沒有比彼得林奇更為人所知的現代投資「聖人」。他的投資方法不僅成功地通過了現實世界的績效測試，而且他堅信個人投資者在使用他的方法時比華爾街和大型資金經理具有明顯的優勢。他認為，個人投資者在遵循這一基本方法方面具有更大的靈活性，因為他們不受官僚規則和短期業績問題的影響。
林奇先生在富達管理和研究部門開發了他的投資理念，並在管理富達的麥哲倫基金方面獲得了相當大的聲譽。該基金是Lynch先生任期內最高級別的股票基金之一，該基金始於1977年該基金的發行，並於1990年林奇先生退休時結束。
Peter Lynch的方法是嚴格自下而上的，從投資者熟悉的公司中進行選擇，然後通過基本分析強調對公司，其前景，競爭環境以及是否可以在合理的價格。他的基本策略在他最暢銷的書「華爾街上的一個人」[Penguin Books平裝書，1989]中有詳細介紹，該書為個人投資者提供了許多適應和實施其方法的指導方針。他最近的一本書「毆打街道」「[Fireside / Simon＆Schuster平裝書，1994]，擴大了他的第一本書的主題，提供了他對他所投資的特定公司和行業的方法的例子。這些是本文的主要來源。
理念：投資你所知道的
林奇是一個「故事」投資者。也就是說，每次選股都是基於對公司增長前景的充分基礎預期。這些期望來自公司的「故事」 – 公司將會做什麼，或者將要發生什麼，以實現預期的結果。
你對公司越熟悉，你越了解其業務和競爭環境，你找到一個真正實現的好「故事」的機會就越大。出於這個原因，林奇是一個強烈的倡導者，投資於一個熟悉或其產品或服務相對容易理解的公司。因此，林奇說他寧願投資「連褲襪而不是通信衛星」和「汽車旅館鏈而不是光纖。」
林奇不相信限制對任何一種股票的投資。事實上，他的「故事」方法恰恰相反，對公司的投資有各種理由給予有利的期望。然而，總的來說，他傾向於支持小型，適度增長的公司，這些公司可以以合理的價格購買。
選擇過程
林奇的自下而上的方法意味著必須一個一個地挑選未來的股票，然後進行徹底的調查- 沒有公式或屏幕可以產生一系列預期的「好故事」。相反，林奇建議投資者保持警惕基於他們自己的經驗的可能性- 例如，在他們自己的業務或貿易中，或作為產品的消費者。
下一步是徹底熟悉公司，以便你對未來形成合理的期望。然而，林奇不相信投資者可以預測實際增長率，他對分析師的盈利預測持懷疑態度。
相反，他建議你檢查一下公司的計劃- 它打算如何增加收益，以及這些意圖是如何實現的？林奇指出了公司可以增加收入的五種方式：它可以降低成本; 提高價格; 拓展新市場; 在舊市場賣得更多; 或者恢復，關閉或賣掉虧損的操作。該公司計劃增加收益及其實現該計劃的能力是其「故事」，你對公司或行業越熟悉，你在評估公司的計劃，能力和任何潛在陷阱方面具有更好的優勢。
根據Lynch的說法，對公司進行分類可以幫助你發展「故事」線，從而得出合理的期望。他建議首先按規模對公司進行分類。不能指望大公司像小公司那樣快速增長。
接下來，他建議按照「故事」類型對公司進行分類，他確定了六個：
- 慢速種植者：大型和老齡化公司預計增長速度僅略高於整個美國經濟，但往往支付大量定期股息。這些都不是他的最愛。
- Stalwarts：仍然能夠增長的大公司，年收益增長率約為10％至12％; 例子包括可口可樂，寶潔和百時美施貴寶。如果以合理的價格購買，林奇表示，他預計良好但不是巨大的回報 – 兩年內不超過50％，可能更少。林奇建議在公司之間輪換，在達到適度收益時進行銷售，並與其他尚未升值的人重複這一過程。這些公司在衰退期間也提供下行保護。
- 快速種植者：小型，積極進取的新公司，年收入增長率為20％至25％。這些不一定是在快速發展的行業中，事實上林奇更喜歡那些沒有的行業。快速種植者是林奇的最愛，他說投資者最大的收益來自這類股票。但是，它們也存在相當大的風險。
