大將解決其餘的問題。
最近的季度增長數字，以及印度儲備銀行（RBI）對本年度增長下降的預測，都提供了嚴峻的現實檢查。在4月至6月的季度中，印度的GDP僅比2018年同期增長5％，遠低於市場普遍預期的5.7％。私人消費，即公民花在自己身上的錢，增加了3.1％。同時，人口也增長了不到2％。這意味著，在過去的一年中，印度公民的人均消費量僅增長了1％以上。
對於普通印度公民來說，這是一個悲慘的事實。我們回到了「印度的增長率」，那時普通公民將不得不等待70年才能看到她的生活水平加倍-如果她活得那麼長的話。1991年以後，四分之一世紀，印度人的平均水平是她的生活水平每12年翻一番，這一現實在我們的城鎮和村莊中產生了希望和野心，在企業家和政客中興旺發達。當全國民主聯盟政府於2014年上台執政時，GDP增長10％的希望似乎就在眼前。雄心勃勃，但並不完全牽強。
錢小費
今天，谷歌搜索「印度經濟增速放緩」的消息激增；國際貨幣基金組織（IMF）表示，印度的經濟增長遠低於預期；雖然汽車銷量下降的原因可能是千禧一代採用了優步和奧拉汽車，但我沒有還沒有聽說過生活方式的合理性，認為內褲銷量會急劇下降。
此時出現三個問題：增長故事發生了什麼？減速將如何爆發？個人投資者應該怎麼做？
苦難的根源
2008年的金融危機威脅到印度經濟的增長。信貸市場動蕩不安，貸款人對此感到恐懼。印度國債預示了困境，十年期國債收益率從2008年1月的6.5％飆升至7月的9.5％。西方國家政府急忙營救其金融機構，而其中央銀行則以流動性充斥金融市場。作為回應，印度降低了利率，到年底，我們的債券收益率處於4.5％的歷史低點。危機過去了，在2008年急劇下滑之後，我們的經濟在2008-09財年增長了7.9％，在2009-10財年增長了8.5％。在2009年3月至2010年10月之間，根據Nifty銀行的測算，銀行股票飆升了近四倍。但是在飛速發展的Nifty的掩護下，經濟引擎難以醞釀。藉助事後的見識，我們可以看到一些關鍵的結構性緊張關係正在建立。
首先，GDP增長已失業。在1972年至2004年之間，GDP的每增長1％導致就業增長0.5％。此後，該比率下降到0.1％，並且從未恢復。 《 2005年聖雄甘地全國農村就業保障法》（MGNREGA）是對農村地區缺少工作的敏銳的政治反應，但是福利主義永遠無法取代工作的增長。
幾種農產品的最低支持價格（MSP）也支撐了農村收入。但是政治經濟必須平衡農村收入與對通貨膨脹的關注，到2009年，通貨膨脹率已達到12％。MSP和MGNREGA工資的增長均受到抑制，到2015年，消費物價通脹降至5％以下。印度儲備銀行稱其為「抑製成本推動壓力的有利但出乎意料的發展。」但較低的食品價格也意味著，2014年之後，農村工資幾乎跟不上通貨膨脹。農村消費的繁榮是印度的主要特徵。景氣年，漸漸關閉。
非貨幣化加深了經濟中的通縮動力。由於圍繞GDP衡量的問題，對經濟增長的影響是朦朧的。但是，對就業的影響有據可查。阿齊姆普雷姆吉大學（Azim Premji University）出具的《 2019年印度工作狀況報告》說：「 2016年至2018年間，有五百萬男性失業，這是隨著2016年11月失業率下降而開始的，儘管沒有直接因果關係可以實行商品和服務稅（GST）會給中小企業帶來更多壓力，並加劇失業。
同時，我們的商品出口也一直在放緩。從2003年到2008年，印度商品出口每年增長25％。儘管由於全球經濟放緩而在2009年出現下滑，但在2010年有所回升。但在2011年之後，製造業出口有所下降。 IT出口商一直是外部方面的唯一亮點。
在繁榮時期，儲蓄和投資正以前所未有的速度流入經濟。到2011年，投資（以資本形成總額衡量）達到GDP的40％。但是，好時光總是會產生不良貸款。由於房地產業者對需求的高估過高，大部分投資變酸了。基礎設施的收入模型存在巨大缺陷；州政府拒絕對新電廠的電力收取經濟價格。這些不良資產給銀行的資產負債表造成了壓力，但人們普遍不願承認這一問題。我們更喜歡「擴展並假裝」，希望時間，通貨膨脹和經濟增長將為基礎設施租賃和金融服務有限公司等公司節省資金。
