通脹預期風起，不論是糧食、豬肉、蔬菜，還是原材料、工業品、生活用品，甚至是房租和人力成本，各大主線都存在支撐CPI短期上漲的動力。
既然通脹要來了，大眾消費品行業自然會受益產品價格的上漲，那麼這是否意味著通脹就等於買消費？
實際上，從歷史行情和消費品成長邏輯來看，這個邏輯並不成立。
CPI和消費品股價相關性不強
近十年來，最大的一輪通脹發生在2010-2011年，核心因素在於金融危機之後4萬億強刺激。此後2013年和2016年出現過兩輪小級別的通脹。
資料來源：choice
在確立了三輪通脹時間周期之後，我們再選取食品飲料和農林牧漁（中信一級）兩大消費品行業指數走勢和CPI（食品項）進行比較。
2010-2011年CPI處於持續高位的周期，食品飲料和農林牧漁基本上沒有反應。2013年通脹小周期，食品飲料走勢向下，農林牧漁小幅反彈。2016年通脹小周期，食品飲料小幅反彈，農林牧漁基本趴著不動。2017年之後，CPI持續處於低位，農林牧漁跌幅並不大，食品飲料則一路上行，走出大牛行情。
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通過比較可以看出，通脹行情和消費品行業股價走勢相關性並不強。
提價為何沒能帶來股價上漲
事實上，每輪通脹周期通常都伴隨著大眾消費板塊的普遍提價，比如2010-2011年這輪通脹周期，白酒行業提價就比較普遍。
那麼，為何提價並不能驅動股價上漲？這裡面至少有兩大原因，其一，從價格到盈利的傳導並不順暢，提價並不代表利潤；其二，消費品行業向來是機構重點關注領域，機構的理性決策壓制了題材過度炒作。
我們選取大眾消費5大細分行業龍頭——白酒龍頭貴州茅台、調味品龍頭海天味業、乳製品龍頭伊利股份、啤酒龍頭青島啤酒、肉製品龍頭雙匯發展毛利率進行觀察。
除了伊利股份和青島啤酒2010-2011年毛利率略高於2012-2013年以外，其他幾家公司毛利率或者處於穩定局面（貴州茅台），或者處於持續向上增長的趨勢。
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實際上，對於各大行業龍頭來說，企業自身的成長轉變周期才是股價驅動力的來源。提價一方面是根據自身發展戰略的步調來定的，比如2017年白酒行業提價，這類提價能持久提高凈利潤；另一方面被動提價主要也是對沖產品成本的提升，對利潤影響不大。
除了行業龍頭以外，再看一下食品飲料和農林牧漁板塊凈利潤同比增長率的歷史數據。
2010-2011年，兩大板塊增長數據都不錯，但2013年之後兩大板塊開始分化。食品飲料板塊觸底之後，盈利能力持續改善，農林牧漁板塊2013年依然處於負增長低位，2016年CPI前高後低影響不大，農林牧漁卻受行業供給側邏輯帶動盈利高速增長，
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可以看出，除非CPI持續維持高位（像2010-2011年），否則對消費品板塊盈利帶動作用很小，在這種情況下，板塊和個股自身的成長邏輯才是關鍵，小級別通脹只是擾動而已。
如何布局通脹行情
雖然通脹對行業盈利的帶動存疑，但通脹的風已經起了，不論是從題材還是價值投資角度看，依然可以適當布局，主要有3大思路。
其一，如果通脹只是短期的，這對行業帶動不大，僅當題材炒作就夠了，買一些股性活的沒機構潛伏的股票（甚至爛票）是首選。
其二，不在乎通脹的影響，布局自身成長邏輯順暢的行業和個股，把通脹都當作催化劑來看。
其三，如果通脹是長期的，布局最有提價能力、邊際變化可能最大的行業和個股，這並不要求選擇當前邏輯最順暢的行業和個股。
當前來看，結構性通脹壓力存在，但總體壓力並不大，持續時間也不會太長。從價值投資角度看，當前權當催化劑，布局好行業好公司即可。
好行業主要是競爭格局良好，定價權紮實，而且存在提價催化的板塊。比如調味品（一超多強的競爭格局），乳製品（長期看競爭格局改善邏輯不變），涼茶行業（競爭趨緩），火鍋料（行業寡頭格局正在形成）。
好公司可以選擁有較強定價權、盈利能力穩定的大龍頭，也可以選受益於大眾消費回暖以及消費降級邏輯，而且渠道廣度和渠道深度布局紮實得企業。
