各路资金加速进场 A股9月份投资建议

2018年9月，对外而言，美联储将会对是否加息进行决择、中美贸易的不确性存在以及新兴市场国家风险外溢的冲击，内有经济政策的微调带来补短板领域机会、以及金融领域不断对外开放所带来的机遇，例如MSCI配额比例也将在9月生效，这些多空因素将在9月交织。

9月积极因素正在逐渐的累加，政策拐点逐渐到来，使得投资者信心逐步企稳，预计在9月份，改革40周年之际，投资者信心有望继续恢复。

虽然9月行情仍处于磨底阶段，9月行情将以结构性机会为主，时金研究所认为以选股代替择时或许更合理。

总体而言，新浪时金金融研究所（以下简称：时金研究所）认为，9月沪指或继续以宽幅震荡筑底为主，具体空间上证指数大概率在【2600-2830】的区间内运行。创业板方面，预计其将在【1400–1600】区间震荡。

对于9月份板块的配置，建议侧重防御策略，仓位不宜过重，结构上重点关注确定性强的基建类、大消费板块同时适度配置价值型科技成长板块。

一：8月行情回顾

1.1 8月主要指数回顾

A 股8月延续2018年以来的跌势，并在8月20日创下今年迄今为止的最低点2653.11点，成交量呈现萎缩状态。

(图表1:上证综指与创业板指的走势对比图 数据来源：wind)

具体到指数而言，8月上证综指与创业板两者呈现同步下跌走势，显现目前A股受同一因素影响越来越大。

在8月22日,A股创下了近4年来的地量,历史经验显示地量通常意味着阶段性底部将要探明。

8月各行业板块指数表现均不理想，以普跌为主，仅仅相关主题板块有所上涨，其中前期强势的蓝筹白马呈现出一个补跌状态。

(图表2：申万一级行业8月涨跌幅统计 数据来源：wind)

根据8月申万一级行业的统计，跌幅较大的行业是食品饮料、传媒、纺织服装与汽车，跌幅较小的行业是采掘、国防军工、银行和通信。

在8月只有少数概念板块,呈现上涨态势。

(图表3: 8月概念板块涨跌幅居前排行榜 数据来源：wind )

从概念板块来看，8月上涨的板块有4G、去IOE、油气管网升能、5G、操作系统国产化、宽带提速及新疆区域振兴，这几个板块，其他板块均下跌。

1.2 A股配置价值凸现

从估值的角度来看，8月A股的投资价值吸引力在不断提升，目前正在接近历次大底。

（图表4:A股各主要指数市盈率的对比图 数据来源：wind）

截止8月28日，上证A股的市盈率为13.76倍、中小板的市盈率为27.14倍、创业板的市盈率为36.72倍，其中主板的市盈率目前已调整到2015年2638点的左右的市盈率水平，而中小板、创业板则回调至2013年中小板起涨时的市盈率，处于历史最低区域。

（图表5:沪深两市的市净率走势图 数据来源：wind ）

自年初沪深股指延续下跌的走势，目前跌幅均超过20%，而破净股的数量却在逐月增加。

（图表6:沪深两市的破净股统计 数据来源：wind ）

目前 A 股破净率高于 2013 年，处于历史较高位。2008、2013、2016 年破净率为 11.33%、6.28%、1.89%。目前 A 股整体破净股票数为 261，其绝对数量为历史上最高，破净率为 6.8%，相对历史上前几次市场底部处于较高位置。

1.3 外资近期加速流入A股布局

（图表7:陆股通流入资金统计 数据来源：wind ）

对于陆股通累计净买入成交金额而言，到2018年8月27日累积达到5637亿美元，其中从2018年2月出现加速流入，近期流速明显加快。

尤其是从7月24日以来，陆股通当日买入成交净额几乎一直处于净流入状态，说明国际资金对A股的投资价值的认可度不断提升。

二：9月A股市场行情演化空间与节奏预判断

2.1、9月A股市场演化空间研判

8月下旬，积极因素正在逐渐的累加，政策拐点到来，”逆周期因子”推出以及充分合理流动性等因素的叠加，使得投资者信心逐步企稳，预计在9月份，投资者信心有望继续恢复。

关于沪指可能的演化空间，技术上，以周线级别观察来看，总体上是上行一段、回落一下、再往上反弹的态势。

9月份的主节奏大概率应是宽幅震荡走势，九月的第二周有较大的压力，因届时有美联储加息预期。

（图表8:上证综指2018年1月16日-8月30日周线级别走势图）

同时，从筹码分布来看，目前走势下，沪指在2780处的峰值明显变大。预计到美联储加息之际，筹码会继续往下方转移，下方会比上方更长些。

时间节点上，9月上旬，预计上证指数在3000点附近以及上方的筹码会被继续清洗。而九月中旬以及以后，如果3000点位置上方的筹码能够大幅下移，则真正的底部有望会在9月诞生。

（图表9:上证综指近期筹码分布图）

故此，综合宏观因素，再结合估值、企业基本面以及技术分析等，时金研究所认为，9月份的A股市场空间，回调下限看股灾低点附近的2600点整数关口支撑，反弹上限看向8月1日与8月2日形成的缺口上沿2830点位置，整体走势看在【2600，2830】区间宽幅震荡筑底。

创业板指方面，截止到8月30日，创业板在整个8月份下跌6.62%，目前处于底部箱体震荡中，基于此，再结合市场筑底期间需要中小市值个股激发市场人气，以及科技板块的引领作用，预计在9月份，创业板运行空间为【1400-1600】点区间。

