抛售提供了一个以有吸引力的价格投资华尔街最负盛名的投资银行和贸易公司的机会。 高盛是《巴伦周刊》2021 年的首选股票，当时它的回报率为 47.6%，看起来有望迎来又一个强劲的一年。
该股的近期股价为 345 美元，低于 2022 年预计每股收益约 40 美元的 9 倍，仅为其 2021 年底每股 284 美元账面价值的 1.2 倍。 这与竞争对手摩根士丹利 (MS) 和摩根大通 (JPM) 相比大幅折扣，尽管第四季度的股本回报率相似，但它们的 2022 年预期收益约为 13 倍，账面价值接近两倍。
与那些华尔街巨头一样，高盛从债券、货币、商品和股票的交易中获得了丰厚的利润。 然而，高盛比同行更依赖此类交易和投资银行业务。 这可能使其利润更加不稳定，更难以预测。
精通街头
以下是高盛与银行业同行的对比。
| 公司/股票代码 | 近期价格 | 市值（汽车） | 52 周变化 | 2021年每股收益 | 2022 年每股收益 | 2022E 市盈率 | 价格/账面比率 | 股息收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 高盛集团 / GS | 348.10 美元 | 121.6 美元 | 19.8% | 59.45 美元 | 40.31 美元 | 8.6 | 1.2 | 2.3% |
| 美国银行 / BAC | 45.75 | 369.6 | 41.5 | 3.44 | 3.21 | 14.3 | 1.5 | 1.8 |
| 花旗集团 / C | 64.46 | 127.9 | 1.9 | 7.67 | 8.17 | 8.4 | 0.7 | 3.2 |
| 摩根大通/摩根大通 | 147.66 | 436.4 | 8.6 | 15.36 | 11.40 | 13.0 | 1.7 | 2.7 |
| 摩根士丹利 / MS | 99.83 | 176.9 | 33.4 | 8.01 | 7.67 | 13.0 | 1.8 | 2.8 |
| 富国银行 / WFC | 55.00 | 213.7 | 69.4 | 4.95 | 3.87 | 14.2 | 1.3 | 1.5 |
E = 估计
资料来源：彭博； 公司报告
JMP Securities 分析师德文·瑞安 (Devin Ryan) 表示，即使恢复到更正常但利润更低的市场，“高盛的收益也应该大大高于公司进入大流行时的水平。” 他对该股的评级为优于大盘，目标价为 460 美元。
Ryan 表示，该公司的一些新业务几乎没有获得任何信贷，尤其是数字消费银行业务 Marcus，该业务拥有超过 1000 亿美元的存款、1000 万客户和 15 亿美元的 2021 年收入。 高盛没有披露其消费银行的利润。 但公共数字银行的交易收入是数倍的，这意味着高盛平台可能价值 100 亿美元或更多。
该公司还拥有一项快速增长的业务，为客户管理包括私募股权在内的另类资产。 其资产管理业务在各种平台上受监管的 2.5 万亿美元，可能价值 300 亿美元或更多，或公司市值的四分之一。
这些业务对高盛实现收入基础多元化的目标大有帮助。
投资者仍有一些问题。 尽管消费业务不断增长，但高盛并没有像其他银行那样利用利率上升。
另一个问题是高盛的开支急剧上升，特别是薪酬，去年增长了 33%，达到 177 亿美元。 投资者担心该公司不得不为吸引人才和留住人才付出代价。
高盛淡化了这些担忧。
“我们按绩效付费的理念意味着薪酬在两个方向上都是可变的，”高盛首席财务官丹尼斯科尔曼告诉巴伦周刊。 “如果今年与 2021 年不同，我们可以取消它。”
到 2022 年底，高盛的账面价值可能会超过每股 310 美元，这意味着该股票的交易价格是远期账面价值的 1.1 倍。 这表明几乎没有缺点。 账面价值仅占无形资产的5%左右。 该公司持有一种老式的观点，即稳步扩大账面价值是一个重要的企业目标。
鉴于其宝贵的轻资本业务，例如投资银行和资产管理，高盛的价值可能远高于账面价值。 2022 年每股 40 美元的收益将是非常可观的——几乎是 2019 年水平的两倍——并转化为约 14% 的稳健股本回报率。 高盛在 2021 年的每股收益达到创纪录的 59.45 美元。
在该公司在 2021 年将股息提高 60% 后，其股票现在的收益率为 2.3%。2022 年再次增加股息是一个不错的选择。
高盛将于 2 月向投资者介绍其 2020 年初推出的战略举措。到目前为止，它已经实现了三个主要目标，即扩大和加强现有特许经营权、多元化业务组合以及提高平庸的回报。 投资者将渴望看到高盛是否提高其目标股本回报率，目前为 13%。
高盛的科尔曼说：“作为高盛的一部分，我们拥有前五名的资产管理公司。 我们在高盛内部拥有一家以差异化产品为增长模式的消费者数字银行。 我们在高盛内部拥有一家领先的投资银行，以及领先的销售和贸易业务。”
这些部分的总和可能比高盛目前 1200 亿美元的市值要高得多。 它的特许经营权不断增强。
通过 andrew.bary@barrons.com 写信给 Andrew Bary
