美股周一收盤遭重挫，三大股指均創年內最大單日跌幅。離岸人民幣兌美元短線拉升近200個基點，逼近7.11關口。今日開盤，港股恆指低開2.6%，報25472點，失守26000點。

舜宇光學、瑞聲科技跌5%，領跌藍籌。港交所、長和跌近4%，騰訊跌逾3%，友邦跌2.8%。廣發證券跌近4%，因香港子公司管控失責，公司被限制業務6個月。

受市場避險情緒抬升，周一COMEX黃金期貨收漲1.25%，報1475.7美元/盎司，續創逾六年來新高，而周二亞太早盤，現貨黃金漲破1470美元/盎司，漲幅超0.6%。黃金股目前是市場避風港，山東黃金漲2.74%和招金礦業漲1.5%。

昨日，恆指跌2.85%，今年以來的反彈幅度幾乎已被蠶食殆盡。港股雖在估值低位連續下挫，但南向資金近5個月的持續買入之勢卻未中斷。以機構投資者為主的南向資金昨日再度凈買入34.51億港元。

自7月26日起，恆指經歷了近似拋物線的下跌，7個交易日下跌逾2400點，跌幅超過8%。當前點位業已回調至1月9日跳漲留下的缺口附近。

昨日早盤，人民幣對美元匯率「破7」，也引起了港股市場的震動。對此，天風證券港股策略分析師梁金鑫指出，人民幣匯率對港股有雙重影響。一方面，內資股大都以人民幣計算業績，人民幣匯率的變化會直接反映在「市值/業績」之比上，影響估值水平；另一方面，人民幣匯率的變化會使一些國際資本暫時流出，從而影響到港股的流動性。

從昨日的板塊跌幅看，交投活躍的內資房地產股、內資保險股以及內資教育股、內資券商股等成為下跌的主要板塊。

雖然港股昨日大面積下跌，但南向資金仍堅持加倉，凈買入34.51億港元。而自今年3月至7月，南向資金已連續5個月凈買入累計達1031億港元。據港交所日前公布的2018年現貨市場調查報告，內地資金已成為非香港本地投資者中的最主要的組成部分，南向資金交易額佔2018年市場總成交額的10%。且南向資金中，機構投資者佔比近六成，已然成為港股市場重要的長期做多力量。

梁金鑫透露，在其接觸的機構投資者中，多數對港股的長期投資價值表示樂觀。他表示，南向資金以機構客戶為主，一般不做短線交易，近期南向資金的持續買入也有可能出於逢低抄底的考慮。

第一上海證券首席策略師葉尚志表示：「港股仍在延續上周出現的調整態勢，市場沽壓仍在釋放，但是在短線累計跌幅已多的情況下，估計市場目前有望先企穩，但是否已完成尋底仍有待觀察。操作上，要注意短期波動性風險仍有加劇的可能，另一方面可以為下一波行情做好準備，關注績優股的低吸及換籌。」

中信建投研報表示：「從本周的市場來看，黃金已從美聯儲7月降息後的利好兌現中走出。隨著9月和12月降息的概率進一步提升，我們認為黃金有望在9月降息前突破1500美元。目前是加配黃金股的窗口期。」

港股市場「十倍股」有哪些特質？

投資恒生指數的長期複合回報極為豐厚。而投資的時間坡道足夠長，則估值的地心引力足夠大，價值的「鐘擺運動」更具規律性。

對比美股，港股的長期回報中樞在哪裡？

美國百年股市稱得上是兼具成長與價值的極佳樣本。1900年至今投資標普500指數的年化複合收益率接近9.8%，其中估值貢獻僅有0.3%。

在港股超過45年長周期內，恆指能夠實現13%的年化複合回報，其中盈利增長和高股息是最主要的貢獻因子。儘管2000年以來恆指的年化複合回報降至5.5%，但仍是回報極為穩健的新興市場。

長期而言，港股市場是一個「稱重機」

長期來看，中國經濟和企業基本面「螺旋式向上」，是驅動港股市場向上的「基石」；而對於互聯互通後的香港中資股而言，其實際回報ROE-Rf（10年期中債收益率）對上市公司盈利能力變化存在一定指示意義。

港股是「低估值陷阱」嗎？估值回歸終有時

與全球大多數市場相比，港股的低估值往往是「老生常談」，背後的原因包括：市值結構、融資政策、匯率波動、制度因素、信息不對稱等。而AH互聯互通推進，將對港股估值體系產生潛移默化的影響：港股「離岸市場」逐漸「在岸化」，降低信息不對稱；另外，兩地股市估值聯動性提升，估值差異被「熨平」，「北水」將不斷引導估值重塑和價值發掘。此外，港股相比其他市場其高股息特徵極為顯著，是很好的「安全墊」。

港股「長跑冠軍」有哪些特質？

港股市場大市值「十倍股」的特質包括：1）行業以消費與科技佔主導；2）上市時間長，好公司「歷久彌香」；3）大市值勝出，「仙股」無人問津；4）成長性突出，營收和凈利潤增速更高；5）盈利性好，ROE中樞高；6）儘管股息率、PE和PB的優勢並不明顯，但勝在估值波動率小。

從策略角度來看，以騰訊控股、申洲國際為例，最優方案為長期持有。

結論：利用「估值錨」，把握基本面，長線持有

港股儘管長期複合回報不再「瘋狂」，但不失「穩健」。利用歷史的「長線」數據可「鑒往知來」：自上而下需要把握「估值錨」，利用極端估值下的均值回歸；自下而上，則需把握基本面，找准「長跑冠軍」，長期持有。

核心假設風險：

全球經濟和盈利不達預期；美元、美債利率上行；國內去槓桿；通脹超預期；貿易形勢惡化等。

文章來源：證券時報、每日經濟新聞、廣發港股策略