2.2、9月运行节奏预判断

针对9月份的市场节奏，基于贸易战、美联储加息等众多多空消息交织在一起，市场走向仍难明朗，时金研究所认为，关注择时不如关注具有确定性的板块。

对于已经处于估值洼地的A股市场而言，时金研究所认为以选股代替择时或许更合理。新技术的落地和应用不会受市场和资金面的主观影响，我国5G建设正逐步有序的落地，从现在起到今年年底会是5G技术落地的关键时期，建议在这段窗口期持续关注这个投资热点。5G技术的进一步成熟会同时带来其他技术和板块的联动，比如云计算、自动驾驶等。所以，这类细分板块可作为成长股配置首选。

加之，8月31日收盘后，将实施A股纳入MSCI指数的第二步，把现有的纳入因子从2.5%提高至5%，保守预计或将为A股市场带来约600亿元的增量资金。所以，部分绩优超跌MSCI概念股可作为9月份的权重股配置首选。

综合来看，针对9月份的市场，预计结构性力量会继续发力，市场风格仍以政策与业绩具有确定性的主题为主。所以，建议大家在适当控制仓位的同时，多关注政策动向，做好两手准备：（1）反弹窗口，适当配置具备较大弹性空间的成长股，以5G、云计算、自动驾驶为主；（2）震荡窗口，可适当配置超跌绩优蓝筹类个股，主要是MSCI相关概念叠加基建、大消费板块。

三：9月行情主线

根据对上半年及8月宏观数据研判以及货币、财政政策微调结果，新浪时金研究所认为9月份的行情主线将集中在补短板的科技、基建和大消费领域。

3.1 科技主线

在前期市场持续调整的大背景下，作为今年以及明年最为确定的大主题之一的科技表现一直活跃，从8月中旬以来，5G也处于蓄势待发状态。

在9月及下半年将有以下事件对5G这一主题性机会产生催化作用。

（图表10：5G商用计划路线图 数据来源：网络整理）

展望9月，9月5日-8日，中国国际光电博览会将在深圳会展中心举行,预计5G将成为最重要的看点之一；此外，5G频谱资源分配方案也将在9月正式公布。

从历史回溯看来，相关龙头企业在3G商用备战阶段和4G商用备战阶段的最佳配置时间均为牌照发放前12月到9月，而5G牌照发放预计在2019年中，叠加频谱发放时点，因此2018年9月前后是较好的配置时点。

由于5G技术的不断推进，将会带来其他技术和板块的联动，比如云计算、自动驾驶、物联网等。所以，这类细分板块可作为成长股配置首选。

3.2 基建主线

7月至今最近几次重大的会议均强调将加大对西部开发建设的支持力度。7月31日，从中共中央政治局会议释放的政策看，基建补短板，交通建设为主要方向。8月21日国务院李总理主持国务院西部地区开发领导小组会议，同样强调将加快建设渝昆铁路、 川藏铁路，打通公路”断头路”，并推进重大引调水工程。

管理层如此看重基础建设项目的原因在于2018年上半年基建投资明显下滑，特别是公共事业投资下滑特别严重。2018年上半年，广义基建投资增速仅3.3%。这是2004年以来基建增速第三次大幅下滑。

（图表11:2018年上半年基建增速 数据来源 东方财富choice）

从数据上看从2017年初至2018年6月基建增速呈现连续下滑，因此下半年基建投资是补短板的重要内容。

最近地方政府债券发行和使用进度将加速，带动基建投资资金来源回升，以实现稳就业和稳投资，为基建投资提供了重要的资金支持。截止上半年6月，政府专项债余额为61746亿，距离年度地方政府专项债限额仍有2.44万亿可用。

中西部及农村成基建发力主要地区！新疆、内蒙古、宁夏、青海等西部地区上半年目标完成率大幅低于去年同期，说明上半年固定资产投资较弱，下半年提升固定资产投资的需求较强。

基建作为固定资产投资中重要一类，有望从中得到增长机会，建议关注相关行业龙头，西部建设、北新路桥等。

3.3 大消费主线

受生猪疫情、高温天气和蔬菜基地洪水的影响，近期猪肉、蔬菜、鸡蛋价格都显著上涨，将推高CPI ，使市场通胀预期升温。同时由于中美贸易博弈的加码，人民币贬值影响，也是推动进口商品价格上涨的因素。

因此在市场对通胀的预期开始加强的时候，我们可以持续关注大消费行业龙头品种的投资契机。

（图表12 年初以来CPI及PPI走势 数据来源，东方财富choice）

从上图来看，年初以来PPI中枢相对去年有所回落，同时CPI中枢开始回升。

近期食品价格的上涨是触发了通胀上行预期的主要因素。食品价格可能是今年下半年通胀走势的重要不确定性变量。叠加异常天气和疫病等因素，最近一些农产品如鸡蛋和猪肉价格持续上涨。

我们认为整体年内通胀依然温和，对货币政策的掣肘较小。不过短期内对市场中的相关农业个股和食品加工类消费个股将有刺激作用。我们建议关注相关行业龙头个股。涪陵榨菜，恒顺醋业，海天味业等。

四：9月投资组合

根据9月宏观经济环境及9月行情主线的判断，结合行业个股的具体表现预测，时金研究所推出A股9月推出投资组合。

（图表13：2018年9月A股投资组合 数据来源：wind ）

风险提示：1）国内经济下行超预期。 2）中美贸易战加剧。3）全球主要经济体货币政策正常化节奏加快。4）新兴市场危机大范围蔓延

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