没有比彼得林奇更为人所知的现代投资“圣人”。他的投资方法不仅成功地通过了现实世界的绩效测试，而且他坚信个人投资者在使用他的方法时比华尔街和大型资金经理具有明显的优势。他认为，个人投资者在遵循这一基本方法方面具有更大的灵活性，因为他们不受官僚规则和短期业绩问题的影响。
林奇先生在富达管理和研究部门开发了他的投资理念，并在管理富达的麦哲伦基金方面获得了相当大的声誉。该基金是Lynch先生任期内最高级别的股票基金之一，该基金始于1977年该基金的发行，并于1990年林奇先生退休时结束。
Peter Lynch的方法是严格自下而上的，从投资者熟悉的公司中进行选择，然后通过基本分析强调对公司，其前景，竞争环境以及是否可以在合理的价格。他的基本策略在他最畅销的书“华尔街上的一个人”[Penguin Books平装书，1989]中有详细介绍，该书为个人投资者提供了许多适应和实施其方法的指导方针。他最近的一本书“殴打街道”“[Fireside / Simon＆Schuster平装书，1994]，扩大了他的第一本书的主题，提供了他对他所投资的特定公司和行业的方法的例子。这些是本文的主要来源。
理念：投资你所知道的
林奇是一个“故事”投资者。也就是说，每次选股都是基于对公司增长前景的充分基础预期。这些期望来自公司的“故事” – 公司将会做什么，或者将要发生什么，以实现预期的结果。
你对公司越熟悉，你越了解其业务和竞争环境，你找到一个真正实现的好“故事”的机会就越大。出于这个原因，林奇是一个强烈的倡导者，投资于一个熟悉或其产品或服务相对容易理解的公司。因此，林奇说他宁愿投资“连裤袜而不是通信卫星”和“汽车旅馆链而不是光纤。”
林奇不相信限制对任何一种股票的投资。事实上，他的“故事”方法恰恰相反，对公司的投资有各种理由给予有利的期望。然而，总的来说，他倾向于支持小型，适度增长的公司，这些公司可以以合理的价格购买。
选择过程
林奇的自下而上的方法意味着必须一个一个地挑选未来的股票，然后进行彻底的调查- 没有公式或屏幕可以产生一系列预期的“好故事”。相反，林奇建议投资者保持警惕基于他们自己的经验的可能性- 例如，在他们自己的业务或贸易中，或作为产品的消费者。
下一步是彻底熟悉公司，以便你对未来形成合理的期望。然而，林奇不相信投资者可以预测实际增长率，他对分析师的盈利预测持怀疑态度。
相反，他建议你检查一下公司的计划- 它打算如何增加收益，以及这些意图是如何实现的？林奇指出了公司可以增加收入的五种方式：它可以降低成本; 提高价格; 拓展新市场; 在旧市场卖得更多; 或者恢复，关闭或卖掉亏损的操作。该公司计划增加收益及其实现该计划的能力是其“故事”，你对公司或行业越熟悉，你在评估公司的计划，能力和任何潜在陷阱方面具有更好的优势。
根据Lynch的说法，对公司进行分类可以帮助你发展“故事”线，从而得出合理的期望。他建议首先按规模对公司进行分类。不能指望大公司像小公司那样快速增长。
接下来，他建议按照“故事”类型对公司进行分类，他确定了六个：
- 慢速种植者：大型和老龄化公司预计增长速度仅略高于整个美国经济，但往往支付大量定期股息。这些都不是他的最爱。
- Stalwarts：仍然能够增长的大公司，年收益增长率约为10％至12％; 例子包括可口可乐，宝洁和百时美施贵宝。如果以合理的价格购买，林奇表示，他预计良好但不是巨大的回报 – 两年内不超过50％，可能更少。林奇建议在公司之间轮换，在达到适度收益时进行销售，并与其他尚未升值的人重复这一过程。这些公司在衰退期间也提供下行保护。
- 快速种植者：小型，积极进取的新公司，年收入增长率为20％至25％。这些不一定是在快速发展的行业中，事实上林奇更喜欢那些没有的行业。快速种植者是林奇的最爱，他说投资者最大的收益来自这类股票。但是，它们也存在相当大的风险。
