近日國家醫保局主導的試點聯合採購政策引起了市場較大關注。此次試點將在北京、上海、天津等共11 個城市開展，此次帶量集中採購共涉及 33 個品種。針對此次公布的 33 個品種，試點地區的所有公立醫療機構將實施集中帶量採購。出於對後續仿製葯降價的擔憂，醫藥板塊也出現了較大波動。
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行業整合是趨勢，不必過於悲觀
仿製藥行業整合是行業發展必然趨勢。目前我國仿製葯和輔助用藥支出佔到每年醫保支出 50%以上，而美國仿製葯支出約佔 20%，對於仿製葯尤其是過期原研葯的降價整合是行業發展的必然趨勢，研發投入較少的純仿製葯企業的估值中樞會下移。
對於醫藥板塊不必悲觀：1、仿製葯的調整周期會長達 5-10 年，並非一蹴而就。從實際進度來看，預計第一批遴選的 289 個基藥品種要在2020 年才能全部完成一致性評價，若算上後續的非基葯以及注射劑，國內仿製葯全部通過一致性評價至少需要 5 年以上時間；2、試點政策在全國推廣的時間、降價幅度、採購量均存在修正的可能性，目前市場預期過於悲觀；3、製藥行業後續會高度集中，對於有產品線和資本支出能力的大企業而言是利好；4、政府的醫保支出依然在增長，行業增長的趨勢不會被打斷。
創新驅動成長的新邏輯正在建立
2018 年是國內創新葯大量上市的起點年，由於創新葯普遍定價相對偏高，整合仿製葯和輔助葯市場將會為後續創新葯的放量騰出空間。目前海外和國內的創新葯均在加速獲批進入醫保，從去年通過談判納入醫保的赫賽汀，糖尿病 DPP4 等品種來看，進入醫保後銷售有顯著放量。筆者認為創新驅動成長才是未來醫藥板塊成長的核心邏輯，仿製葯的調整是轉型過程中的結構性陣痛。
關注創新驅動的龍頭企業
科倫葯業:科倫葯業發布2018年半年報：實現營業收入77.92億元，同比增長57.68%；歸母凈利潤7.74億元，同比增長202.17%；扣非後歸母凈利潤7.20億元，同比增長171.93%。
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公司研發轉型加速，逐步進入業績兌現期：上半年公司創新葯申報臨床1項，獲得臨床批件5項，獲得FDA臨床批件1項，針對乳腺癌的ADC藥物在中美同期啟動臨床試驗研究，標誌著科倫的臨床研究正式走向國際。”以仿製為基礎，創新驅動未來”的戰略布局進一步得到確認。
華東醫藥： 2018年上半年公司實現營收153.25億元，同比增長8.76%；實現歸屬上市公司股東凈利潤12.93億元，同比增長24.19%；實現扣非歸母凈利潤12.69億元，同比增長23.06%。其中，2018年第二季度，公司實現營收74.88億元，同比增長7.87%；實現歸母凈利6.34億元，同比增長27.49%；實現扣非歸母凈利6.13億元，同比增長23.20%。
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公司業務結構調整提升盈利能力，推動利潤較快增長。自從2013以來，公司利潤增速一直高於收入增速，反映了公司盈利能力的不斷改善。公司全面實施”以科研開發和技術創新為主導的新型醫藥工業企業轉型”的全面戰略，製造業佔比不斷提升。公司製造業毛利率常年在80%以上，上半年公司製造業板塊毛利率86.88%，遠高於商業板塊7.50%的毛利率。製造業比例的提升帶動了毛利率和凈利率的提升，改善了盈利能力，未來創新驅動依然是主旋律。