文章來源：國是直通車
過山車式的震蕩
最近，中國初創企業在美國上市後，經歷了「過山車式」的漲跌。
在納斯達克上市首日，背後有騰訊支持的新聞聚合服務趣頭條股價翻了一番以上，收漲128.14%，報15.97美元。
市值近90億美元的高端電動汽車製造商蔚來汽車股價在上市第二個交易日大漲75.76%，報收11.60美元，市值為119.02億美元。
拼多多的股價上周也曾暴漲30%，市值達到332億美元，與京東的市值差距一度縮小至70億美元。
然而，9月17日，拼多多、蔚來汽車、趣頭條這三家「獨角獸」中概股公司迎來暴跌。其中，趣頭條跌幅達41%，蔚來汽車跌14.14%。
截至美東9月19日收盤，「趣蔚多」僅收回部分失地。蔚來汽車漲幅達到10.68%，報8.5美元；拼多多上漲1.59%，報23美元；趣頭條收漲2.48%，報9.49美元。
各家公司股價雖有小漲，但與高點相比依然是跌著。
股價為何大起大落？
有著「資訊界拼多多」之稱的趣頭條於2016年6月上線，這家僅成立2年零3個月的公司超過拼多多，成為最快赴美上市的中概股。
趣頭條的發行定價為7美元/股，上市首日就出現大漲，盤中曾五次觸發熔斷，但在第二個交易日出現暴跌。
被譽為中國版特斯拉的蔚來汽車情況也頗類似。該公司股價定在一個頗有雄心區間的低點，雖然上市開局不利，但第二天股價暴漲，隨後又暴跌。
英大證券研究所所長李大霄接受中新社國是直通車記者採訪時表示，在美新上市的中概股公司股價波動較大，主要是因為「美股持續創新高，在高位有些震蕩」。
李大霄還指出，這些剛上市的公司不同於傳統企業，定價沒有太多參考，因此會有較高的波動性，「總體上處於重新定價的過程，還沒有達到比較穩定的狀態」。
值得注意的是，「趣蔚多」在美實際出售的股份規模較小。蔚來汽車的股份僅有16%用來出售，趣頭條則僅把該公司約5%的股份放在股市上。
數據提供商迪羅基（Dealogic）顯示，整體來看，今年在美國上市的八家大型中國企業僅出售了4%至19%的股份。相比之下，在納斯達克和紐約證交所上市的非中國大型企業拿出了14%至86%的股份用於交易。
李大霄指出，美國市場的資金十分龐大，而這些新上市的公司發行量相對較小。「雙向交易的力量很大，波動起來，就會很厲害，這也說明美國市場的活力挺強。」
還有分析指出，美國投資者通常不熟悉多數中國股票，尤其是那些還沒有太多財務數據的新上市公司。因此，巨大的波動可能表明一些投機活動。
耀才證券國際（香港）有限公司研究主管Stanley Chik指出，今年上半年以來，IPO市場變得更加活躍。而趣頭條、蔚來汽車和拼多多都有「一些賣點」，也得到了很多媒體的炒作，這些都可能使他們成為投機資金的「目標」。
SharesPost Research私人投資研究主管Rohit Kulkarni則認為，與美國科技公司普遍推遲上市時間相比，中國公司在生命周期早期就尋求上市，得以填補二級市場投資者對「高增長」的需求缺口。
不過，Rohit Kulkarni指出，儘管未來的成長率會加速還是減速不得而知，但投資者還是願意押注中國公司加速的成長概率。
中概股今後是否被看好？
「趣蔚多」赴美上市的「過山車式」震蕩，引發了市場的擔憂。
美國財經媒體MarketWatch曾警告稱，隨著一批成立時間很短、企業結構複雜的中國科技IPO密集登陸美國資本市場，可能正在製造美國的科技股泡沫。
美國機構投資者理事會研究員Brandon Whitehill警告稱，大舉押注尚未盈利和管理經驗不成熟的科技公司，曾是2000年代科網泡沫破裂的根本原因之一。
《紐約時報》也指出，即便像拼多多這樣的公司，股價都出現了起伏動蕩，因此大型機構投資者可能會對未來的上市失去興趣，這會讓打造可信的股東賬簿變得更加困難。而這隻會進一步加劇這種賭博問題。
不過，在李大霄看來，「趣蔚多」等企業屬於新的經濟模式，需要看重其發展和盈利模式，而不能僅僅看是否盈利。
招股書顯示，趣頭條自稱為中國第二大移動內容聚合平台，截至2018年7月份，公司月活躍用戶數為4880萬戶，平均日活躍用戶數為1710萬戶，人均日使用時間為55.6分鐘。
目前，趣頭條仍處在虧損之中，且虧損幅度進一步加大。該公司2016年凈虧損為1090萬元人民幣，2017年凈虧損9480萬元人民幣，截至2018年6月30日，凈虧損為5.144億元人民幣。
不過，趣頭條表示，三線及以下城市擁有10.27億人口，這是一個沒有被滿足的市場，有著巨大的機會。
成立僅4年的蔚來汽車正試圖在中國這個全球最大的電動汽車市場挑戰特斯拉。蔚來汽車去年推出的ES8電動SUV售價約為6.5萬美元，約為特斯拉最基本款Model X在中國售價的一半。
蔚來汽車還擁有包括中國科技公司騰訊和百度在內的支持者，但其業務規模仍較小。根據一份提交給監管機構的IPO文件，截至7月底，該公司接到客戶訂單的汽車數量為1.7萬輛，但交付量不足500輛。今年上半年，該公司的銷售額僅為700萬美元，虧損5.03億美元。
上周四，蔚來汽車迎來首份做空報告，對沖基金Bernstein認為，蔚來ES8賣一輛虧一輛，訂單增速走低，銷售渠道狹窄，市場競爭激烈，因此給予「跑輸大市」評級，股價目標價僅為4.2美元。
不過，路透社表示，蔚來汽車的公開融資表明，隨著中國努力減少汽車尾氣排放、生產高科技產業，並與特斯拉等電動汽車製造商展開競爭，中國成為全球主要電動汽車生產商的雄心壯志正在顯現。
值得注意的是，高盛給予拼多多「買入」評級和華爾街最高目標價，拼多多上周曾單日大漲30%，盤中首次突破30美元，為上市以來首次，市值最高約330億美元。
李大霄指出，中國是世界第二大經濟體，新的經濟模式將不斷湧現，且中國很多企業的起跑線與美國相同。隨著中概股在美股的成分越來越高，「中概股指數和資金可能越來越多，產品也會越來越豐富」。
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責任編輯：魏雨
