芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 是一個實時指數，代表市場對標準普爾 500 指數 (SPX) 近期價格變化相對強度的預期。因為它是從具有近期到期日的 SPX指數期權的價格推導出來的，所以它生成了一個 30 天的波動性前瞻性預測。波動性或價格變化的速度通常被視為衡量市場情緒的一種方式，尤其是市場參與者的恐懼程度。
該指數更常見的是其股票代碼，通常簡稱為「VIX」。它由芝加哥期權交易所 (CBOE)創建並由 CBOE Global Markets 維護。它是交易和投資領域的重要指數，因為它提供了市場風險和投資者情緒的可量化衡量標準。
關鍵要點
- 芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 是一種實時市場指數，代表市場對未來 30 天波動率的預期。
- 投資者在做出投資決策時使用 VIX 來衡量市場的風險、恐懼或壓力水平。
- 交易者還可以使用各種期權和交易所交易產品交易 VIX，或使用 VIX 值對衍生品定價。
波動率指數如何運作？
VIX 試圖衡量標準普爾 500 指數價格變動的幅度（即波動性）。指數中的價格波動越劇烈，波動性就越高，反之亦然。除了作為衡量波動性的指數外，交易者還可以交易 VIX 期貨、期權和 ETF，以對沖或推測指數的波動性變化。
一般來說，可以使用兩種不同的方法來測量波動性。第一種方法是基於歷史波動率，使用特定時間段內先前價格的統計計算。此過程涉及計算各種統計數字，如均值（平均值）、方差，最後是歷史價格數據集的標準差。
VIX 使用的第二種方法涉及推斷期權價格所隱含的價值。期權是衍生工具，其價格取決於特定股票當前價格移動到足以達到特定水平的概率（稱為行使價或行使價）。
由於在給定時間範圍內發生此類價格變動的可能性由波動率因子表示，因此各種期權定價方法（如Black-Scholes 模型）將波動率作為一個完整的輸入參數。由於期權價格在公開市場上是可用的，它們可以用來推導標的證券的波動性。這種由市場價格隱含或推斷的波動率稱為前瞻性隱含波動率 (IV)。
將波動性擴大到市場水平
VIX 是芝加哥期權交易所推出的第一個衡量市場對未來波動預期的基準指數。作為一個前瞻性指數，它是使用標準普爾 500 指數期權的隱含波動率構建的，代表了市場對標準普爾 500 指數未來 30 天波動率的預期，該指數被認為是美國股市的領先指標。
VIX 於 1993 年推出，現已成為全球公認的衡量美國股市波動性的指標。它是根據標準普爾 500 指數的實時價格實時計算的。執行計算並從美國東部標準時間上午 3 點到上午 9:15 以及從上午 9:30 到下午 4:15 傳遞值。CBOE 於 2016年4 月在美國交易時間以外開始傳播 VIX。1
VIX 值的計算
VIX 值是使用 Cboe 交易的標準 SPX 期權（在每個月的第三個星期五到期）和每周 SPX 期權（在所有其他星期五到期）計算得出的。僅考慮到期期限在 23 天以上且小於 37 天的 SPX 期權。1
雖然該公式在數學上很複雜，但它在理論上的工作原理如下：它通過匯總多個 SPX 看跌期權和看漲期權在廣泛執行價格範圍內的加權價格來估計標準普爾 500 指數的預期波動性。所有此類符合條件的期權都應具有有效的非零買入價和賣出價，代表市場對在剩餘到期時間內標的股票將打擊哪些期權的行使價的看法。
詳細的計算示例可以參考 VIX白皮書的「VIX 指數計算：一步一步」部分。
波動率指數的演變
在 1993 年誕生之初，VIX 被計算為衡量 8 種標準普爾 100 平價看跌期權和看漲期權的隱含波動率的加權指標， 當時 衍生品市場 活動有限並處於增長階段。隨著衍生品市場的成熟，10 年後的 2003 年，芝加哥期權交易所與高盛合作，更新了計算 VIX 的方法。然後，它開始使用基於更廣泛的標準普爾 500 指數的更廣泛的期權，這種擴展可以更準確地了解投資者對未來市場波動的預期。採用的方法仍然有效，也用於計算波動率指數的各種其他變體。1
