美股周一收盘遭重挫，三大股指均创年内最大单日跌幅。离岸人民币兑美元短线拉升近200个基点，逼近7.11关口。今日开盘，港股恒指低开2.6%，报25472点，失守26000点。

舜宇光学、瑞声科技跌5%，领跌蓝筹。港交所、长和跌近4%，腾讯跌逾3%，友邦跌2.8%。广发证券跌近4%，因香港子公司管控失责，公司被限制业务6个月。

受市场避险情绪抬升，周一COMEX黄金期货收涨1.25%，报1475.7美元/盎司，续创逾六年来新高，而周二亚太早盘，现货黄金涨破1470美元/盎司，涨幅超0.6%。黄金股目前是市场避风港，山东黄金涨2.74%和招金矿业涨1.5%。

昨日，恒指跌2.85%，今年以来的反弹幅度几乎已被蚕食殆尽。港股虽在估值低位连续下挫，但南向资金近5个月的持续买入之势却未中断。以机构投资者为主的南向资金昨日再度净买入34.51亿港元。

自7月26日起，恒指经历了近似抛物线的下跌，7个交易日下跌逾2400点，跌幅超过8%。当前点位业已回调至1月9日跳涨留下的缺口附近。

昨日早盘，人民币对美元汇率“破7”，也引起了港股市场的震动。对此，天风证券港股策略分析师梁金鑫指出，人民币汇率对港股有双重影响。一方面，内资股大都以人民币计算业绩，人民币汇率的变化会直接反映在“市值/业绩”之比上，影响估值水平；另一方面，人民币汇率的变化会使一些国际资本暂时流出，从而影响到港股的流动性。

从昨日的板块跌幅看，交投活跃的内资房地产股、内资保险股以及内资教育股、内资券商股等成为下跌的主要板块。

虽然港股昨日大面积下跌，但南向资金仍坚持加仓，净买入34.51亿港元。而自今年3月至7月，南向资金已连续5个月净买入累计达1031亿港元。据港交所日前公布的2018年现货市场调查报告，内地资金已成为非香港本地投资者中的最主要的组成部分，南向资金交易额占2018年市场总成交额的10%。且南向资金中，机构投资者占比近六成，已然成为港股市场重要的长期做多力量。

梁金鑫透露，在其接触的机构投资者中，多数对港股的长期投资价值表示乐观。他表示，南向资金以机构客户为主，一般不做短线交易，近期南向资金的持续买入也有可能出于逢低抄底的考虑。

第一上海证券首席策略师叶尚志表示：“港股仍在延续上周出现的调整态势，市场沽压仍在释放，但是在短线累计跌幅已多的情况下，估计市场目前有望先企稳，但是否已完成寻底仍有待观察。操作上，要注意短期波动性风险仍有加剧的可能，另一方面可以为下一波行情做好准备，关注绩优股的低吸及换筹。”

中信建投研报表示：“从本周的市场来看，黄金已从美联储7月降息后的利好兑现中走出。随着9月和12月降息的概率进一步提升，我们认为黄金有望在9月降息前突破1500美元。目前是加配黄金股的窗口期。”

港股市场“十倍股”有哪些特质？

投资恒生指数的长期复合回报极为丰厚。而投资的时间坡道足够长，则估值的地心引力足够大，价值的“钟摆运动”更具规律性。

对比美股，港股的长期回报中枢在哪里？

美国百年股市称得上是兼具成长与价值的极佳样本。1900年至今投资标普500指数的年化复合收益率接近9.8%，其中估值贡献仅有0.3%。

在港股超过45年长周期内，恒指能够实现13%的年化复合回报，其中盈利增长和高股息是最主要的贡献因子。尽管2000年以来恒指的年化复合回报降至5.5%，但仍是回报极为稳健的新兴市场。

长期而言，港股市场是一个“称重机”

长期来看，中国经济和企业基本面“螺旋式向上”，是驱动港股市场向上的“基石”；而对于互联互通后的香港中资股而言，其实际回报ROE-Rf（10年期中债收益率）对上市公司盈利能力变化存在一定指示意义。

港股是“低估值陷阱”吗？估值回归终有时

与全球大多数市场相比，港股的低估值往往是“老生常谈”，背后的原因包括：市值结构、融资政策、汇率波动、制度因素、信息不对称等。而AH互联互通推进，将对港股估值体系产生潜移默化的影响：港股“离岸市场”逐渐“在岸化”，降低信息不对称；另外，两地股市估值联动性提升，估值差异被“熨平”，“北水”将不断引导估值重塑和价值发掘。此外，港股相比其他市场其高股息特征极为显著，是很好的“安全垫”。

港股“长跑冠军”有哪些特质？

港股市场大市值“十倍股”的特质包括：1）行业以消费与科技占主导；2）上市时间长，好公司“历久弥香”；3）大市值胜出，“仙股”无人问津；4）成长性突出，营收和净利润增速更高；5）盈利性好，ROE中枢高；6）尽管股息率、PE和PB的优势并不明显，但胜在估值波动率小。

从策略角度来看，以腾讯控股、申洲国际为例，最优方案为长期持有。

结论：利用“估值锚”，把握基本面，长线持有

港股尽管长期复合回报不再“疯狂”，但不失“稳健”。利用历史的“长线”数据可“鉴往知来”：自上而下需要把握“估值锚”，利用极端估值下的均值回归；自下而上，则需把握基本面，找准“长跑冠军”，长期持有。

核心假设风险：

全球经济和盈利不达预期；美元、美债利率上行；国内去杠杆；通胀超预期；贸易形势恶化等。

文章来源：证券时报、每日经济新闻、广发港股策略