孟買：國家統計局（NSO）將截至2020年3月的財政年度的名義增長率定為7.5％，這是自1975年以來的最低記錄。根據目前較低的GDP數據，預算外預算赤字為7萬億盧比。總計204萬億盧比，會使財政赤字比率惡化至GDP的3.5％。即將公布的即將公布的預算中的實際數字可能會更高，但是財政演算法已經超出了《財政責任和預算管理（FRBM）法案》設定的目標。儘管增長放緩時的財政下滑並不令人意外，但債務可持續性和還款的預警信號已開始顯現，引起印度債券市場的擔憂。
1944年，美國經濟學家多夫（Evsey D. Domar）提出了使公共債務可持續的兩個必要條件。第一，名義GDP的增長速度應比公共債務的增長速度快。第二，GDP增長應高於利率。截至9月底的季度，印度經濟一直違反債務，債務和增長率數據。
ICICI Securities Primary Dealership Ltd的Abhishek Upadhyay表示：「即使通貨膨脹率上升，預計12月季度的實際GDP增長率也只會提高到5％左右。」根據WPI通貨膨脹判斷，到11月，名義GDP預計將在7左右。 ％。這反映出非常窄的利率－增長率（I-G）差異，並在債務可持續性方面發出了警示。
稅收的嚴重短缺意味著，增加支出的借貸支撐了當今增長的唯一動力，即政府支出。而且如果增長不能很快恢復，這將進一步惡化債務增長指標。
隨著州財政狀況的惡化以及各州要求將財政赤字上限提高到4％，財政壓力加劇。 CRISIL最近的一份報告指出，在過去五年中，各州從國家小額儲蓄基金（NSSF）轉向州發展貸款（SDL）籌集債務的過程中，其市場借款增加了30％。
去年，FM Nirmala Sitharaman在預算演講中宣布海外主權借貸以減輕國內債券市場的壓力。債券市場歡呼雀躍的同時，它也引發了人們對將債務與貨幣風險隔離的擔憂，最終該提議被放棄。
在增長緩慢的時候，較高的借貸可能會使印度的債務佔GDP的比重惡化。這給像我們這樣的欠發達的國內債券市場帶來了巨大壓力。連續幾次降息可能放鬆了短期債券收益率，但長期收益率卻飆升，從而擴大了期限溢價。在印度儲備銀行於2019年12月採取「扭曲運營」措施之前，定期溢價達到129個基點，是自全球金融危機以來的最高記錄。
考慮到即將到來的財政滑坡，可能需要進行更多的公開市場操作來減輕政府的借貸成本，但是這種舉動並非沒有代價。債務越高，利息義務就越高。近年來，利息支付有所增加，現在占該中心財政赤字的90％以上。
作為赤字融資的另一種來源，中央政府越來越依賴於國家尚未利用的NSSF資金。這部分緩解了來自國內債券市場的壓力，但阻塞了貨幣傳導並增加了經濟中的資金成本。這些儲蓄計劃的利率遠高於市場利率。
由於銀行與此類計劃爭奪存款，因此銀行仍然不願意降低存款利率。為了在資產負債表面臨壓力的時候保持它們的利差（貸款利率與存款利率之間的差異），他們也不願降低貸款利率，堵塞了貨幣政策降息的傳導渠道。這樣的降息促進增長的效力因此受到限制。
與其他新興經濟體相比，印度的公共債務也令人擔憂。儘管印度的整體債務水平與其他國家持平，但公共債務水平較高，財政赤字水平是最差的，即使不考慮政府的延遲付款也使財政赤字數字低於其他水平是。
政府的選擇是絕對的。如果它押注大幅增加財政支出以試圖促進增長，它將進一步推高債券收益率，而政府（和企業）最終將承受沉重的利息負擔。而且，如果它損害了債券市場，那麼在即將到來的預算中提供任何增長刺激措施將不容易。