VIX 與標準普爾 500 價格
當市場下跌時，波動率值、投資者的恐懼和 VIX 值都會上升。當市場上漲時，情況正好相反——指數值、恐懼和波動性下降。
標準普爾 500 指數和 VIX 的價格走勢經常表現出反向價格走勢：當標準普爾大幅下跌時，VIX 上漲 – 反之亦然。
根據經驗，大於 30 的 VIX 值通常與不確定性、風險和投資者恐懼增加導致的大幅波動有關。低於 20 的 VIX 值通常對應於市場中穩定、無壓力的時期。
如何交易 VIX
VIX 為將波動性用作可交易資產鋪平了道路，儘管是通過衍生產品。Cboe 於 2004 年 3 月推出了第一個基於 VIX 的交易所交易期貨合約 ，隨後於 2006 年 2 月推出了 VIX 期權。1
這種與 VIX 掛鉤的工具允許純粹的波動性敞口，並創造了一種新的資產類別。活躍交易者、大型機構投資者和對沖基金經理使用與 VIX 掛鉤的證券來實現投資組合 多樣化，因為歷史數據表明波動性與股市回報之間存在很強的負相關——即當股票回報下降時，波動性上升，而反之亦然。
像所有指數一樣，不能直接購買 VIX。相反，投資者可以通過期貨或期權合約，或通過基於 VIX 的交易所交易產品 (ETP) 持有VIX 頭寸。例如，ProShares VIX 短期期貨 ETF ( VIXY )、iPath 系列 B S&P 500 VIX 短期期貨 ETN (VXXB) 和 VelocityShares Daily Long VIX 短期 ETN (VIIX)某個 VIX 變數指數並在關聯期貨合約中持倉。
採用自己的交易策略和高級演算法的活躍交易者 使用 VIX 值來為基於高貝塔股票的衍生品定價。Beta表示特定股票價格相對於更廣泛的市場指數的變動可以變動多少。例如，貝塔係數為 +1.5 的股票表明理論上它的波動性比市場高 50%。通過此類高貝塔股票期權下注的交易者以適當的比例利用 VIX 波動率值來正確定價他們的期權交易。
隨著 VIX 的流行，CBOE 現在提供了幾種其他變體來衡量廣泛的市場波動。例子包括 CBOE 短期波動率指數 (VXSTSM)，它反映了標準普爾 500 指數的 9 天預期波動率；CBOE S&P 500 3 個月波動率指數 (VXVSM)；和 CBOE S&P 500 6 個月波動率指數 (VXMTSM)。基於其他市場指數的產品包括納斯達克 100 波動率指數 (VXNSM)；芝加哥期權交易所道瓊斯指數波動率指數（VXDSM）；和 CBOE 羅素 2000 波動率指數 (RVXSM)。1基於 RVXSM 的期權和期貨可分別在 CBOE 和 CFE 平台上交易。
Cboe 波動率指數 (VIX) 的信號是什麼？
Cboe 波動率指數 (VIX) 反映了股市的恐懼或壓力程度——使用標準普爾 500 指數作為大盤的代表——因此被廣泛稱為「恐懼指數」。VIX 越高，市場的恐懼和不確定性就越大，高於 30 的水平表明存在巨大的不確定性。
投資者如何交易 VIX？
與所有指數一樣，VIX 不能直接購買。但是，VIX 可以通過期貨合約和交易所交易基金 (ETF)以及擁有這些期貨合約的交易所交易票據 (ETN) 進行交易。
VIX 的水平會影響期權溢價和價格嗎？
是的，它確實。波動性是影響股票和指數期權價格和溢價的主要因素之一。由於 VIX 是衡量廣泛市場波動性的最廣泛關注的指標，因此它對期權價格或溢價產生重大影響。較高的 VIX 意味著更高的期權價格——即更昂貴的期權溢價——而更低的 VIX 意味著更低的期權價格或更便宜的溢價。
如何使用 VIX 水平對衝下行風險？
通過購買看跌期權可以充分對衝下行風險，看跌期權的價格取決於市場波動。精明的投資者傾向於在 VIX 相對較低且看跌期權的溢價便宜時購買期權。當市場下滑時，這種保護性看跌期權通常會變得昂貴；因此，就像保險一樣，最好在對此類保護的需求不明顯時購買它們——即當投資者認為市場下行風險較低時。
