孟买：国家统计局（NSO）将截至2020年3月的财政年度的名义增长率定为7.5％，这是自1975年以来的最低记录。根据目前较低的GDP数据，预算外预算赤字为7万亿卢比。总计204万亿卢比，会使财政赤字比率恶化至GDP的3.5％。即将公布的即将公布的预算中的实际数字可能会更高，但是财政算法已经超出了《财政责任和预算管理（FRBM）法案》设定的目标。尽管增长放缓时的财政下滑并不令人意外，但债务可持续性和还款的预警信号已开始显现，引起印度债券市场的担忧。
1944年，美国经济学家多夫（Evsey D. Domar）提出了使公共债务可持续的两个必要条件。第一，名义GDP的增长速度应比公共债务的增长速度快。第二，GDP增长应高于利率。截至9月底的季度，印度经济一直违反债务，债务和增长率数据。
ICICI Securities Primary Dealership Ltd的Abhishek Upadhyay表示：“即使通货膨胀率上升，预计12月季度的实际GDP增长率也只会提高到5％左右。”根据WPI通货膨胀判断，到11月，名义GDP预计将在7左右。 ％。这反映出非常窄的利率－增长率（I-G）差异，并在债务可持续性方面发出了警示。
税收的严重短缺意味着，增加支出的借贷支撑了当今增长的唯一动力，即政府支出。而且如果增长不能很快恢复，这将进一步恶化债务增长指标。
随着州财政状况的恶化以及各州要求将财政赤字上限提高到4％，财政压力加剧。 CRISIL最近的一份报告指出，在过去五年中，各州从国家小额储蓄基金（NSSF）转向州发展贷款（SDL）筹集债务的过程中，其市场借款增加了30％。
去年，FM Nirmala Sitharaman在预算演讲中宣布海外主权借贷以减轻国内债券市场的压力。债券市场欢呼雀跃的同时，它也引发了人们对将债务与货币风险隔离的担忧，最终该提议被放弃。
在增长缓慢的时候，较高的借贷可能会使印度的债务占GDP的比重恶化。这给像我们这样的欠发达的国内债券市场带来了巨大压力。连续几次降息可能放松了短期债券收益率，但长期收益率却飙升，从而扩大了期限溢价。在印度储备银行于2019年12月采取“扭曲运营”措施之前，定期溢价达到129个基点，是自全球金融危机以来的最高记录。
考虑到即将到来的财政滑坡，可能需要进行更多的公开市场操作来减轻政府的借贷成本，但是这种举动并非没有代价。债务越高，利息义务就越高。近年来，利息支付有所增加，现在占该中心财政赤字的90％以上。
作为赤字融资的另一种来源，中央政府越来越依赖于国家尚未利用的NSSF资金。这部分缓解了来自国内债券市场的压力，但阻塞了货币传导并增加了经济中的资金成本。这些储蓄计划的利率远高于市场利率。
由于银行与此类计划争夺存款，因此银行仍然不愿意降低存款利率。为了在资产负债表面临压力的时候保持它们的利差（贷款利率与存款利率之间的差异），他们也不愿降低贷款利率，堵塞了货币政策降息的传导渠道。这样的降息促进增长的效力因此受到限制。
与其他新兴经济体相比，印度的公共债务也令人担忧。尽管印度的整体债务水平与其他国家持平，但公共债务水平较高，财政赤字水平是最差的，即使不考虑政府的延迟付款也使财政赤字数字低于其他水平是。
政府的选择是绝对的。如果它押注大幅增加财政支出以试图促进增长，它将进一步推高债券收益率，而政府（和企业）最终将承受沉重的利息负担。而且，如果它损害了债券市场，那么在即将到来的预算中提供任何增长刺激措施将不容易。
