芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 是一个实时指数，代表市场对标准普尔 500 指数 (SPX) 近期价格变化相对强度的预期。因为它是从具有近期到期日的 SPX指数期权的价格推导出来的，所以它生成了一个 30 天的波动性前瞻性预测。波动性或价格变化的速度通常被视为衡量市场情绪的一种方式，尤其是市场参与者的恐惧程度。
该指数更常见的是其股票代码，通常简称为“VIX”。它由芝加哥期权交易所 (CBOE)创建并由 CBOE Global Markets 维护。它是交易和投资领域的重要指数，因为它提供了市场风险和投资者情绪的可量化衡量标准。
关键要点
- 芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 是一种实时市场指数，代表市场对未来 30 天波动率的预期。
- 投资者在做出投资决策时使用 VIX 来衡量市场的风险、恐惧或压力水平。
- 交易者还可以使用各种期权和交易所交易产品交易 VIX，或使用 VIX 值对衍生品定价。
波动率指数如何运作？
VIX 试图衡量标准普尔 500 指数价格变动的幅度（即波动性）。指数中的价格波动越剧烈，波动性就越高，反之亦然。除了作为衡量波动性的指数外，交易者还可以交易 VIX 期货、期权和 ETF，以对冲或推测指数的波动性变化。
一般来说，可以使用两种不同的方法来测量波动性。第一种方法是基于历史波动率，使用特定时间段内先前价格的统计计算。此过程涉及计算各种统计数字，如均值（平均值）、方差，最后是历史价格数据集的标准差。
VIX 使用的第二种方法涉及推断期权价格所隐含的价值。期权是衍生工具，其价格取决于特定股票当前价格移动到足以达到特定水平的概率（称为行使价或行使价）。
由于在给定时间范围内发生此类价格变动的可能性由波动率因子表示，因此各种期权定价方法（如Black-Scholes 模型）将波动率作为一个完整的输入参数。由于期权价格在公开市场上是可用的，它们可以用来推导标的证券的波动性。这种由市场价格隐含或推断的波动率称为前瞻性隐含波动率 (IV)。
将波动性扩大到市场水平
VIX 是芝加哥期权交易所推出的第一个衡量市场对未来波动预期的基准指数。作为一个前瞻性指数，它是使用标准普尔 500 指数期权的隐含波动率构建的，代表了市场对标准普尔 500 指数未来 30 天波动率的预期，该指数被认为是美国股市的领先指标。
VIX 于 1993 年推出，现已成为全球公认的衡量美国股市波动性的指标。它是根据标准普尔 500 指数的实时价格实时计算的。执行计算并从美国东部标准时间上午 3 点到上午 9:15 以及从上午 9:30 到下午 4:15 传递值。CBOE 于 2016年4 月在美国交易时间以外开始传播 VIX。1
VIX 值的计算
VIX 值是使用 Cboe 交易的标准 SPX 期权（在每个月的第三个星期五到期）和每周 SPX 期权（在所有其他星期五到期）计算得出的。仅考虑到期期限在 23 天以上且小于 37 天的 SPX 期权。1
虽然该公式在数学上很复杂，但它在理论上的工作原理如下：它通过汇总多个 SPX 看跌期权和看涨期权在广泛执行价格范围内的加权价格来估计标准普尔 500 指数的预期波动性。所有此类符合条件的期权都应具有有效的非零买入价和卖出价，代表市场对在剩余到期时间内标的股票将打击哪些期权的行使价的看法。
详细的计算示例可以参考 VIX白皮书的“VIX 指数计算：一步一步”部分。
波动率指数的演变
在 1993 年诞生之初，VIX 被计算为衡量 8 种标准普尔 100 平价看跌期权和看涨期权的隐含波动率的加权指标， 当时 衍生品市场 活动有限并处于增长阶段。随着衍生品市场的成熟，10 年后的 2003 年，芝加哥期权交易所与高盛合作，更新了计算 VIX 的方法。然后，它开始使用基于更广泛的标准普尔 500 指数的更广泛的期权，这种扩展可以更准确地了解投资者对未来市场波动的预期。采用的方法仍然有效，也用于计算波动率指数的各种其他变体。1
