這筆交易對電子遊戲行業產生了廣泛的影響，將對拜登政府在併購，特別是技術交易方面日益強硬的立場構成重大考驗。
從微軟的角度來看，這筆交易看起來很棒。 儘管涉及大量現金支出，但該消息導致該公司股票上漲。 價格標籤不到微軟 2.3 萬億美元市值的 3%。 正如穆迪上周指出的那樣，微軟的資產負債表上有 1370 億美元的現金，本財年很可能產生 500 億美元的自由現金流。
這筆交易不需要融資，不會影響微軟的股票回購計劃，也不會危及公司近 1% 的股息收益率。 此外，華爾街並不擔心價格，低於 Activision 遠期銷售額的 7 倍，遠低於微軟自己 12 倍的市銷率倍數。 最後，每股 95 美元的成本仍遠低於動視去年 104 美元的高點。
微軟表示，該交易預計將在 2023 年 6 月之前完成，將立即提振調整後的利潤。
對於動視暴雪的投資者來說，微軟的報價是一條生命線。 該公司和股票都陷入了性騷擾醜聞，引發了要求首席執行官 Bobby Kotick 辭職的呼聲。 雖然 Kotick 將在交易完成後繼續擔任動視的負責人，但據廣泛報道，他可能會在那之後卸任，這是解決問題的關鍵一步。 微軟拒絕就 Kotick 的未來發表評論。
然而，動視的股東還沒有完全接受這筆交易。 動視股價最近為 82 美元，較微軟的報價折價 14%。 據《巴倫周刊》計算，這意味著交易通過的可能性只有 60%，這要歸功於華盛頓監管機構不可避免的審查。
此次合併將使微軟成為全球收入第三大遊戲公司，僅次於索尼集團 (SONY) 和中國騰訊控股 (700.Hong Kong)。 索尼生產的 PlayStation 遊戲機是微軟 Xbox 的主要競爭對手。
此次收購在一定程度上是微軟努力在遊戲機大戰中戰勝索尼的努力。 研究公司 NPD Group 的數據顯示，通過動視，微軟將獲得廣受歡迎的使命召喚第一人稱射擊遊戲系列的控制權，該系列佔據了 2021 年 PlayStation 上最暢銷的三款遊戲中的兩款。
微軟還獲得了魔獸世界、原始虛擬劍術多人遊戲、角色扮演遊戲暗黑破壞神和多人第一人稱射擊遊戲守望先鋒。 它還帶來了 Candy Crush，它仍然是最受歡迎的手機遊戲之一。 （動視在 2016 年以 59 億美元收購了 Candy Crush 發行商 King Digital。）
最終，這筆交易對微軟來說是個不錯的選擇：它提升了其在手機遊戲中的地位，擴大了其在仍在新興的虛擬世界中已經強大的地位，提供了新的遊戲以包含在其 Xbox Game Pass 訂閱計劃中，並為其提供了退出的選項遠離競爭對手 PlayStation 的熱門遊戲。
投資者喜歡這筆交易以及監管機構密切關注的所有理由。 應用商店平台已經受到世界各地監管機構的嚴厲對待，如果微軟從 PlayStation 上移除《使命召喚》或其他動視遊戲，它可能會發現自己處於類似的境地。
長期以來，獨佔遊戲一直在幫助銷售遊戲機，微軟和索尼將一些最好的遊戲保留在內部。 即便如此，微軟可能會被迫通過承諾將動視遊戲保留在 PlayStation 上來化解潛在的反壟斷問題。
該公司拒絕就排他性問題發表評論。
微軟面臨的更大風險是，如果聯邦政府以科技巨頭已經足夠大，不應該被允許變得更大為由，決定以合併為例。 如果政府走這條路，微軟將不得不決定是否在法庭上為這種聯繫辯護，就像 AT&T (T) 和時代華納在 2017 年成功做的那樣。
投資者已經看到微軟競爭對手面臨的競爭風險。 在動視宣布收購行動後，索尼股價上周暴跌 11%。 如果索尼的業務受到壓力，它可能反過來被迫自己進行交易。
這一猜測引發了電子藝界 (EA) Take-Two Interactive (TTWO)、巴黎育碧 (UBI.France) 和日本出版商 Capcom (9697.Japan) 和 Square Enix Holdings (9684.Japan) 的股價上漲. 儘管科技股普遍遭到拋售，但它們本周均上漲。
對於投資者來說，兼并有多種玩法。 任何確信該交易將通過的人都可以購買動視的股票。 但風險很大，潛在回報受到交易價格的限制，將上行空間限制在 15% 左右。 這種交易最好留給風險套利者。
投資者還可以通過購買 EA、Take-Two 和其他上周上漲的遊戲發行商的股票來押注進一步整合的潛力。 本月早些時候，移動視頻遊戲製造商 Zynga (ZNGA) 的股價飆升，此前 Take-Two 表示將以 127 億美元收購該公司。
但更好、投機更少的賭注是微軟本身。 在過去的幾個月里，該股一直處於落後狀態，但就肉眼所見而言，它似乎處於兩位數的盈利增長的有利位置。
索尼在這裡看起來也很有吸引力——遊戲行業火了，股票已經打折，微軟和動視合併對其業務的威脅似乎有點誇大了。
與此同時，所有的目光都集中在華盛頓對這筆交易的反應上。 對於拜登總統、聯邦貿易委員會和司法部來說，這是一場比賽。
通過 eric.savitz@barrons.com 寫信給 Eric J. Savitz
