「通貨緊縮」的標準定義是「價格下跌。」投資者普遍認為通貨緊縮對實際經濟增長不利，因此對實際股息增長也是如此。
但是，情況可能不一定如此。例如，通貨緊縮可以分為良好的通貨緊縮，通常在正供給衝擊之後，以及通常在負需求衝擊之後的不良通貨緊縮。投資者對通貨緊縮的擔憂源於通貨緊縮可能造成的後果。
通貨緊縮與經濟疲軟的共同關係源於不正確的信念，即通貨緊縮表明需求總量不足，從而降低了價格，收入和產出。但如上所述，通貨緊縮也可能是供應增加的結果。例子包括提高生產力，提高競爭力，以及提供更便宜和更豐富的投入（勞動力和商品）。供給驅動的通貨緊縮抑制了價格，同時提高了收入和產出。
今天一些投資者可能擔心通貨緊縮的風險，因為目前美國通貨膨脹率較低，其他國家的通貨緊縮以及通貨緊縮可能對經濟，股票市場及其投資組合產生什麼影響。為了解決這個問題，我們將研究最近關於該主題的研究結果。
經濟增長與通貨緊縮
這項研究「 通貨緊縮的成本：歷史視角 」，這是發表在BIS（國際清算銀行）季刊2015年3月發行，涵蓋的期間通過1870 2013，和38級的經濟體。其作者發現，在戰後時期，與通貨膨脹時期相比，在溫和通縮期間，人均GDP增長實際上更高。
僅在1929年至1938年期間，包括大蕭條，在通貨膨脹時期和通貨緊縮時期的人均GDP增長之間存在顯著差異。在查看整個數據樣本但不包括1914年至1947年期間，這仍然是117年（或完整樣本的82％） – 通貨緊縮時期（+ 2.5％）和通貨膨脹時期（+ 2.4％）的平均增長率幾乎完全相同。
在持續的通貨緊縮時期（消費者價格連續五年下降）的增長僅略低（+ 1.9％）。然而，作者確實發現，在房地產和股票價格通縮期間，產出增長始終較低。
‘通貨緊縮與蕭條’
Andrew Atkeson和Patrick Kehoe的一項研究，「 通貨緊縮和蕭條：是否存在經驗聯繫？「發表於2004年5月的」美國經濟評論「，對長期國際數據進行了調查（來自超過100年的17個國家）並發現，在大蕭條（1929-1934）之外，近90％的時期通貨緊縮並未出現衰退（73集中有65集）。將數據分成1939年之前和1949年之後，他們發現1949年後的實際產出增長實際上是多年來的通貨緊縮與通貨膨脹相比。
自1994年以來，日本的年度實際國內生產總值增長率與通貨膨脹率（+ 1.1％）相比，多年來一直略高（同比增長1.5％）。總之，經驗證據通常不支持通貨緊縮導致實際經濟增長較低的理論主張。因果關係通常是相反的。
股票收益和通貨緊縮
不幸的是，學術文獻對通貨緊縮與股票價格之間的關係沒有多少說法。感謝2016年9月研究「 通貨緊縮和股票價格 」的作者邁克爾克萊門斯，我們現在有數據需要研究。克萊門斯將通貨緊縮時期定義為CPI的年度變化在過去12個月內為負值的時期。
對於美國而言，數據涵蓋了直至2016年的1872年。以下是他的調查結果摘要：
- 低通脹（正常）時期的市盈率（P / E）最高。當通貨膨脹率為0.5％時，市盈率平均為16.9。
- 與通貨緊縮時期相比，高通脹時期的市盈率受到的影響要大得多。當通脹率超過5％時，市盈率平均僅為10.4。當發生輕度放氣（0％至3％）時，市盈率平均為15.5。當通貨緊縮率大於3％時，市盈率平均為14.5。
- 導致溫和通縮的時期具有最高的名義和實際回報。
- 在低通脹期間和期間，回報最穩定。
- 在輕度通貨緊縮（21.9％）和嚴重通貨緊縮（11.0％）期間，實際回報率實際上高於溫和通脹（9.4％）和嚴重通貨膨脹（-1.5％）期間。
- 即使在通貨緊縮時期，實際回報也是積極的，高於高通脹時期，並且處於溫和通縮和低通脹時期的水平。
同樣見於日本和瑞士
作為一項穩健性檢查，克萊門斯研究了日本和瑞士，這兩個國家近年來經歷了輕微的通貨緊縮時期。自20世紀90年代中期以來，日本一直處於通貨緊縮狀態，而瑞士的經驗則更為近期。與通貨膨脹時期相比，瑞士的通貨膨脹時期的市盈率較高，而在日本，2010年至2016年期間，市盈率在通貨膨脹時期最高。有趣的是，對於這兩個國家而言，通貨緊縮期間的市盈率高於美國，後者在他調查期間沒有出現通貨緊縮。
克萊門斯總結道：「從股票市場的角度來看，通貨緊縮似乎並不值得一個壞名聲。一些觀察支持這一點：
- 20世紀30年代是一個統計異常值，並不代表通貨緊縮時期
- 通貨緊縮似乎並沒有造成經濟衰退，因果關係反過來
- 高通脹環境下的實際股票收益率最低，而實際股票收益率在通貨緊縮開始之前和之後的時期均為正值且接近平均水平
- 關於通貨緊縮對市盈率的影響，經驗證據和理論練習是混合的。當從低通脹轉向溫和通縮時，市盈率幾乎沒有變化
- 通貨緊縮錯誤可能解釋了面對通貨緊縮時市盈率出乎意料地小幅下降。「
結論
通貨緊縮在經濟學家和投資者中名聲不好。說「通貨緊縮」這個詞，大多數人都在腦海中描繪出20世紀30年代的大蕭條。然而，數據似乎並不支持通貨緊縮對經濟不利或對股市不利的觀點。當長期證據不支持該理論時，是時候拋棄這個理論了。
也就是說，我們應該小心，因為我們在戰後時期只有幾次持續的通貨緊縮。目前的債務水平處於或接近與GDP相關的歷史高位。而通貨緊縮確實會增加債務的實際成本。這應該提醒投資者不要對未來作出全面的結論或堅定的推論。