VIX 与标准普尔 500 价格
当市场下跌时，波动率值、投资者的恐惧和 VIX 值都会上升。当市场上涨时，情况正好相反——指数值、恐惧和波动性下降。
标准普尔 500 指数和 VIX 的价格走势经常表现出反向价格走势：当标准普尔大幅下跌时，VIX 上涨 – 反之亦然。
根据经验，大于 30 的 VIX 值通常与不确定性、风险和投资者恐惧增加导致的大幅波动有关。低于 20 的 VIX 值通常对应于市场中稳定、无压力的时期。
如何交易 VIX
VIX 为将波动性用作可交易资产铺平了道路，尽管是通过衍生产品。Cboe 于 2004 年 3 月推出了第一个基于 VIX 的交易所交易期货合约 ，随后于 2006 年 2 月推出了 VIX 期权。1
这种与 VIX 挂钩的工具允许纯粹的波动性敞口，并创造了一种新的资产类别。活跃交易者、大型机构投资者和对冲基金经理使用与 VIX 挂钩的证券来实现投资组合 多样化，因为历史数据表明波动性与股市回报之间存在很强的负相关——即当股票回报下降时，波动性上升，而反之亦然。
像所有指数一样，不能直接购买 VIX。相反，投资者可以通过期货或期权合约，或通过基于 VIX 的交易所交易产品 (ETP) 持有VIX 头寸。例如，ProShares VIX 短期期货 ETF ( VIXY )、iPath 系列 B S&P 500 VIX 短期期货 ETN (VXXB) 和 VelocityShares Daily Long VIX 短期 ETN (VIIX)某个 VIX 变量指数并在关联期货合约中持仓。
采用自己的交易策略和高级算法的活跃交易者 使用 VIX 值来为基于高贝塔股票的衍生品定价。Beta表示特定股票价格相对于更广泛的市场指数的变动可以变动多少。例如，贝塔系数为 +1.5 的股票表明理论上它的波动性比市场高 50%。通过此类高贝塔股票期权下注的交易者以适当的比例利用 VIX 波动率值来正确定价他们的期权交易。
随着 VIX 的流行，CBOE 现在提供了几种其他变体来衡量广泛的市场波动。例子包括 CBOE 短期波动率指数 (VXSTSM)，它反映了标准普尔 500 指数的 9 天预期波动率；CBOE S&P 500 3 个月波动率指数 (VXVSM)；和 CBOE S&P 500 6 个月波动率指数 (VXMTSM)。基于其他市场指数的产品包括纳斯达克 100 波动率指数 (VXNSM)；芝加哥期权交易所道琼斯指数波动率指数（VXDSM）；和 CBOE 罗素 2000 波动率指数 (RVXSM)。1基于 RVXSM 的期权和期货可分别在 CBOE 和 CFE 平台上交易。
Cboe 波动率指数 (VIX) 的信号是什么？
Cboe 波动率指数 (VIX) 反映了股市的恐惧或压力程度——使用标准普尔 500 指数作为大盘的代表——因此被广泛称为“恐惧指数”。VIX 越高，市场的恐惧和不确定性就越大，高于 30 的水平表明存在巨大的不确定性。
投资者如何交易 VIX？
与所有指数一样，VIX 不能直接购买。但是，VIX 可以通过期货合约和交易所交易基金 (ETF)以及拥有这些期货合约的交易所交易票据 (ETN) 进行交易。
VIX 的水平会影响期权溢价和价格吗？
是的，它确实。波动性是影响股票和指数期权价格和溢价的主要因素之一。由于 VIX 是衡量广泛市场波动性的最广泛关注的指标，因此它对期权价格或溢价产生重大影响。较高的 VIX 意味着更高的期权价格——即更昂贵的期权溢价——而更低的 VIX 意味着更低的期权价格或更便宜的溢价。
如何使用 VIX 水平对冲下行风险？
通过购买看跌期权可以充分对冲下行风险，看跌期权的价格取决于市场波动。精明的投资者倾向于在 VIX 相对较低且看跌期权的溢价便宜时购买期权。当市场下滑时，这种保护性看跌期权通常会变得昂贵；因此，就像保险一样，最好在对此类保护的需求不明显时购买它们——即当投资者认为市场下行风险较低时。