但是，隨著通貨膨脹，然後放慢增長，「延伸和假裝」變得越來越難以維持，在拉格胡拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）領導下，印度儲備銀行還堅持認為不良貸款應得到更積極的認識，當通貨膨脹率為10％，實際GDP增長率為8時％，由此產生的名義公司收入和銀行資產負債表的20％增長掩蓋了許多不良貸款；當兩者同時放緩且名義GDP增長減半至8％時，便開始出現疣狀現象。資產負債表危機一直持續到今天。
現在怎麼辦？
隨著消費放緩和失業率上升，GDP增長可能會從最近的5％的低點進一步下滑。在最後一個季度，唯一的亮點是政府支出，增長了8％。家庭無力促進增長-在失業和低收入增長之間，消費看起來並不樂觀。僅去年一年，家庭儲蓄率就下降了，而信用卡債務卻激增了26％。這兩個指標都表明消費者在努力維持自己的生活水平。製造業的產能利用率低於趨勢，這並不意味著私營部門的投資可能會很快改善。
這種減慢消費，低儲蓄和低投資的模式會迅速下降。只有政府具有印鈔能力，才能將我們的方式用於恢復增長。
一項重大的財政刺激措施需要在敘述上進行兩個重大轉變。首先是認識到減速的深度。我們的政府進展緩慢，直到幾周前，我們的經濟沙皇的評論從防禦性的「全球放緩」到樂觀的評論，「從現在開始的兩個季度，我們將討論一種模式預測為7％」。
第二是放棄財政整頓的口頭禪。自2014年以來，政府一直致力於將中心的財政赤字降至3％。推出主要的財政刺激措施需要放棄「財政下滑之路」，再次，主要的說法是反對財政揮霍。
直到9月20日，財政部長Nirmala Sitharaman才實施了大規模的公司減稅措施。股市反應理所當然。 Nifty飆升5％，這種變化的幅度通常預示著市場的相移。政府願意以一毛錢為中心，這是支持經濟的巨大信號。
但是，沒有免費的午餐。該稅方將使政府損失大量收入，並使估計的財政赤字增加約GDP的0.7％。預算赤字已經看起來很樂觀，稅收收入僅增長了6％，而假設為18％。為了彌補這一差距，政府將不得不大量借貸。毫不奇怪，在公司稅減免的當天，債券市場反應迅速，收益率攀升了15個基點。即使印度儲備銀行不斷降低回購利率，它們也不會進入金融市場。此外，如果全球投資者退出我們的債券市場，這可能會對印度盧比構成壓力。
大規模的公司減稅將使更多的錢掌握在公司手中。當他們增加生產能力，分配股息或降低價格時，它將反饋到系統中。鑒於需求低迷，產能增加仍然遙遙無期。股息分配將滯後，只會影響很小一部分的印度人。因此，這種刺激的最短反饋迴路將是通過鼓勵消費者支出的較低價格（如果發生）。
前進的道路
作為投資者，我希望更高的需求和不確定的「動物精神」降低股票價格的下行風險，從純粹的算術基礎上，減稅意味著更高的公司利潤率流向利潤，股價應迅速回升。率，以獲取更高的凈利潤。不過，在過去的四個季度中，我一直在減少對印度股票的投資。雖然我不急於購買牛市，但我現在認為有必要研究中小型股市值過高的股票下跌。一些投資顧問認為，我們的市場正在觸底反彈，這是進入股票市場的好時機，我絕對不是。
據我估計，財政壓力的增加也很可能會影響盧比。隨著增長預期繼續下降，外國投資者將退出印度市場。無論如何，要使我們的出口恢復活力，盧比需要大幅下跌。隨著歐元區陷入困境，美元將是最後一站。一個人可以通過幾種方式購買美元，我建議所有人：在國家證券交易所購買美元/印度盧比期貨；投資於我們的IT出口商的股份；購買黃金，這也是降低全球利率的一種手段；並在我們的國外匯款計劃允許的範圍內購買美國股票。
我計劃仍然保持資金觀望，因為當我看到印度市場觸底反彈時。同時，我提倡定期存款和流動資金的安全。我們的債務市場距離無風險還很遙遠。在財政狀況鞏固之前，我也不會押注印度國債。
最後，我已經做了一段時間，對未來的業務進行了長期投資。新的商業模式正在擾亂從食品雜貨到金融，從教育到娛樂的各個領域。明天的許多商業明星今天都不會在公開市場上交易，而且這種情況將持續數年。但是，我們年輕的生態系統的激情和能量充滿活力。如果可能的話，找到一種成為「天使」的方法，將種子資金投入創業公司既有風險，也有高要求，但我發現這是非常有益的，這也是我對我們長遠未來的信念的證明。國家。
Mohit Satyanand是商人和投資者。
