拋售提供了一個以有吸引力的價格投資華爾街最負盛名的投資銀行和貿易公司的機會。 高盛是《巴倫周刊》2021 年的首選股票，當時它的回報率為 47.6%，看起來有望迎來又一個強勁的一年。
該股的近期股價為 345 美元，低於 2022 年預計每股收益約 40 美元的 9 倍，僅為其 2021 年底每股 284 美元賬麵價值的 1.2 倍。 這與競爭對手摩根士丹利 (MS) 和摩根大通 (JPM) 相比大幅折扣，儘管第四季度的股本回報率相似，但它們的 2022 年預期收益約為 13 倍，賬麵價值接近兩倍。
與那些華爾街巨頭一樣，高盛從債券、貨幣、商品和股票的交易中獲得了豐厚的利潤。 然而，高盛比同行更依賴此類交易和投資銀行業務。 這可能使其利潤更加不穩定，更難以預測。
精通街頭
以下是高盛與銀行業同行的對比。
| 公司/股票代碼 | 近期價格 | 市值（汽車） | 52 周變化 | 2021年每股收益 | 2022 年每股收益 | 2022E 市盈率 | 價格/賬面比率 | 股息收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 高盛集團 / GS | 348.10 美元 | 121.6 美元 | 19.8% | 59.45 美元 | 40.31 美元 | 8.6 | 1.2 | 2.3% |
| 美國銀行 / BAC | 45.75 | 369.6 | 41.5 | 3.44 | 3.21 | 14.3 | 1.5 | 1.8 |
| 花旗集團 / C | 64.46 | 127.9 | 1.9 | 7.67 | 8.17 | 8.4 | 0.7 | 3.2 |
| 摩根大通/摩根大通 | 147.66 | 436.4 | 8.6 | 15.36 | 11.40 | 13.0 | 1.7 | 2.7 |
| 摩根士丹利 / MS | 99.83 | 176.9 | 33.4 | 8.01 | 7.67 | 13.0 | 1.8 | 2.8 |
| 富國銀行 / WFC | 55.00 | 213.7 | 69.4 | 4.95 | 3.87 | 14.2 | 1.3 | 1.5 |
E = 估計
資料來源：彭博； 公司報告
JMP Securities 分析師德文·瑞安 (Devin Ryan) 表示，即使恢復到更正常但利潤更低的市場，「高盛的收益也應該大大高於公司進入大流行時的水平。」 他對該股的評級為優於大盤，目標價為 460 美元。
Ryan 表示，該公司的一些新業務幾乎沒有獲得任何信貸，尤其是數字消費銀行業務 Marcus，該業務擁有超過 1000 億美元的存款、1000 萬客戶和 15 億美元的 2021 年收入。 高盛沒有披露其消費銀行的利潤。 但公共數字銀行的交易收入是數倍的，這意味著高盛平台可能價值 100 億美元或更多。
該公司還擁有一項快速增長的業務，為客戶管理包括私募股權在內的另類資產。 其資產管理業務在各種平台上受監管的 2.5 萬億美元，可能價值 300 億美元或更多，或公司市值的四分之一。
這些業務對高盛實現收入基礎多元化的目標大有幫助。
投資者仍有一些問題。 儘管消費業務不斷增長，但高盛並沒有像其他銀行那樣利用利率上升。
另一個問題是高盛的開支急劇上升，特別是薪酬，去年增長了 33%，達到 177 億美元。 投資者擔心該公司不得不為吸引人才和留住人才付出代價。
高盛淡化了這些擔憂。
「我們按績效付費的理念意味著薪酬在兩個方向上都是可變的，」高盛首席財務官丹尼斯科爾曼告訴巴倫周刊。 「如果今年與 2021 年不同，我們可以取消它。」
到 2022 年底，高盛的賬麵價值可能會超過每股 310 美元，這意味著該股票的交易價格是遠期賬麵價值的 1.1 倍。 這表明幾乎沒有缺點。 賬麵價值僅占無形資產的5%左右。 該公司持有一種老式的觀點，即穩步擴大賬麵價值是一個重要的企業目標。
鑒於其寶貴的輕資本業務，例如投資銀行和資產管理，高盛的價值可能遠高於賬麵價值。 2022 年每股 40 美元的收益將是非常可觀的——幾乎是 2019 年水平的兩倍——並轉化為約 14% 的穩健股本回報率。 高盛在 2021 年的每股收益達到創紀錄的 59.45 美元。
在該公司在 2021 年將股息提高 60% 後，其股票現在的收益率為 2.3%。2022 年再次增加股息是一個不錯的選擇。
高盛將於 2 月向投資者介紹其 2020 年初推出的戰略舉措。到目前為止，它已經實現了三個主要目標，即擴大和加強現有特許經營權、多元化業務組合以及提高平庸的回報。 投資者將渴望看到高盛是否提高其目標股本回報率，目前為 13%。
高盛的科爾曼說：「作為高盛的一部分，我們擁有前五名的資產管理公司。 我們在高盛內部擁有一家以差異化產品為增長模式的消費者數字銀行。 我們在高盛內部擁有一家領先的投資銀行，以及領先的銷售和貿易業務。」
這些部分的總和可能比高盛目前 1200 億美元的市值要高得多。 它的特許經營權不斷增強。
通過 andrew.bary@barrons.com 寫信給 Andrew Bary
