當心-股市可能會採取「意外」的舉動

股市上漲，停工打開，夏天來了。使人想像冠狀病毒感染後的生活。我們將看到人們，賺錢，並做一些事情，包括花錢和休假，同時我們看著自己的存量上升到新的高度。

可是等等…

那個幻想雖然美妙，但只能想像得到。除了知道壞時光最終讓步給好時光之外，沒有其他依據。不幸的是，關於地平線的常態性的廣泛討論可能是沙漠的視線，其綠洲遠比它看起來的要遠-或只是海市rage樓。在這一點上，還沒有辦法知道。

不確定性規則，它比風險還殘酷

重要提示：不確定性與風險不同。根據《華爾街日報》的文章，（強調是我的）：

經濟學家……都強調「風險」和「不確定性」 之間的區別，「風險」可以根據過去的概率在合理的程度上進行衡量。當押注硬幣翻轉時，風險是損失50％的機會。不確定性是在獲得獎品之前被墜落的鋼琴殺死的不可估量的機會。

COVID-19的問題在於其未知數過多。這種情況的充分描述的愛可信的文章，「 冠狀病毒危機的方式比擔心更糟糕 」（下劃線是我的）：

「它正在縮小，但將被忽略掉：在未來幾個月內，甚至可能遠遠超出任何正常水平的希望已經消失了。

「為什麼重要：為奇蹟般的治癒或突然的冠狀病毒退縮而歡呼是很正常的事情。但是研究這種病毒的專家似乎一致認為我們的健康，經濟和社會痛苦將持續很多個月。

「是時候根據這種嚴峻的現實重新調整期望了。」

局勢是一場強大的衝突：迅速重新開放顯然會帶來經濟/人文效益。相反，迅速重新開放顯然會帶來經濟/人身傷害。大多數科學家和政府領導人選擇緩慢開放的原因是，危害包括潛在的有害挫折，需要再次關閉。

現在，關於那個股票市場

美國股市（由標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數衡量）已從2月12日的歷史高位回落，大約恢復了其四周〜35％跌幅的一半。

下降本身由三個相互關聯的下降組成：第一，冠狀病毒效應；第二，下降。第二，石油價格效應；第三，去槓桿效應。因此，思考此股市的一個好方法是查看這三種影響的當前狀態。

新冠肺炎 –

這麼多新聞，但仍然有很多不確定性。

這種COVID-19的不確定性是為什麼州長要求進行更多測試以確定誰擁有，誰擁有，誰向誰散布了它。然後，存在科學不確定性，例如COVID-19對人體的作用，是否可以將其傳遞給動物，是否有補救措施以及是否可以接種疫苗-如果可以，何時可用。此外，是否會發生免疫，如果持續，還會持續多長時間。

目前正在努力解決所有這些問題。獲得答案所需的時間以及答案可能是未知的。

油價-

當市場出現第二次大幅下跌時，它跟隨周末油價即將跌破20美元的報道。無疑，這個消息是壞消息，所以股市重新下跌。當然，現在，由於庫存已滿，石油價格甚至進一步下跌。

因此，隨著石油行業陷入停工的環境，石油價格現在已成為股市的落後指標。

去槓桿-

去槓桿化是造成股市下跌的原因，甚至令美聯儲措手不及。由於華爾街意識到停業將影響借款人的還款能力，優質資產支持的證券，抵押和市政債券的價格大幅下跌。通過美聯儲購買這些證券以及通過出售穩定的證券（例如美國國債）籌集現金的槓桿方，情況得到了緩解。

但是，借款人疲軟的潛在問題依然存在，不僅影響上述證券，而且影響更大。例如，銀行最近披露了增加其貸款損失準備金的數額。

重要提示：債券定價領域既包含風險，也包含不確定性。關閉和高質量安全性下降之間的聯繫是明顯的風險。不確定性是關閉時間的未知長度。因此，所有固定收益證券（美國政府除外）都受到某種程度的COVID-19不確定性的感染。

雙重重要性：市政債券現在是一個特別具有挑戰性的估值案例。如果發行人面臨收入減少的延長或不確定時期（例如，收費公路，機場和體育館），許多收入債券將面臨評級下調和價格下跌的風險。甚至一般義務債券也可能遇到相同的問題，尤其是在特別依賴營業稅收入的州（例如，新罕布希爾州和佛羅里達州等非所得稅州）。

總結

股市已經過去了近五個星期，在此期間，它收復了一半的跌幅，並提振了投資者的情緒。

那麼，接下來呢？市場能否達到之前的高點？當時（2月中旬），辯論的主題是未來的經濟和盈利增長率，以及股票估值是否過高。這些問題已經消失，已經讓我們考慮了不確定性-有關COVID-19以及有關經濟和業務限制的不確定性。

那些不確定因素是該股市的絆腳石。爭論不在於風險有多大。這是如何應對引發恐懼的大流行的方法，對此知之甚少。

因此，沒有好的預測方法。甚至所有公司都在下調對未來銷售和收益的指導性預測。因此，這意味著沒有辦法在今天的水平上或實際上在任何水平上捍衛市場的估值。

將股票市場的定價點視為分隔買主（下）和賣主（上）的界限。然後有交易者徘徊，試圖利用任何一方獲得優勢的機會。

那麼，哪一方現在佔了上風？可能是買家，即使漲勢放緩，也能順勢而為。最近的橫向行動可能代表了買家的基礎建設，他們可以從中發起下一次上升。

或者…可能是賣方從事防禦性的欺騙，從而吸引了買方的注意，從而創造了一個價格水平，賣方可以以此為基礎進行有利可圖的突襲。（畢竟，這種不錯的上漲使誘人的雙底形態比周五的收盤價低了近25％。）

關鍵是，這種遊戲方式不僅適合估值高度不確定的市場，而且適合交易者相互競爭的遊戲策略類型。

因此，請您押注…向上突破並上升，向上突破並立即逆轉，向下突破並下跌或向下突破並立即逆轉？

當然，另一種選擇是暫時擱置，直到遊戲讓位，從根本上重新進行合理的投資。

披露：作者正在「坐下來」，持有100％現金