- 周期性：基於經濟周期，銷售和利潤趨於上升和下降的公司; 例子包括汽車行業的公司，航空公司和鋼鐵公司。林奇警告稱，這些公司可能會被缺乏經驗的投資者誤認為是堅定不移的人，但在困難時期，周期性股票的價格會大幅下跌。因此，在投資這些公司時，時機至關重要，林奇表示，投資者必須學會發現業務開始下滑的早期跡象。
- 周轉：遭受打擊或沮喪的公司–Lynch稱這些為「無種植者」; 他的例子包括克萊斯勒，賓夕法尼亞中央和一般公用事業（Three Mile Island的所有者）。成功周轉的股票可以快速回升，林奇指出所有類別，這些上漲與一般市場最不相關。
- 資產機會：擁有華爾街分析師和其他人忽視的資產的公司。林奇指出了幾個一般可以找到資產的領域 – 金屬和石油，報紙和電視台以及專利藥物。然而，找到這些隱藏的資產需要擁有擁有資產的公司的真實工作知識，林奇指出，在這一類別中，「本地」優勢 – 你自己的知識和經驗- 可以用來獲得最大的優勢。
選擇標準
分析是林奇方法的核心。在審查公司時，他正在尋求了解公司的業務和前景，包括任何競爭優勢，並評估可能阻止有利「故事」發生的任何潛在陷阱。此外，如果故事結局愉快但投資價格過高，則投資者無法盈利。出於這個原因，他還尋求確定合理的價值。
以下是林奇建議投資者研究的一些關鍵數字：
- 逐年收入：應檢查收入的歷史記錄的穩定性和一致性。股票價格不能偏離收益水平，因此盈利增長模式將有助於揭示公司的穩定性和實力。理想情況下，收益應該持續上升。
- 盈利增長：盈利增長率應與公司的「故事」相適應 – 快速種植者的增長率應高於種植者。極高的盈利增長率是不可持續的，但持續的高增長可能會成為價格的因素。公司和行業的高增長將吸引投資者和競爭對手的大量關注，這些投資者提供更加困難的商業環境。
- 市盈率：公司的盈利潛力是公司價值的主要決定因素，但有時市場可能會先於自身並過度定價股票。通過將當前價格與最近報告的收益進行比較，市盈率有助於你保持觀點。具有良好前景的股票應該以比前景不佳的股票更高的市盈率賣出。
相對於其歷史平均值的市盈率：研究幾年期間的市盈率模式應該會顯示出公司「正常」 的水平。如果價格超過收益，這可以幫助你避免買入股票，或者發出預警，表明可能是時候從你擁有的股票中獲取一些利潤。
相對於行業平均水平的市盈率：將公司的市盈率與行業比較可能有助於揭示該公司是否具有討價還價的價格。至少，它會導致對公司定價不同的問題 – 這是一個行業中表現不佳的人，還是只是被忽視了？
相對於其盈利增長率的市盈率：具有更好前景的公司應該以更高的市盈率出售，但兩者之間的比率可以顯示討價還價或高估。市盈率為歷史盈利增長水平的一半被認為具有吸引力，而2.0以上的相對比率則沒有吸引力。對於支付股息的股票，林奇通過將股息收益率與收益增長相加來改善這一指標[換句話說，市盈率除以收益增長率和股息收益率之和]。使用這種改進的技術，高於1.0的比率被認為是差的，而低於0.5的比率被認為是有吸引力的。
債務與權益的比率：資產負債表上有多少債務？隨著公司擴張或遇到麻煩，強大的資產負債表提供了機動空間。林奇尤其對銀行債務持謹慎態度，銀行債務通常可由銀行按要求進行調用。
每股凈現金：每股凈現金的計算方法是加上現金和現金等價物的水平，減去長期債務，並將結果除以已發行股票的數量。高水平為股票價格提供支撐並表明財務實力。
股息和派息率：股息通常由較大的公司支付，而林奇傾向於選擇較小的增長型公司。然而，林奇表示，喜歡支付股息的公司的投資者應該尋求有能力在經濟衰退期間支付的公司（以支付股息的低收益率表示），以及擁有20年或30年記錄的公司定期提高股息。
