什麼是荷蘭式拍賣

荷蘭式拍賣是一種價格發現過程,其中拍賣師以最高要價開始並降低它直到達到收到的出價將涵蓋整個要約數量的價格水平。或者,荷蘭式拍賣被稱為降價拍賣或統一價格拍賣。荷蘭拍賣適用於大量商品的銷售,而不是單一商品。

荷蘭式拍賣可用於首次公開募股,以確定股票發行的最優價格。它們也被政府機構用於公開發行國庫券,票據和債券。

荷蘭拍賣流程

在荷蘭的首次公開募股拍賣過程中,  承銷商沒有為待售股票設定固定價格。公司決定他們想要出售的股票數量,價格由投標人決定。買方按照指定的出價以他們想要購買的股票數量提交出價。創建一個列表,最高出價位於頂部。該公司在投標人名單上工作,直到出售所需的總股數。

發售價格由涵蓋全部報價數量的最後價格確定。所有投標人都支付相同的每股價格。荷蘭式拍賣鼓勵激進競標,因為拍賣過程的性質意味著投標人不會競標過高的價格。

荷蘭拍賣的例子

假設該公司Compu Inc.正在使用荷蘭式拍賣為其IPO定價。該公司希望在其首次公開募股中共出售400股。

投標人:

  • 投資者A以300美元的價格出價200股
  • 投資者B以450美元的價格出價25股
  • 投資者C以100美元的價格出價500股
  • 投資者D以200美元的價格出價60股
  • 投資者E以150美元的價格出價100股
  • 投資者F以120美元的價格出價15股

放置:

  • 投資者B:25股450美元(400 – 25 =剩餘375股)
  • 投資者A:300股300美元(375 – 200 =剩餘175股)
  • 投資者D:60股200美元(175 – 60 =剩餘115股)
  • 投資者E:100股150美元(115 – 100 =剩餘15股)
  • 投資者F:15股120美元(15-15 = 0股剩餘)
  • 投資者C:500股100美元

在這個例子中,IPO定價為每股120美元,因為15美元的最後一次出價是120美元,填寫了Compu Inc.希望提供的股票總數。投資者B,A,D和E將能夠以120美元的價格購買股票,而不是分別以450美元,300美元,200美元和150美元的初始出價購買。投資者C將被淘汰,因為股票數量已經填補。

考慮相同的示例,但具有不同的出價:

  • 投資者A以300美元的價格出價100股
  • 投資者B以200美元的價格出價200股
  • 投資者C以200美元的價格出價200股
  • 投資者D以250美元的價格出價60股

放置:

  • 投資者A:100股300美元(400 – 100 =剩餘300股)
  • 投資者B和C:200股200美元(剩餘300 – 200 = -100股)

請注意,投資者B和C均以200美元(總共400股)出價200股。因此,以200美元的價格,需要500股(100 + 200 + 200)。但是,該公司只想出售400股。在這種情況下,公司必須找到分配這些股份的方法。解決此問題的一種方法是採用百分比:

400股可用/ 500股需求= 80%。投資者A,B和C將獲得其所要求股份的80%:

  • 投資者A以200美元的價格收到80股
  • 投資者B以200美元的價格收到160股
  • 投資者C以200美元的價格收到160股

已發行股份總數:400

傳統的首次公開招股和抑價

為IPO設定價格可能很困難。傳統上,投資銀行家(承銷商)將把公司的最高管理層帶上「路演」,與機構投資者會面並評估他們對首次公開募股的興趣。這些路演為承銷商提供了提前推銷股票的機會,從而有望增加對它的需求,也有機會了解大型機構投資者最初願意支付多少股票。

但是,通過路演為IPO設定價格有時是不可靠的。例如,Twitter的首次公開募股定價為26美元,基於衡量公眾對路演的興趣,但在交易的第一天交易價格高達45美元。這被稱為錯誤定價,其中IPO定價過低。承銷商從路演中獲得的反饋顯然是誤導了公眾對收購股票的興趣。

荷蘭式拍賣用於最大限度地降低報價與報價開盤價之間的漲幅(從而最大限度地降低抑價價格)。雖然它通常會導致一些投標人為股票支付的費用低於他們願意支付的價格,但它至少可以保護承銷商和公司免於以極低的價格出售數百甚至數千股股票。

谷歌首次公開募股:荷蘭式拍賣

2004年,谷歌(納斯達克股票代碼:GOOG),現為Alphabet Inc.,決定採用荷蘭拍賣IPO流程。在其監管文件中,谷歌的文件指出:「許多上市的公司遭受了不合理的投機,小的初始股票浮動,股票價格的波動,從長遠來看傷害了他們和他們的投資者」,「我們相信我們的拍賣為基礎IPO將盡量減少這些問題,但不能保證會出現這種問題。「

谷歌(Alphabet Inc.)依靠荷蘭式拍賣來最大限度地降低抑價價格,並在IPO上獲得更公平的價格。儘管谷歌以每股85美元的價格上市,並在兩天內上漲近30%,收於每股108美元,但由於荷蘭拍賣的有效性最初存在不確定性,IPO被認為是成功的。當時,許多市場分析師批評了荷蘭的拍賣過程。他們中的許多人擔心投資者會集體提交低價並導致Google以不利的低價開盤。有人猜測谷歌如果能夠採用更傳統的IPO路線,是否能夠設定更高的開盤價。

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