- 周期性：基于经济周期，销售和利润趋于上升和下降的公司; 例子包括汽车行业的公司，航空公司和钢铁公司。林奇警告称，这些公司可能会被缺乏经验的投资者误认为是坚定不移的人，但在困难时期，周期性股票的价格会大幅下跌。因此，在投资这些公司时，时机至关重要，林奇表示，投资者必须学会发现业务开始下滑的早期迹象。
- 周转：遭受打击或沮丧的公司–Lynch称这些为“无种植者”; 他的例子包括克莱斯勒，宾夕法尼亚中央和一般公用事业（Three Mile Island的所有者）。成功周转的股票可以快速回升，林奇指出所有类别，这些上涨与一般市场最不相关。
- 资产机会：拥有华尔街分析师和其他人忽视的资产的公司。林奇指出了几个一般可以找到资产的领域 – 金属和石油，报纸和电视台以及专利药物。然而，找到这些隐藏的资产需要拥有拥有资产的公司的真实工作知识，林奇指出，在这一类别中，“本地”优势 – 你自己的知识和经验- 可以用来获得最大的优势。
选择标准
分析是林奇方法的核心。在审查公司时，他正在寻求了解公司的业务和前景，包括任何竞争优势，并评估可能阻止有利“故事”发生的任何潜在陷阱。此外，如果故事结局愉快但投资价格过高，则投资者无法盈利。出于这个原因，他还寻求确定合理的价值。
以下是林奇建议投资者研究的一些关键数字：
- 逐年收入：应检查收入的历史记录的稳定性和一致性。股票价格不能偏离收益水平，因此盈利增长模式将有助于揭示公司的稳定性和实力。理想情况下，收益应该持续上升。
- 盈利增长：盈利增长率应与公司的“故事”相适应 – 快速种植者的增长率应高于种植者。极高的盈利增长率是不可持续的，但持续的高增长可能会成为价格的因素。公司和行业的高增长将吸引投资者和竞争对手的大量关注，这些投资者提供更加困难的商业环境。
- 市盈率：公司的盈利潜力是公司价值的主要决定因素，但有时市场可能会先于自身并过度定价股票。通过将当前价格与最近报告的收益进行比较，市盈率有助于你保持观点。具有良好前景的股票应该以比前景不佳的股票更高的市盈率卖出。
相对于其历史平均值的市盈率：研究几年期间的市盈率模式应该会显示出公司“正常” 的水平。如果价格超过收益，这可以帮助你避免买入股票，或者发出预警，表明可能是时候从你拥有的股票中获取一些利润。
相对于行业平均水平的市盈率：将公司的市盈率与行业比较可能有助于揭示该公司是否具有讨价还价的价格。至少，它会导致对公司定价不同的问题 – 这是一个行业中表现不佳的人，还是只是被忽视了？
相对于其盈利增长率的市盈率：具有更好前景的公司应该以更高的市盈率出售，但两者之间的比率可以显示讨价还价或高估。市盈率为历史盈利增长水平的一半被认为具有吸引力，而2.0以上的相对比率则没有吸引力。对于支付股息的股票，林奇通过将股息收益率与收益增长相加来改善这一指标[换句话说，市盈率除以收益增长率和股息收益率之和]。使用这种改进的技术，高于1.0的比率被认为是差的，而低于0.5的比率被认为是有吸引力的。
债务与权益的比率：资产负债表上有多少债务？随着公司扩张或遇到麻烦，强大的资产负债表提供了机动空间。林奇尤其对银行债务持谨慎态度，银行债务通常可由银行按要求进行调用。
每股净现金：每股净现金的计算方法是加上现金和现金等价物的水平，减去长期债务，并将结果除以已发行股票的数量。高水平为股票价格提供支撑并表明财务实力。
股息和派息率：股息通常由较大的公司支付，而林奇倾向于选择较小的增长型公司。然而，林奇表示，喜欢支付股息的公司的投资者应该寻求有能力在经济衰退期间支付的公司（以支付股息的低收益率表示），以及拥有20年或30年记录的公司定期提高股息。
