什麼是優先股與普通股的定義，優點和缺點

曾幾何時，優先股是與公司和投資者的熱門投資。債務和股權的要素相結合，優先股對於缺乏抵押債務或無法吸引普通股票買家的實物資產的企業來說是一個理想的問題。

為了吸引新的投資者，公司通過發行一種新的證券優先股來加油，這種股票風險較小，收入確定性高於普通股。如果公司動搖並要求清算，債務持有人首先全額支付，然後支付給優先股股東，金額等於優先股的清算價值（在首次發行時確定）。普通股股東隨後將收到任何現金。在普通股股東收到任何付款之前，優先股股東將全額支付其投資。同樣，優先股股東在支付任何普通股股息之前都會獲得股息。

第一批優先股是由鐵路公司和運河在19世紀中期發行的。今天，優先股更多地是由創業型創業公司，處於嚴格財務狀況的組織發行，這些組織被排除在傳統的債務和股權之外，或者金融公司和公用事業公司。近年來，由於投資者轉向普通股或債券，優先股已經失寵 – 但有一些值得注意的例外。

億萬富翁投資者沃倫巴菲特特別活躍於優先股，通常與附加的股票認股權證相結合 – 這是一種以固定價格從公司購買普通股的合法權利。換句話說，優先股的份額可能有權令優先股股東有權在特定時期內以固定價格購買普通股。2008年，巴菲特公開投資50億美元購買Goldman Sachs私人優先發行的10％股息，並以每股115美元（4340萬股）的價格購買50億美元的股票。其他值得注意的巴菲特優先股包括擁有HJHeinz，美國銀行，通用電氣和漢堡王的控股公司。

目前收益率在5.2％至6.5％之間的投資級優先股對尋求高收益的投資者特別有吸引力，特別是目前高質量債券的收益率平均為1.7％至3.0％。然而，優選的庫存可能很複雜，取決於它們的組成，並不適合所有人。

優先股的主要特點

混合安全

優先股結合了股權和債務的特徵：

優先股是否更像股票或債券取決於其合約特徵。例如，如果普通股的交易價格高於轉換價格，那麼可以「轉換」為普通股的優先股的價格將與普通股價格一致。相反，如果普通股的交易價格低於轉換價格，則優先股（由於固定的股息率）將會像基於利率變化的價格變動的債券一樣交易。

優先股的附加功能

優先股的條款在公司與優先股股東之間的合同中定義。這些條款可以私下談判，如巴菲特先生的投資，或者在公開發行之前立即由股票承銷商建立。

最受歡迎的股票具有以下特徵的某種組合：

• 標準桿或無標準桿。票麵價值是公司章程中定義的股票發行的指定價值 – 首選或常見 – 通常與市場價值無關。例如，即使優先股的交易價格為125美元，普通股的交易價格為每股30美元，公司也可能將優先股的票麵價值設定為100美元，普通股的票麵價值為1美元。會計師主要使用票麵價值在資產負債表和監管機構中建立「實收資本」和「額外實收資本」金額，以收取註冊費和稅金。沒有面值意味著公司沒有為特定股票發行設定特定價值。如果優先股的份額有面值，
• 可轉換或不可轉換。如果附加可轉換期權，優先股股東可能有權按預設條款將其優先股轉換為普通股 – 允許他們參與公司普通股的市場增加。例如，股票價值100美元的優先股股東將在發行期滿時從公司獲得100美元現金。如果該問題可轉換為10股普通股，則轉換價格相當於每股普通股每股10美元; 如果可轉換為20股，則有效轉換價格為每普通股5美元。一般而言，轉換權受到發行人以預定價格「贖回」或贖回優先發行的權利的限制，無論是在發行優先股時的套准價還是其他價值。幾乎，
• 可贖回或不可贖回。公司可以贖回或撥打優先股以支付票麵價值或其他規定價值。在某些情況下，撥打或贖回優先股的能力僅限於指定期間。例如，公司可能被限制在其生命的前兩年或三年內致電該問題，以確保購買者在特定時期內或在附加可兌換選項的情況下獲得所述股息的利益。潛在投資者應注意，公司可以在合約允許的任何時間提出全部或部分贖回優先股的要約，無論是否存在可轉換特徵，或者普通股是否使轉換更具吸引力。如果優先股中有可兌換功能，則可以選擇兌換或轉換優先股股東。
• 期限或永久生命。與債券一樣，優先股可能具有特定的到期日，此時公司將贖回股票作為預定金額的現金。一些優先股有永久的生命，如普通股，只要公司開展業務，就可以保持優秀。然而，由於優先股通常像債券一樣對利率變化作出反應，投資者應該知道存在時間的情況。
• 固定或可調整的股息率。大多數優先股的股息率是固定的，並在公司註冊證書中確定，但可以變化並隨時間變化。例如，許多金融公司發行人浮動其優先股的利率，以使股息金額根據定義的利率指數而變化。例如，如果股息與倫敦銀行同業拆借利率（Libor）掛鉤，則每季度重置股息金額。可變利率限制了相關優先股的價格波動，因為股息的變化與指數利率一致。
• 累積或非累積。由於可以根據與發行時的優先股和業務結果相關的契約隨時終止支付股息，因此優先股股息通常是累積的。簡單來說，股息不會被放棄，而是被推遲。由於在支付任何先前遞延的優先股股息之前，不能支付普通股股息，公司管理層有一定的壓力要求儘快繼續或恢復優先股息。例如，如果優先股股東有權獲得每股優先股1美元的季度股息 – 但商業條件暫時不允許為此目的使用現金 – 優先股股東有權獲得股息每個季度每股優先股1美元在恢復股息時省略了。如果錯過三次季度付款，優先股股東將獲得每股3美元，然後普通股股東才能獲得任何股息; 如果錯過六次股息支付，優先股股東將在普通股股東收到任何股息支付之前獲得6美元的股息。
• 參與或不參與。參與優先股股東根據支付給普通股股東的股息金額獲得定額股息加額外股息。換句話說，一旦普通股股東收到特定的定義利率，優先股股東就與普通股股東「平等地」參與分享剩餘股息。
• 投票或不投票。一般而言，優先股股東無權就公司事宜或選舉董事進行投票，除非可能影響支付股息或清算優先權的事項除外。