庫存：庫存是否堆積？對於周期性人士來說，這是一個特別重要的數字。林奇指出，對於製造商或零售商而言，庫存增加是一個不好的跡象，當庫存增長快於銷售時，紅旗正在波動。另一方面，如果一家公司陷入蕭條，轉向的第一個證據就是庫存開始耗盡。
在評估公司時，Lynch發現某些特徵特別有利。這些包括：
這個名字很無聊，產品或服務在一個無聊的地方，公司做了一些令人不愉快或令人沮喪的事情，或者有傳聞說公司有些不好–Lynch喜歡這些公司，因為他們的醜小鴨的性質往往會被反映出來在股價中，所以便宜的討價還價經常會出現。他提到的例子包括：Service Corporation International（殯儀館運營商 – 拒絕）; 和廢物管理（有毒廢物清理公司 – 不合適）。
- 該公司正在分拆–Lynch表示，這些公司往往很少受到華爾街的關注，他建議投資者在幾個月後檢查它們，看看內部人士是否在購買。
- 這家快速發展的公司處於一個沒有增長的行業 – 增長型行業吸引了投資者（導致高價格）和競爭對手的太多興趣。
- 該公司是一家控制市場細分的利基公司，或競爭對手難以進入的公司。
- 該公司生產的產品是人們在經濟繁榮時期不斷購買的產品 – 如藥品，軟飲料和剃鬚刀片- 比產品銷售不太確定的公司更穩定。
- 該公司是技術用戶 – 這些公司可以利用技術進步，但不會傾向於直接生產技術的公司的高估值，如計算機公司。
- 機構持有的股票比例很低，而且分析師報道率很低 – 華爾街忽視的公司中可以找到低價。
- 內部人士正在購買股票- 這是一個積極信號，內部人士對該公司的前景感到特別有信心。
- 該公司正在回購股票 – 一旦公司開始成熟並且現金流超過其資本需求，回購將成為一個問題。Lynch更喜歡那些選擇擴展到不相關業務的公司購買股票的公司。回購將有助於支持股票價格，通常在管理層認為股價有利時執行。
林奇認為不利的特點是：
- 熱門行業的熱門股票。
- 公司（特別是小公司）的計劃尚未得到證實。
- 有利可圖的公司從事收購多元化。林奇而言，這些「惡化經營。」
- 其中一個客戶占其銷售額的25％至50％的公司。
投資組合構建和監控
作為麥哲倫的投資組合經理，林奇同時持有多達1,400隻股票。雖然他成功地處理了這麼多股票，但他確實指出了管理這麼多股票的重大問題。當然，個人投資者將無法接近這個數字，但他對過度多元化同樣持謹慎態度。他認為，僅僅為了實現多元化而進行多元化是沒有意義的，特別是如果這意味著對公司的熟悉程度較低。林奇說，投資者應該擁有許多「激動人心的前景」，他們能夠發現通過所有研究測試。林奇還建議投資幾類股票，作為分散下行風險的一種方式。另一方面，林奇警告不要投資單一股票。
林奇倡導維持對股市的長期承諾。他不贊成市場時機，並且確實認為不可能這樣做。但這並不一定意味著投資者應該永遠持有單一股票。相反，林奇說，投資者應該每隔幾個月檢查一次他們的股票，重新檢查公司的 「故事」，看看是否有任何事情隨著故事的展開或股價發生變化。他說，知道何時出售的關鍵是知道「為什麼你首先購買它。」林奇表示，如果出現以下情況，投資者應該出售：
這個故事按預期發揮作用，這反映在價格上; 例如，一個堅定的人的價格已經達到了預期的水平。
故事中的某些內容未能按預期展開或故事發生變化，或基本面惡化; 例如，周期性的庫存開始建立，或者小型公司進入新的增長階段。
對於林奇而言，價格下跌是以更便宜的價格購買更多優質潛在客戶的機會。他說，一旦價格上漲，就更難以堅持獲勝的股票，特別是對於快速種植者而言，這種趨勢是過早賣出而不是太晚。對於這些公司，他建議繼續堅持，直到很明顯公司正在進入一個不同的增長階段。