库存：库存是否堆积？对于周期性人士来说，这是一个特别重要的数字。林奇指出，对于制造商或零售商而言，库存增加是一个不好的迹象，当库存增长快于销售时，红旗正在波动。另一方面，如果一家公司陷入萧条，转向的第一个证据就是库存开始耗尽。
在评估公司时，Lynch发现某些特征特别有利。这些包括：
这个名字很无聊，产品或服务在一个无聊的地方，公司做了一些令人不愉快或令人沮丧的事情，或者有传闻说公司有些不好–Lynch喜欢这些公司，因为他们的丑小鸭的性质往往会被反映出来在股价中，所以便宜的讨价还价经常会出现。他提到的例子包括：Service Corporation International（殡仪馆运营商 – 拒绝）; 和废物管理（有毒废物清理公司 – 不合适）。
- 该公司正在分拆–Lynch表示，这些公司往往很少受到华尔街的关注，他建议投资者在几个月后检查它们，看看内部人士是否在购买。
- 这家快速发展的公司处于一个没有增长的行业 – 增长型行业吸引了投资者（导致高价格）和竞争对手的太多兴趣。
- 该公司是一家控制市场细分的利基公司，或竞争对手难以进入的公司。
- 该公司生产的产品是人们在经济繁荣时期不断购买的产品 – 如药品，软饮料和剃须刀片- 比产品销售不太确定的公司更稳定。
- 该公司是技术用户 – 这些公司可以利用技术进步，但不会倾向于直接生产技术的公司的高估值，如计算机公司。
- 机构持有的股票比例很低，而且分析师报道率很低 – 华尔街忽视的公司中可以找到低价。
- 内部人士正在购买股票- 这是一个积极信号，内部人士对该公司的前景感到特别有信心。
- 该公司正在回购股票 – 一旦公司开始成熟并且现金流超过其资本需求，回购将成为一个问题。Lynch更喜欢那些选择扩展到不相关业务的公司购买股票的公司。回购将有助于支持股票价格，通常在管理层认为股价有利时执行。
林奇认为不利的特点是：
- 热门行业的热门股票。
- 公司（特别是小公司）的计划尚未得到证实。
- 有利可图的公司从事收购多元化。林奇而言，这些“恶化经营。”
- 其中一个客户占其销售额的25％至50％的公司。
投资组合构建和监控
作为麦哲伦的投资组合经理，林奇同时持有多达1,400只股票。虽然他成功地处理了这么多股票，但他确实指出了管理这么多股票的重大问题。当然，个人投资者将无法接近这个数字，但他对过度多元化同样持谨慎态度。他认为，仅仅为了实现多元化而进行多元化是没有意义的，特别是如果这意味着对公司的熟悉程度较低。林奇说，投资者应该拥有许多“激动人心的前景”，他们能够发现通过所有研究测试。林奇还建议投资几类股票，作为分散下行风险的一种方式。另一方面，林奇警告不要投资单一股票。
林奇倡导维持对股市的长期承诺。他不赞成市场时机，并且确实认为不可能这样做。但这并不一定意味着投资者应该永远持有单一股票。相反，林奇说，投资者应该每隔几个月检查一次他们的股票，重新检查公司的 “故事”，看看是否有任何事情随着故事的展开或股价发生变化。他说，知道何时出售的关键是知道“为什么你首先购买它。”林奇表示，如果出现以下情况，投资者应该出售：
这个故事按预期发挥作用，这反映在价格上; 例如，一个坚定的人的价格已经达到了预期的水平。
故事中的某些内容未能按预期展开或故事发生变化，或基本面恶化; 例如，周期性的库存开始建立，或者小型公司进入新的增长阶段。
对于林奇而言，价格下跌是以更便宜的价格购买更多优质潜在客户的机会。他说，一旦价格上涨，就更难以坚持获胜的股票，特别是对于快速种植者而言，这种趋势是过早卖出而不是太晚。对于这些公司，他建议继续坚持，直到很明显公司正在进入一个不同的增长阶段。