好處

1. 高股息率。股息率通常高於同等評級債券，因為股息不像擔保債券那樣得到保證。因此，投資者應特別注意任何優先股或普通股的股息支付歷史。高增長公司通常使用其超額現金來支付額外增長而不是支付股息，而成熟公司對現金增長的需求較少，可以通過股息獎勵投資者。
2. 非周期性的。普通股價格在經濟增長和投資者情緒樂觀期間普遍上漲，在經濟衰退期間或投資者情緒悲觀時期下跌。由於優先股價格通常與利率掛鉤，因此它們通常不太容易受到投資者心理的影響，並且波動性低於普通股。
3. 由評級機構評級。與債券一樣，優先股通常由主要信用評級機構（標準普爾，穆迪和晨星）評估和評級，這可能對股息支付的持續性提供一定程度的信心。
4. 以資本收益率徵稅的合格股息。雖然普通股股息按正常稅率徵收為未實現收入，但大多數優先股股息符合特殊稅率：10％和15％稅率範圍內的人免稅; 對稅率為25％至35％的人徵收15％的稅率; 對35％以上稅率的人徵收20％的稅率。高收入納稅人需支付3.8％的醫療保險附加費。

獲得優先股股息的公司可以將70％的股息從其應稅收入中剔除。

缺點

1. 缺乏投票權。除在公司註冊證書中預定義或修訂的特殊情況外，優先股無權對公司事務進行投票，包括選擇董事會。
2. 股息可以削減或暫停。一般而言，股息不受保證，並且可以在任何時候由公司董事會消除，儘管累積契約確保在向普通股東支付任何股息之前必須支付股息。
3. 有限的上行潛力。投資者收到固定（但不保證）的股息率，可能會根據發行人的選擇進行贖回（看漲）。由於股息是固定的，因此證券表現為債券而非股票。因此，優先股不會響應更高的公司收益（如普通股那樣），除非普通股有轉換功能。
4. 利率敏感度。與債券一樣，優先股對利率變化敏感。如果利率上升，優先股的市場價格通常會下降。
5. 缺乏行業多元化。目前大多數優先股發行人都在銀行業。因此，大多數優先股的價格對影響金融部門的事件異常敏感。為了適當地分散總投資組合風險，優先股購買者應相應地限制其投資。

優先股的例子

雖然公眾無法獲得巴菲特購買的高盛發行，但高盛永久浮動匯率非累積D系列優先股（GS-PD）目前的交易價格約為每股22美元，每股最低股息為每股1美元或所述25美元清算價值的4％。實際股息率每三個月變化一次，設定為Libor加67個基點。

2016年7月22日，三個月Libor為0.6541％，計算高盛D系列優先股的季度股息為每股0.26美元或4.13％，略高於最低4％保證金（每季度0.25美元，每股1美元）分紅。請注意，此示例僅用於說明目的，不是購買建議。

優先股ETF和共同基金

有興趣獲得更高收入但更願意避免擁有單一或少數優先股的風險的投資者可能會考慮優先股票交易所交易基金（ETF）之一，以及一個或多個積極管理的優先股共同基金。在投資ETF或共同基金之前，請務必檢查過去的表現和收購的總成本，包括銷售傭金，管理費，管理費和交易費。一般而言，優先股票投資組合的波動性較小，而且活躍程度低於其他管理基金，因此高額費用和開支是不合理的。被動管理的優先股ETF可以以較低的成本提供可比較的市場表現。

優先股ETF和共同基金的例子包括：

優先股ETF

積極管理資金

最後

像高回報一樣誘人，但請記住，它們也包含一些風險。巴菲特的優勢在於私下談判他的優先股的條款，因為他在適當的時候投資了數千萬美元。雖然優先股可以大大增加你的年收入，但一個明智的人會將他或她的固定收益投資組合中不超過10％到20％投入優先股票工具。

優先股特別適合尋求高流動收入的投資者，以及願意接受相對於大多數公司債券而言更高風險的投資者。股息率通常高於類似質量債券的利率，但不太安全。此外，優先股股息需要進行特殊的有益稅務處理。

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