这笔交易对电子游戏行业产生了广泛的影响，将对拜登政府在并购，特别是技术交易方面日益强硬的立场构成重大考验。
从微软的角度来看，这笔交易看起来很棒。 尽管涉及大量现金支出，但该消息导致该公司股票上涨。 价格标签不到微软 2.3 万亿美元市值的 3%。 正如穆迪上周指出的那样，微软的资产负债表上有 1370 亿美元的现金，本财年很可能产生 500 亿美元的自由现金流。
这笔交易不需要融资，不会影响微软的股票回购计划，也不会危及公司近 1% 的股息收益率。 此外，华尔街并不担心价格，低于 Activision 远期销售额的 7 倍，远低于微软自己 12 倍的市销率倍数。 最后，每股 95 美元的成本仍远低于动视去年 104 美元的高点。
微软表示，该交易预计将在 2023 年 6 月之前完成，将立即提振调整后的利润。
对于动视暴雪的投资者来说，微软的报价是一条生命线。 该公司和股票都陷入了性骚扰丑闻，引发了要求首席执行官 Bobby Kotick 辞职的呼声。 虽然 Kotick 将在交易完成后继续担任动视的负责人，但据广泛报道，他可能会在那之后卸任，这是解决问题的关键一步。 微软拒绝就 Kotick 的未来发表评论。
然而，动视的股东还没有完全接受这笔交易。 动视股价最近为 82 美元，较微软的报价折价 14%。 据《巴伦周刊》计算，这意味着交易通过的可能性只有 60%，这要归功于华盛顿监管机构不可避免的审查。
此次合并将使微软成为全球收入第三大游戏公司，仅次于索尼集团 (SONY) 和中国腾讯控股 (700.Hong Kong)。 索尼生产的 PlayStation 游戏机是微软 Xbox 的主要竞争对手。
此次收购在一定程度上是微软努力在游戏机大战中战胜索尼的努力。 研究公司 NPD Group 的数据显示，通过动视，微软将获得广受欢迎的使命召唤第一人称射击游戏系列的控制权，该系列占据了 2021 年 PlayStation 上最畅销的三款游戏中的两款。
微软还获得了魔兽世界、原始虚拟剑术多人游戏、角色扮演游戏暗黑破坏神和多人第一人称射击游戏守望先锋。 它还带来了 Candy Crush，它仍然是最受欢迎的手机游戏之一。 （动视在 2016 年以 59 亿美元收购了 Candy Crush 发行商 King Digital。）
最终，这笔交易对微软来说是个不错的选择：它提升了其在手机游戏中的地位，扩大了其在仍在新兴的虚拟世界中已经强大的地位，提供了新的游戏以包含在其 Xbox Game Pass 订阅计划中，并为其提供了退出的选项远离竞争对手 PlayStation 的热门游戏。
投资者喜欢这笔交易以及监管机构密切关注的所有理由。 应用商店平台已经受到世界各地监管机构的严厉对待，如果微软从 PlayStation 上移除《使命召唤》或其他动视游戏，它可能会发现自己处于类似的境地。
长期以来，独占游戏一直在帮助销售游戏机，微软和索尼将一些最好的游戏保留在内部。 即便如此，微软可能会被迫通过承诺将动视游戏保留在 PlayStation 上来化解潜在的反垄断问题。
该公司拒绝就排他性问题发表评论。
微软面临的更大风险是，如果联邦政府以科技巨头已经足够大，不应该被允许变得更大为由，决定以合并为例。 如果政府走这条路，微软将不得不决定是否在法庭上为这种联系辩护，就像 AT&T (T) 和时代华纳在 2017 年成功做的那样。
投资者已经看到微软竞争对手面临的竞争风险。 在动视宣布收购行动后，索尼股价上周暴跌 11%。 如果索尼的业务受到压力，它可能反过来被迫自己进行交易。
这一猜测引发了电子艺界 (EA) Take-Two Interactive (TTWO)、巴黎育碧 (UBI.France) 和日本出版商 Capcom (9697.Japan) 和 Square Enix Holdings (9684.Japan) 的股价上涨. 尽管科技股普遍遭到抛售，但它们本周均上涨。
对于投资者来说，兼并有多种玩法。 任何确信该交易将通过的人都可以购买动视的股票。 但风险很大，潜在回报受到交易价格的限制，将上行空间限制在 15% 左右。 这种交易最好留给风险套利者。
投资者还可以通过购买 EA、Take-Two 和其他上周上涨的游戏发行商的股票来押注进一步整合的潜力。 本月早些时候，移动视频游戏制造商 Zynga (ZNGA) 的股价飙升，此前 Take-Two 表示将以 127 亿美元收购该公司。
但更好、投机更少的赌注是微软本身。 在过去的几个月里，该股一直处于落后状态，但就肉眼所见而言，它似乎处于两位数的盈利增长的有利位置。
索尼在这里看起来也很有吸引力——游戏行业火了，股票已经打折，微软和动视合并对其业务的威胁似乎有点夸大了。
与此同时，所有的目光都集中在华盛顿对这笔交易的反应上。 对于拜登总统、联邦贸易委员会和司法部来说，这是一场比赛。
通过 eric.savitz@barrons.com 写信给 Eric J. Savitz