林奇并没有简单地出售股票，而是建议“轮换” – 推销公司并将其替换为另一家有类似故事但前景更好的公司。轮换方法维持投资者对股票市场的长期承诺，并将重点放在基本价值上。
总结一下
Lynch提供了一种实用的方法，可以适应许多不同类型的投资者，从强调快速增长的投资者到喜欢更稳定的股息投资者。他的策略涉及大量的实践研究，但他的书籍提供了许多关于在个体公司中寻找什么的实用建议，以及如何从整体上看待市场。
林奇总结了股票投资和他的前景：
“尽管经常有愚蠢行为，但我仍然对美国，美国人和一般投资持乐观态度。当你投资股票时，你必须对人性，资本主义，整个国家以及未来的繁荣抱有基本信念。总的来说，到目前为止，没有任何东西可以让我摆脱它。“
彼得林奇的方法简介
对公司的投资，这些公司对公司的增长前景有充分的期望，并且可以以合理的价格购买股票。对公司及其竞争环境的透彻了解是投资者在寻找合理估值股票方面的唯一“优势”。
初步考虑的标准
从你熟悉的行业和公司中进行选择，并了解将推动股价的因素。确保你能够清楚地表达潜在股票的“故事情节” – 公司增加增长的计划以及任何其他一系列有助于公司的事件- 并确保你理解并平衡它们以防止任何潜在的陷阱。在评估潜在股票时，对六个主要“故事”线中的股票进行分类是有帮助的。具体因素取决于公司的“故事”，但应检查这些因素：
- 逐年收入：寻求稳定性和一致性，以及上升趋势。
- 相对于历史平均水平的市盈率：市盈率应该在历史平均水平的较低范围内。
- 相对于行业平均水平的市盈率：市盈率应低于行业平均水平。
- 市盈率相对于盈利增长率：市盈率为历史盈利增长水平的一半具有吸引力; 相对比率高于2.0是没有吸引力的。对于支付股息的股票，使用市盈率除以收益增长率和股息收益率之和 – 低于0.5的比率是有吸引力的，高于1.0的比率是差的。
- 债务权益比率：公司的资产负债表应该是强劲的，债务水平相对于股权融资而言较低，并且对高水平的银行债务尤其警惕。
- 每股净现金：每股净现金相对于股价应该很高。
- 股息和派息率：对于寻求支付股息的公司，寻找低派息率（每股收益除以每股股息）和定期提高股息的长记录（20至30年）。
- 库存：对于周期性股票尤其重要，堆积的库存是一个警告标志，特别是如果增长快于销售。
其他有利的特点
这个名字很无聊，产品或服务在一个无聊的地方，公司做了一些令人不愉快或令人沮丧的事情，或者有传言说公司有些不好。
- 该公司是分拆出来的。
- 这家快速发展的公司正处于一个没有增长的行业。
- 该公司是一家控制细分市场的利基公司。
- 该公司生产的产品在人们经济繁荣时期往往会继续购买。
- 该公司可以利用技术进步，但不是技术的直接生产者。
- 这是机构持有的低比例股票，而且分析师的覆盖率很低。
- 内部人士正在购买股票。
- 该公司正在回购股票。
不利的特点
- 热门行业的热门股票。
- 公司（特别是小公司）的计划尚未得到证实。
- 有利可图的公司从事收购多元化。林奇而言，这些“恶化经营。”
- 其中一个客户占其销售额的25％至50％的公司。
股票监控和何时出售
- 不要仅仅为了多元化而多元化，特别是如果这意味着对公司的熟悉程度较低。投资于任何数量的公司，足以让你充分研究和了解每家公司。投资多种类别的股票以实现多元化。
- 每隔几个月检查一次，重新检查公司的“故事”，看看是否有任何变化。如果“故事”按预期发挥出来，或者故事中的某些内容未能按预期展开或基本面恶化，则卖出。
- 价格下跌通常应被视为以更便宜的价格购买更多优质潜在客户的机会。
- 考虑“轮换” – 出售股票的股票具有相似的故事，但前景更好。保持对股票市场的长期承诺，并专注于相对基本价值观。