林奇並沒有簡單地出售股票，而是建議「輪換」 – 推銷公司並將其替換為另一家有類似故事但前景更好的公司。輪換方法維持投資者對股票市場的長期承諾，並將重點放在基本價值上。
總結一下
Lynch提供了一種實用的方法，可以適應許多不同類型的投資者，從強調快速增長的投資者到喜歡更穩定的股息投資者。他的策略涉及大量的實踐研究，但他的書籍提供了許多關於在個體公司中尋找什麼的實用建議，以及如何從整體上看待市場。
林奇總結了股票投資和他的前景：
「儘管經常有愚蠢行為，但我仍然對美國，美國人和一般投資持樂觀態度。當你投資股票時，你必須對人性，資本主義，整個國家以及未來的繁榮抱有基本信念。總的來說，到目前為止，沒有任何東西可以讓我擺脫它。「
彼得林奇的方法簡介
對公司的投資，這些公司對公司的增長前景有充分的期望，並且可以以合理的價格購買股票。對公司及其競爭環境的透徹了解是投資者在尋找合理估值股票方面的唯一「優勢」。
初步考慮的標準
從你熟悉的行業和公司中進行選擇，並了解將推動股價的因素。確保你能夠清楚地表達潛在股票的「故事情節」 – 公司增加增長的計劃以及任何其他一系列有助於公司的事件- 並確保你理解並平衡它們以防止任何潛在的陷阱。在評估潛在股票時，對六個主要「故事」線中的股票進行分類是有幫助的。具體因素取決於公司的「故事」，但應檢查這些因素：
- 逐年收入：尋求穩定性和一致性，以及上升趨勢。
- 相對於歷史平均水平的市盈率：市盈率應該在歷史平均水平的較低範圍內。
- 相對於行業平均水平的市盈率：市盈率應低於行業平均水平。
- 市盈率相對於盈利增長率：市盈率為歷史盈利增長水平的一半具有吸引力; 相對比率高於2.0是沒有吸引力的。對於支付股息的股票，使用市盈率除以收益增長率和股息收益率之和 – 低於0.5的比率是有吸引力的，高於1.0的比率是差的。
- 債務權益比率：公司的資產負債表應該是強勁的，債務水平相對於股權融資而言較低，並且對高水平的銀行債務尤其警惕。
- 每股凈現金：每股凈現金相對於股價應該很高。
- 股息和派息率：對於尋求支付股息的公司，尋找低派息率（每股收益除以每股股息）和定期提高股息的長記錄（20至30年）。
- 庫存：對於周期性股票尤其重要，堆積的庫存是一個警告標誌，特別是如果增長快於銷售。
其他有利的特點
這個名字很無聊，產品或服務在一個無聊的地方，公司做了一些令人不愉快或令人沮喪的事情，或者有傳言說公司有些不好。
- 該公司是分拆出來的。
- 這家快速發展的公司正處於一個沒有增長的行業。
- 該公司是一家控制細分市場的利基公司。
- 該公司生產的產品在人們經濟繁榮時期往往會繼續購買。
- 該公司可以利用技術進步，但不是技術的直接生產者。
- 這是機構持有的低比例股票，而且分析師的覆蓋率很低。
- 內部人士正在購買股票。
- 該公司正在回購股票。
不利的特點
- 熱門行業的熱門股票。
- 公司（特別是小公司）的計劃尚未得到證實。
- 有利可圖的公司從事收購多元化。林奇而言，這些「惡化經營。」
- 其中一個客戶占其銷售額的25％至50％的公司。
股票監控和何時出售
- 不要僅僅為了多元化而多元化，特別是如果這意味著對公司的熟悉程度較低。投資於任何數量的公司，足以讓你充分研究和了解每家公司。投資多種類別的股票以實現多元化。
- 每隔幾個月檢查一次，重新檢查公司的「故事」，看看是否有任何變化。如果「故事」按預期發揮出來，或者故事中的某些內容未能按預期展開或基本面惡化，則賣出。
- 價格下跌通常應被視為以更便宜的價格購買更多優質潛在客戶的機會。
- 考慮「輪換」 – 出售股票的股票具有相似的故事，但前景更好。保持對股票市場的長期承諾，並專註於相對基本價值觀。
