当心-股市可能会采取“意外”的举动

股市上涨,停工打开,夏天来了。使人想象冠状病毒感染后的生活。我们将看到人们,赚钱,并做一些事情,包括花钱和休假,同时我们看着自己的存量上升到新的高度。

可是等等…

那个幻想虽然美妙,但只能想象得到。除了知道坏时光最终让步给好时光之外,没有其他依据。不幸的是,关于地平线的常态性的广泛讨论可能是沙漠的视线,其绿洲远比它看起来的要远-或只是海市rage楼。在这一点上,还没有办法知道。

不确定性规则,它比风险还残酷

重要提示:不确定性与风险不同。根据《华尔街日报》的文章,(强调是我的):

今天在:
  • 中国已将其N95口罩制造商“国有化”

  • 科技收益会扩大还是结束市场反弹?

  • 这集油只是暂时的

经济学家……都强调“风险”和“不确定性” 之间的区别,“风险”可以根据过去的概率在合理的程度进行衡量。当押注硬币翻转时,风险是损失50%的机会。不确定性是在获得奖品之前被坠落的钢琴杀死的不可估量的机会

COVID-19的问题在于其未知数过多。这种情况的充分描述的爱可信的文章,“ 冠状病毒危机的方式比担心更糟糕 ”(下划线是我的):

“它正在缩小,但将被忽略掉:在未来几个月内,甚至可能远远超出任何正常水平的希望已经消失了

“为什么重要:为奇迹般的治愈或突然的冠状病毒退缩而欢呼是很正常的事情。但是研究这种病毒的专家似乎一致认为我们的健康,经济和社会痛苦将持续很多个月。

“是时候根据这种严峻的现实重新调整期望了。”

局势是一场强大的冲突:迅速重新开放显然会带来经济/人文效益。相反,迅速重新开放显然会带来经济/人身伤害。大多数科学家和政府领导人选择缓慢开放的原因是,危害包括潜在的有害挫折,需要再次关闭。

现在,关于那个股票市场

美国股市(由标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数衡量)已从2月12日的历史高位回落,大约恢复了其四周〜35%跌幅的一半。

下降本身由三个相互关联的下降组成:第一,冠状病毒效应;第二,下降。第二,石油价格效应;第三,去杠杆效应。因此,思考此股市的一个好方法是查看这三种影响的当前状态。

新冠肺炎 –

这么多新闻,但仍然有很多不确定性。

这种COVID-19的不确定性是为什么州长要求进行更多测试以确定谁拥有,谁拥有,谁向谁散布了它。然后,存在科学不确定性,例如COVID-19对人体的作用,是否可以将其传递给动物,是否有补救措施以及是否可以接种疫苗-如果可以,何时可用。此外,是否会发生免疫,如果持续,还会持续多长时间。

目前正在努力解决所有这些问题。获得答案所需的时间以及答案可能是未知的。

油价-

当市场出现第二次大幅下跌时,它跟随周末油价即将跌破20美元的报道。无疑,这个消息是坏消息,所以股市重新下跌。当然,现在,由于库存已满,石油价格甚至进一步下跌。

因此,随着石油行业陷入停工的环境,石油价格现在已成为股市的落后指标。

去杠杆-

去杠杆化是造成股市下跌的原因,甚至令美联储措手不及。由于华尔街意识到停业将影响借款人的还款能力,优质资产支持的证券,抵押和市政债券的价格大幅下跌。通过美联储购买这些证券以及通过出售稳定的证券(例如美国国债)筹集现金的杠杆方,情况得到了缓解。

但是,借款人疲软的潜在问题依然存在,不仅影响上述证券,而且影响更大。例如,银行最近披露了增加其贷款损失准备金的数额。

重要提示:债券定价领域既包含风险,也包含不确定性。关闭和高质量安全性下降之间的联系是明显的风险。不确定性是关闭时间的未知长度。因此,所有固定收益证券(美国政府除外)都受到某种程度的COVID-19不确定性的感染。

双重重要性:市政债券现在是一个特别具有挑战性的估值案例。如果发行人面临收入减少的延长或不确定时期(例如,收费公路,机场和体育馆),许多收入债券将面临评级下调和价格下跌的风险。甚至一般义务债券也可能遇到相同的问题,尤其是在特别依赖营业税收入的州(例如,新罕布什尔州和佛罗里达州等非所得税州)。

底线

股市已经过去了近五个星期,在此期间,它收复了一半的跌幅,并提振了投资者的情绪。

那么,接下来呢?市场能否达到之前的高点?当时(2月中旬),辩论的主题是未来的经济和盈利增长率,以及股票估值是否过高。这些问题已经消失,已经让我们考虑了不确定性-有关COVID-19以及有关经济和业务限制的不确定性。

那些不确定因素是该股市的绊脚石。争论不在于风险有多大。这是如何应对引发恐惧的大流行的方法,对此知之甚少。

因此,没有好的预测方法。甚至所有公司都在下调对未来销售和收益的指导性预测。因此,这意味着没有办法在今天的水平上或实际上在任何水平上捍卫市场的估值。

将股票市场的定价点视为分隔买主(下)和卖主(上)的界限。然后有交易者徘徊,试图利用任何一方获得优势的机会。

那么,哪一方现在占了上风?可能是买家,即使涨势放缓,也能顺势而为。最近的横向行动可能代表了买家的基础建设,他们可以从中发起下一次上升。

或者…可能是卖方从事防御性的欺骗,从而吸引了买方的注意,从而创造了一个价格水平,卖方可以以此为基础进行有利可图的突袭。(毕竟,这种不错的上涨使诱人的双底形态比周五的收盘价低了近25%。)

关键是,这种游戏方式不仅适合估值高度不确定的市场,而且适合交易者相互竞争的游戏策略类型。

因此,请您押注…向上突破并上升,向上突破并立即逆转,向下突破并下跌或向下突破并立即逆转?

当然,另一种选择是暂时搁置,直到游戏让位,从根本上重新进行合理的投资。

披露:作者正在“坐下来”,持有100%现金